21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君 廣州報(bào)道
春節(jié)假期后第一個(gè)交易周（2月19日—23日），A股三大指數(shù)繼續(xù)反彈。
截至2月23日，上證指數(shù)報(bào)3004.88點(diǎn)，重新站上3000點(diǎn)大關(guān)。如果加上放假前的三個(gè)交易日，上證指數(shù)、深證成指均已八連陽(yáng)，
本周，不同市值風(fēng)格的表現(xiàn)有所分化。其中，中證2000指數(shù)大漲13.68%，中證1000指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲了4.66%、3.71%，漲幅居前；而科創(chuàng)50、中證500指數(shù)的漲幅相對(duì)靠后，分別為1.73%、0.92%。
行業(yè)板塊上，傳媒指數(shù)表現(xiàn)最好，漲幅達(dá)13.39%，計(jì)算機(jī)、通信緊隨其后，分別上漲了11.59%、11.13%；家用電器、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物漲幅靠后。
主題熱點(diǎn)方面，多模態(tài)、AIGC、人形機(jī)器人持續(xù)受到資金炒作，表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。
站在3000點(diǎn)關(guān)口，未來(lái)A股行情將如何演繹？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為，近期市場(chǎng)持續(xù)上漲，來(lái)自于節(jié)前小微盤(pán)風(fēng)格流動(dòng)性危機(jī)挖坑后的回補(bǔ)。A股8連陽(yáng)之后，小盤(pán)方向能否吸引持續(xù)新增資金有待觀察。在指數(shù)重回3000點(diǎn)之時(shí)，市場(chǎng)還未形成普遍的賺錢(qián)效應(yīng)，因此從短線資金角度上看，反彈仍存在較大不確定性。
也有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，A股短期會(huì)有更多雙向波動(dòng)的趨勢(shì)，上攻斜率也有可能有所收斂，但即使有短期回踩整固也不影響中期趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3 月中旬以前市場(chǎng)都有望維持中級(jí)反彈趨勢(shì)。
TMT領(lǐng)銜，A股普漲
本周，A股延續(xù)了假期前的普漲態(tài)勢(shì)，周內(nèi)上漲公司的占比接近九成。
上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指本周內(nèi)分別上漲了4.85%、2.82%和1.81%。A股日均成交額升至9027億元。
“積極因素不斷積累之下，資金面寬松加速風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，市場(chǎng)重回做多窗口。”財(cái)通證券李美岑團(tuán)隊(duì)分析，
該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，政策層面，長(zhǎng)期資金入市、優(yōu)化兩融指數(shù)、提升上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)等已經(jīng)在節(jié)前方面持續(xù)發(fā)力。節(jié)后，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、調(diào)降LPR以及改善量化機(jī)制等方面再度加強(qiáng)。尤其是針對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的上市公司欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、大股東違規(guī)占用上市公司資金等問(wèn)題，以及如何打擊操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易，加強(qiáng)稽查執(zhí)法等事項(xiàng)，新上任監(jiān)管層均做出了對(duì)應(yīng)舉措。隨著新增資金持續(xù)流入大小盤(pán)，緩解流動(dòng)性沖擊和籌碼壓力，市場(chǎng)情緒逐漸修復(fù)。
申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)則談到，短期行情是超跌反彈和春季躁動(dòng)的結(jié)合：A股資金面結(jié)構(gòu)問(wèn)題緩和后，最重要的變化是市場(chǎng)投研審美框架從過(guò)度悲觀向中性客觀回歸，市場(chǎng)挖掘投資機(jī)會(huì)的角度更加豐富。而2月春季行情是最典型的日歷特征，在連續(xù)催化下，市場(chǎng)從過(guò)度悲觀狀態(tài)直接跳進(jìn)了春季躁動(dòng)模式中。
值得一提的是，本周內(nèi)，A股行業(yè)板塊均實(shí)現(xiàn)上漲，其中，此前跌幅較大的TMT板塊成為行情主線。
在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信漲幅居前，分別上漲了13.4%、11.59%和11.13%。
