21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道
高利率等因素沖擊下的歐元區經濟陰霾籠罩，但幸運的是，歐元區再次避免了技術性衰退。
當地時間1月30日，歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區2023年第四季度GDP初值環比持平，好于市場預期的下降0.1%，暫時避免了技術性衰退，去年第三季度曾下降0.1%。
與此同時，歐元區內部各國經濟增速也明顯分化，葡萄牙去年第四季度GDP同比增速領跑，為2.2%，其次是西班牙和比利時，分別為2%和1.6%。愛爾蘭去年第四季度GDP同比下降了4.8%，降幅最大，“歐洲經濟火車頭”德國則同比下降了0.2%。
雖然歐元區經濟暫時躲過了技術性衰退，但警報并未解除，未來數據仍可能下修，經濟面臨重重挑戰，籠罩在歐元區頭上的衰退陰霾短期仍無法消散。
歐元區經濟挑戰重重
同樣在高利率環境下，歐元區經濟卻遠差于美國，2023年歐元區經濟增速為0.5%，而美國全年增速則為2.5%，遠高于歐元區。
歐元區經濟面臨的不利因素比美國更多。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者分析稱，受地緣危機、輸入性通脹、高利率等因素影響，2023年三季度歐元區經濟一度陷入負增長。此外，不同于美國，歐元區財政政策并沒有提供大量支持，此前經濟相對較好的德國也遭遇了預算危機。
在歐元區經濟陰霾籠罩之際，歐洲經濟火車頭德國表現不佳是關鍵因素。ING高級經濟學家Bert Colijn表示，歐元區經濟正處于由德國引導的“長期疲軟階段”，德國正與全球商品需求疲軟作斗爭，重工業還遭受能源價格上漲的困擾。
前英國央行經濟學家Katharine Neiss警告稱，去年年底歐元區經濟活動頹靡，增加了歐洲央行過度緊縮的風險，若把利率維持在高位太長時間，將加劇通脹的下行壓力，有可能使歐元區通脹水平回到新冠疫情前長期低于目標的時期。
未來經濟形勢也不容樂觀。1月下旬，歐洲央行將歐元區2024年經濟增長預期從0.9%下調至0.6%，2025年歐元區經濟增長預期從1.5%下調至1.3%。
疲軟經濟的影響仍不明朗。王昕杰表示，市場預計歐元區衰退風險會導致通脹降低，歐洲央行今年不得不開始降息，但歐洲央行的口徑并不如美聯儲那樣偏鴿派，市場對降息的押注仍有風險。歐洲央行認為通脹上行的風險仍然存在，這與市場提前定價降息有所沖突。
內部經濟分化明顯
需要注意的是，歐元區內部的經濟分化已經非常明顯。歐元區最大經濟體德國經濟表現疲軟，去年第四季度GDP較三季度萎縮了0.3%，法國則陷入零增長，西班牙、葡萄牙、意大利表現相對較好。
鑒于去年第四季度德國GDP萎縮并無太大懸念，市場原本預計德國會正式陷入技術性衰退，但最新數據顯示，德國去年三季度GDP環比增速由-0.1%上修至0，未出現連續兩個季度的經濟萎縮，因此勉強避免了技術性衰退。不過，去年四季度經濟負增長意味著德國仍處于衰退邊緣。
在2023年德國GDP較上年萎縮0.3%后，經濟學家預測德國將在2024年第一季度陷入技術性衰退，今年德國經濟或將再次成為拖累歐元區的主要因素。
歐元區第二大經濟體法國的表現同樣不容樂觀。法國統計局數據顯示，法國經濟在2023年最后三個月停滯不前，環比零增長，與市場預期一致，去年三季度GDP數據由-0.1%上修至0。2023年法國GDP增長了0.9%，較2022年的2.5%和2021年的6.4%大幅走弱。
不過，今年法國經濟有望回暖，隨著通脹放緩和工資繼續快速增長，歐洲央行降息推動借貸成本下降，法國消費者支出將回升，有望推動今年法國經濟增長。法國統計局上周公布的一項調查顯示，1月份法國消費者信心指數升至91，創下近兩年來的最高水平，這主要得益于家庭財務狀況的明顯改善和對失業的擔憂減弱。
盡管德國和法國經濟表現疲軟，但意大利和西班牙增速超預期，歐元區經濟避免了疫情以來的首次技術性衰退。
歐元區第三大經濟體意大利經濟表現超出市場預期。意大利國家統計局數據顯示，盡管國內需求疲軟，但受工業和服務業推動，意大利去年四季度經濟環比增長0.2%，超出市場預期的0%。歐元區第四大經濟體西班牙也表現出色。去年四季度西班牙GDP環比增長0.6%，遠超市場預期的0.2%。受強勁的家庭消費拉動，2023年全年西班牙經濟增速達到2.5%。
歐洲央行降息或箭在弦上
整體而言，鑒于高利率已經給經濟帶來巨大壓力，歐元區正處于衰退邊緣，未來歐洲央行可能很難繼續緊縮貨幣政策。
1月25日，歐洲央行再次維持利率不變，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別為4.50%、4.75%和4.00%。歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行管理委員會認為現在討論降息為時過早。需要在通脹下降進程中走得更遠，才能有足夠信心認為通脹將真正地及時達到目標水平。未來薪資數據對于決定降息時機至關重要。
盡管拉加德已經為夏季首次降息敞開了大門，但她也表示，市場消化的激進降息預期無助于央行持續遏制通脹的努力。王昕杰預計，歐洲央行今年或將降息75個基點，今年晚些時候歐元區通脹將放緩。
需要注意的是，歐洲央行已經刪除了此前有關物價壓力居高不下和勞動力成本強勁上漲的措辭，這可能是貨幣政策基調開始改變的一個跡象。歐洲央行決策者在會后透露，如果即將公布的數據證實通脹問題已經被攻克，可能在3月會議上改變措辭，為6月可能的降息鋪路。
相對于官方的謹慎，市場已經充分消化了歐洲央行4月首次降息的預期，認為下降的通脹和疲軟的經濟將推動歐洲央行提前降息。
在華泰證券首席宏觀經濟學家易峘看來，歐元區增長動能能否回升仍存在較大不確定性，歐元區協議工資增速有望在2024年初高位回落，隨著工資和通脹的回落，歐洲央行最早或在3月啟動降息。
與此呼應的是，TS Lombard經濟學家Davide Oneglia表示，迄今為止，歐洲央行一直忽視了貨幣緊縮對經濟增長的負面影響，目前仍傾向于降息幅度過少且降息時間過晚。能讓歐洲央行擔憂通脹并保持緊縮政策的借口并沒有官員們想象得那么多，但決策者過度緊縮的習慣很難改掉。
官方層面，一些官員也意識到了過晚降息的風險。歐洲央行管委森特諾（Mario Centeno）表示，他傾向于更早而不是更晚采取行動，因為這樣將使央行的利率路徑比較平滑，“我支持漸進式的利率情景，我們必須給經濟更多時間來適應我們的決定?！?span style="display:none">CEd流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點LLSUM.COM
從種種跡象來看，歐洲央行降息已經箭在弦上。展望未來，歐洲央行副行長路易斯·德金多斯認為，降息遲早會到來，人們對整體通脹和潛在價格趨勢的樂觀情緒越來越高，通脹下降的好消息遲早會反映在貨幣政策中。
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