中新經緯12月11日電 題：2024年通脹或迎溫和回升
作者 高瑞東 光大證券首席經濟學家、研究所所長
劉星辰 光大證券宏觀分析師
國家統計局數據顯示，11月，全國居民消費價格(CPI)同環比均下降0.5%。10月份CPI為同比下降0.2%、環比下降0.1%。不過，11月核心CPI同比持平于上月的0.6%。
通脹價格因何持續回落？
CPI同比跌幅加大，源于食品價格下跌、國際油價下行、出行需求季節性回落、耐用品降價去庫等多重因素拖累，反映的是市場供給充足，而終端需求恢復偏弱，導致價格持續回落。
具體而言：
一是，食品價格延續季節性下跌，與天氣偏暖、生豬出欄量加大有關，食品供給整體充足。11月，食品價格環比下降0.9%，遠低于2018-2022年均值。除鮮果價格出現季節性上漲外，其余肉類、蛋類、糧食等價格表現均弱于季節性。一方面，受生豬出欄量加大、天氣偏暖導致腌臘需求延后影響，11月豬肉價格跌幅擴大，環比下降3.0%，上月為下降2.0%；另一方面，天氣偏暖導致農產品供應充足，鮮菜、雞蛋和水產品等鮮活食品價格分別環比下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅均超季節性水平。
二是，受國際油價下跌影響，國內能源消費價格轉為下跌。11月，國內交通工具用燃料價格環比轉負，自上月的增長1.8%轉為下降2.7%。由于原油需求放緩、OPEC減產力度走弱，10月以來，美國商業原油庫存持續增加，帶動油價中樞回落。11月30日，盡管OPEC+宣布決定2024年一季度計劃減產219.3萬桶/日，但由于減產是自愿性的而非官方約束，以及OPEC+內部對減產態度存在分歧，市場對未來減產效果存疑，疊加原油需求處在季節性淡季，12月以來油價呈現下跌趨勢。
三是，核心CPI環比大幅回落，遠不及季節性水平，與耐用品降價去庫存、出行需求季節性回落有關，也表明消費需求恢復偏弱。11月，核心CPI環比下降0.3%，也低于2018-2022年均值。其中，僅有衣著價格出現超季節性上漲，其余價格表現多數弱于季節性。11月，衣著價格環比上漲0.6%，上月為上漲0.2%，高于季節性水平；居住價格環比持平，符合季節性水平；家用器具、交通工具、通信工具價格均出現環比下跌；旅游價格環比下降5.9%，低于季節性均值。
另外，受國際油價回落，中下游市場需求偏弱影響，11月，全國工業生產者出廠價格(PPI)環比下降0.3%，同比下降3.0%，均低于上月。受重大項目建設穩步推進、市場預期改善等因素影響，由內需定價的上游礦產、原材料價格環比普遍上漲。中游裝備制造方面，電子設備、汽車價格環比均小幅回落，表明市場需求偏弱。下游消費制造方面，食品、耐用品、衣著價格均出現下跌，除受原材料成本下降外，也反映下游需求恢復偏弱。
2024年通脹走勢如何？
2023年以來，國內通脹在持續走弱后，呈現低位徘徊特征。上半年，受疫后紅利消退、豬價和油價下跌影響，CPI、PPI同比持續回落，7月以來隨著油價上漲、國內需求邊際企穩，通脹呈現觸底回升跡象。但四季度以來，由于豬價、油價下跌拖累，疊加耐用品持續降價去庫，出行需求季節性放緩，CPI同比降幅創年內新低，PPI同比筑底后上行動能也明顯不足。
整體而言，國內物價疲軟源于上游原材料價格下跌、中下游產能去化、消費需求恢復偏弱等多重因素影響。一是，2023年以來，中游設備制造及下游生豬行業均處在去產能階段，導致耐用品降價去庫和生豬價格持續低迷；二是，疫后國內需求恢復偏慢，表現為服務價格弱于季節性表現；三是，海外需求降溫、OPEC+減產力度減弱，帶動近期國際油價持續回落。
向前看，預計年內通脹仍處在低位，CPI、PPI同比較難擺脫負增長區間。但2024年伴隨著穩增長政策發力、去庫壓力減弱，預計通脹有望迎來溫和回升。
從12月中共中央政治局會議表態來看，“以進促穩、先立后破”指向2024年宏觀政策將積極發力、著力穩增長，經濟增長目標大概率定在5%左右。在穩增長的政策基調下，貨幣財政政策有望加大力度，在延續防范化解風險的基礎上，在基建投資、“三大工程”等領域積極發力，對國內投資需求形成支撐，帶動大宗商品價格企穩回升。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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