在李美岑團(tuán)隊(duì)看來(lái)，一方面，市場(chǎng)情緒回暖下，年初超跌的中小成長(zhǎng)在近期出現(xiàn)快速修復(fù)；另一方面，春節(jié)期間，海外科技龍頭密集發(fā)布新大模型，一定程度對(duì)A股起到映射作用，提振TMT板塊情緒。
此外，社會(huì)服務(wù)、煤炭、輕工制造行業(yè)表現(xiàn)較好，分別上漲了8.28%、8.14%和7.81%；而家用電器、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物漲幅靠后，分別為2.50%、2.29%和2.09%。
短期增量看“北向”
當(dāng)市場(chǎng)情緒開(kāi)始反轉(zhuǎn)，北向資金動(dòng)向也釋放出樂(lè)觀信號(hào)。
來(lái)自機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月23日，北向資金連續(xù)4周凈流入接近500億元，其中配置盤(pán)資金連續(xù)3周凈流入約200億元。
“事實(shí)上，今年自開(kāi)年以來(lái)，北向資金里托管于亞太和中資機(jī)構(gòu)的資金便率先開(kāi)啟回流，今年7 周以來(lái)累計(jì)凈流入約580 億元，是本輪北向資金轉(zhuǎn)向前半段過(guò)程的主力；隨著市場(chǎng)預(yù)期以及情緒的改善，在近4 周的流入中，托管于亞太和中資機(jī)構(gòu)的資金貢獻(xiàn)逐步降低，而配置盤(pán)資金的占比拾級(jí)而上，也將為市場(chǎng)釋放更多的樂(lè)觀信號(hào)。”中信建投策略團(tuán)隊(duì)分析。
該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步談到，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動(dòng)性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來(lái)北向資金流入斜率或降低、雙向波動(dòng)或加大；但隨著A 股市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)不如往昔，2019年一季度，外資持股市值一度達(dá)到公募基金的87%，而2023年二季度已經(jīng)回落至60%，市場(chǎng)也應(yīng)理性看待北向資金的行為，避免過(guò)度恐慌。
另一方面，2023 年8月—12月北向資金流出約2000億元，也在一定程度上為其蓄勢(shì)，隨著全球金融條件和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的改善，北向資金的短期彈性或大于其他市場(chǎng)增量資金。
反彈能否持續(xù)？
當(dāng)前的市場(chǎng)焦點(diǎn)在于，3000點(diǎn)之后，A股反彈行情能否延續(xù)？
國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，突破3000 點(diǎn)會(huì)給部分倉(cāng)位不足的投資人帶來(lái)一定壓力，因此預(yù)計(jì)后市仍有倉(cāng)位回補(bǔ)、慣性上沖的動(dòng)能。同時(shí)，由于市場(chǎng)短線反彈幅度較大、部分個(gè)股自低點(diǎn)起漲幅可觀，勢(shì)必帶來(lái)一定的短線止盈盤(pán)，因此預(yù)計(jì)短期會(huì)有更多雙向波動(dòng)的趨勢(shì)，上攻斜率也有可能有所收斂，但即使有短期回踩整固也不影響中期趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3 月中旬以前市場(chǎng)都有望維持中級(jí)反彈趨勢(shì)。
海通證券復(fù)盤(pán)歷史情況指出，2005、2008、2014、2019年四次市場(chǎng)開(kāi)啟全面性抬升的行情前，均經(jīng)歷一個(gè)反復(fù)磨底的過(guò)程，持續(xù)時(shí)間3—6個(gè)月。同時(shí)，歷史上市場(chǎng)脫離底部的前提條件是：調(diào)整顯著、估值低、政策/基本面催化。
基于此，海通證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪上漲行情的性質(zhì)是底部第一波大反彈。從前期的調(diào)整時(shí)空和估值性價(jià)比維度綜合來(lái)看A股或已在筑底：從調(diào)整時(shí)空看，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整已顯著，以滬深300為例，除2008年市場(chǎng)急跌外，歷史上全面性行情開(kāi)啟前指數(shù)調(diào)整持續(xù)時(shí)間在30—40個(gè)月，最大跌幅在45%左右，本輪滬深300下跌時(shí)長(zhǎng)36個(gè)月、最大跌幅48%，調(diào)整時(shí)空均接近歷史均值水平。從估值看，全部A股PE、PB滾動(dòng)三年分位數(shù)均已降至0%附近。在此背景下，近期基本面和政策面的積極因素積累，推動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)底部的第一波反彈行情。
