來源 | 時代商學院
作者 | 陳佳鑫
編輯 | 鄭少娜
禍不單行。繼3月15日宣布重要子公司受技術迭代、光伏產業鏈價格等因素影響停產后，3月18日，聆達股份（300125.SZ）緊接著又叫停90億元投資額的銅陵高效光伏電池片產業基地項目（下稱“銅陵項目”）。
公告顯示，聆達股份當前主要生產P型太陽能電池（下稱“P型電池”）。時代商學院研究發現，目前P型電池正面臨被新一代N型電池快速替代的風險。
投資高達90億元的光伏項目為何會被叫停？
在停產P型電池后，規劃生產N型電池的項目又被叫停，聆達股份未來又將何去何從？
3月19日，時代商學院就項目終止具體原因等問題向聆達股份致電詢問，對方以不接受線上采訪為由拒絕。
截至3月20日，聆達股份報收8.59元/股，總市值約23億元。同時，業績預告顯示，2023年聆達股份歸母凈利潤預虧1900萬～3800萬元。
內外夾擊
聆達股份的光伏板塊業務始于十年前的并購。
2010年上市時，聆達股份主要經營余熱發電業務；2014年，聆達股份通過收購格爾木神光新能源有限公司進入光伏領域；2020年，聆達股份又通過收購金寨嘉悅新能源科技有限公司（下稱“金寨嘉悅新能源”），將業務延伸至光伏電池片環節。
隨后伴隨光伏行業景氣度高漲，聆達股份的營收走上高速增長通道。同花順iFinD顯示，2019—2022年，聆達股份營業收入分別為1.11億元、2.82億元、10.51億元、15.98億元，期間年復合增速高達143.27%。
當前太陽能電池已成為聆達股份的主要產品。財報顯示，2023年上半年，聆達股份太陽能電池產品收入占比達96.34%，該業務主要由子公司金寨嘉悅新能源經營，該子公司亦是上述宣布停產的子公司，光伏發電收入占比則為3.22%。
或受此前業績高速增長的刺激，2023年聆達股份發布了近百億的太陽能電池擴產項目。
2023年6月，聆達股份發布公告稱，擬成立項目公司在銅陵獅子山高新技術產業開發區投資建設銅陵項目，投資額約91.50億元，項目分兩期建設，全面投產后，項目公司將具備年產20GW高效光伏電池片的生產能力。項目一期擬于2024年3月投產并于2024年6月左右全面達產。
然而，在項目一期原計劃投產之際，3月18日晚，聆達股份卻宣告銅陵項目終止。
從外部市場環境來看，銅陵項目終止或受太陽能電池價格大幅下降影響。如圖表所示，太陽能主流電池片價格在2022年10月達到1.33元/瓦的高峰后開始震蕩下行，截至3月13日僅為0.39元/瓦，較2022年高峰下跌70%。在太陽能電池價格大幅下降的背景下，即使銅陵項目如期投產，能否實現盈利仍是個未知數。
從企業自身經營來看，連年虧損下，聆達股份的賬面資金亦不足以支撐項目建設。同花順iFinD顯示，2019—2022年，聆達股份歸母凈利潤分別為1613.97萬元、-5601.67萬元、-7269.67萬元、-1692.80萬元，2023年預計虧損1900萬～3800萬元，將連續4年出現虧損。
按投資協議，銅陵項目聆達股份需自行出資80%，另外20%資金則由銅陵獅子山高新技術產業開發區管理委員會協調的有關基金出資。然而，截至2023年9月末，聆達股份的貨幣資金僅為7455.16萬元，與項目所需數十億元投資額相去甚遠。
前景堪憂
從全行業角度來看，聆達股份子公司停產，或是太陽能電池主流技術路線變更的一個縮影。
光伏行業素來以“技術路線變更頻繁且變更速度快”著稱，新技術路線通常效率更高，由此帶來單位成本的下降，而路線判斷失誤或轉型速度慢的企業易遭淘汰。
公開資料顯示，當前主流太陽能電池技術路線包括P型和N型技術路線，伴隨著P型電池轉換效率逐漸提高并接近其理論極限，N型電池憑借更高的效率上限，正在快速替代P型電池。
聆達股份2023年半年報顯示，子公司金寨嘉悅新能源目前主營PERC單晶硅太陽能電池片（P型電池），而在行業技術路線快速變更之際，停產的并不止聆達股份一家。
據機構InfoLink調研數據，2023年11月以來，市場需求快速切換到N型產品，P型電池訂單連續萎縮，多數生產P型電池的企業已經面臨虧損。截至2023年12月末，已經確定關閉或停止生產的P型電池項目達到50.6GW，占P型電池總產能的10%左右；預計將關閉或停止生產的P型電池項目約197GW，占P型電池總產能的39%左右；17%的P型電池產能計劃改造升級，生產N型電池。
另據InfoLink預計，2024年P型電池市占率將下降至23%左右，2025年P型電池市占率將僅剩個位數。
實際上聆達股份亦有布局N型電池產能。公告顯示，銅陵項目一期計劃建設年產10GW-Topcon高效電池片產線；項目二期計劃建設年產5GW-Topcon高效電池片產線及5GW-hjt電池片產線。而Topcon電池片及hjt電池片皆為N型電池片。
實際上，銅陵項目便是聆達股份轉向N型電池的關鍵一步，但該項目卻在發布規劃9個月后叫停。
P型電池停產，新的N型電池項目終止，聆達股份未來業績難言樂觀。
事實上，即便停產，聆達股份龐大的固定資產仍將繼續折舊。財報顯示，截至2023年9月末，聆達股份固定資產為11.30億元，占總資產的比重達53.33%。僅2023年上半年，聆達股份計提的折舊金額便為5992.13萬元，而同期該公司的利潤總額為-453.16萬元。可見，聆達股份固定資產的折舊金額對當期利潤總額的影響較大。
回顧來看，聆達股份通過跨界并購進入光伏領域，雖然帶來了一時的業績翻倍，但行業紅利終有結束的時候。
（全文2024字）
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