“但要注意的是，市場(chǎng)完全自底部起來(lái)走到右側(cè)確認(rèn)往往需要一個(gè)過(guò)程，后續(xù)仍需密切跟蹤基本面修復(fù)及市場(chǎng)成交回暖程度。”該團(tuán)隊(duì)談道。
從中期維度出發(fā)，申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)依舊維持“2024年前三季度總體是震蕩市，2024年四季度市場(chǎng)中樞可能逐步抬升。”這一判斷。
該團(tuán)隊(duì)分析，2024年上中下游都有供給釋放壓力，需求側(cè)樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵仍高度依賴政策強(qiáng)刺激，基本面預(yù)期的向上彈性有限。A股總體業(yè)績(jī)?nèi)孕枘サ祝Y(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)相對(duì)稀缺。而2025年供給調(diào)整見(jiàn)成效，基本面向上彈性打開(kāi)，景氣趨勢(shì)機(jī)會(huì)有望明顯增加。這種情況下，2024前三季度A股總體可能仍是震蕩市，2024年四季度基本面預(yù)期向2025年錨定，自下而上的投資機(jī)會(huì)將明顯增加，市場(chǎng)中樞也有望逐步抬升。
后續(xù)主線研判
配置方面，目前部分機(jī)構(gòu)看好高股息、AI主題行情。
申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)分析，超跌反彈中，輪漲普漲是一般特征。但隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)區(qū)分結(jié)構(gòu)主線的重要性提升。
對(duì)于市場(chǎng)的后續(xù)主線，該團(tuán)隊(duì)判斷“高股息是更確定的方向，高股息做底倉(cāng)配置正在形成共識(shí)，短期表現(xiàn)是‘看長(zhǎng)做短’的體現(xiàn)。穩(wěn)態(tài)高股息(電力、煤炭、鐵路公路、運(yùn)營(yíng)商；消費(fèi)品中可能出現(xiàn)被忽視的穩(wěn)態(tài)高股息，紡織服飾、食品加工、飲料乳品)和動(dòng)態(tài)高股息(先進(jìn)制造)是更好的方向。”
此外，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，AI主題行情彈性延續(xù)，也是市場(chǎng)潛在主線來(lái)源。短期，AI產(chǎn)業(yè)密集催化，足以支持超跌反彈，但后續(xù)行情仍依賴于進(jìn)一步催化，特別是4月后行情延續(xù)可能需要看到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)催化。
國(guó)泰君安策略團(tuán)隊(duì)建議,中線倉(cāng)仍可以繼續(xù)持倉(cāng)待漲，獲利豐厚的短線倉(cāng)則可以適當(dāng)調(diào)整切換。行業(yè)方面，該團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持“兩條主線、穩(wěn)重帶攻”：一方面，繼續(xù)保留部分以大金融、中字頭、紅利為主的“壓艙石組合”，并在組合內(nèi)部進(jìn)行“先漲切換后漲，高位切換低位”的操作；另一方面，繼續(xù)持有傳媒、通信、AIGC 等行業(yè)板塊，借此適當(dāng)提高組合攻擊性。
海通策略團(tuán)隊(duì)指出，短期看，各行業(yè)或?qū)⑵諠q，中期來(lái)看尤其需要關(guān)注白馬板塊表現(xiàn)。從跌幅和估值看，白馬板塊的前期估值壓力消化已較充分。隨著白馬板塊行情走弱，板塊整體估值已降至歷史低位：截至24/02/22，茅指數(shù)PE（TTM，下同）為18.4倍，處2016年以來(lái)25%分位。
“從微觀資金面看，受政策及基本面積極催化、海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)松等因素影響，未來(lái)活躍資金及海外資金等增量資金將有望持續(xù)入場(chǎng)。前者主要投資于中小盤(pán)，而中小盤(pán)在過(guò)去一個(gè)月出現(xiàn)明顯調(diào)整，我們預(yù)計(jì)在經(jīng)歷了本輪中小盤(pán)調(diào)整壓力后，活躍資金或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)向安全邊際更明確的白馬板塊；而外資本身更加偏好績(jī)優(yōu)的白馬板塊，因此我們預(yù)計(jì)基本面更優(yōu)的白馬板塊有望得到更多增量資金的回補(bǔ)。”該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析。
對(duì)于具體的行業(yè)，海通策略團(tuán)隊(duì)建議重視兩個(gè)方面：一是以電子為代表的硬科技制造。包括：半導(dǎo)體周期回升背景下的電子；或受益于財(cái)政發(fā)力的數(shù)字基建和數(shù)據(jù)要素；政策支持和技術(shù)突破下的AI應(yīng)用。二是醫(yī)藥。可以關(guān)注創(chuàng)新藥/血制品/高值耗材。
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