21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 龐華瑋 廣州報(bào)道 公募基金，尤其是頂流基金經(jīng)理的調(diào)倉，一向是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，但他們也有意見相左的時(shí)候。
從2023年四季報(bào)公募的調(diào)倉來看，公募重倉股增持的方向是電子、醫(yī)藥生物，減持的方向是食品飲料、新能源等。
至于頂流基金經(jīng)理，趙蓓、周蔚文、何帥、范琨等明星基金經(jīng)理在明顯加倉，而陳皓、祁禾、許家涵等則進(jìn)行了減倉。
明星基金經(jīng)理的分歧不小。馮明遠(yuǎn)、周蔚文等在減持新能源，而劉格菘、崔宸龍等在堅(jiān)守新能源，趙楓在加倉新能源，周思越甚至在All in 新能源；林英睿認(rèn)為啞鈴模式不可持續(xù)，可能反轉(zhuǎn)；而黃海、傅鵬博、趙楓卻相反，認(rèn)為價(jià)值股合理，部分明星基金經(jīng)理甚至開始拋棄成長(zhǎng)股，增持高息股。
公募調(diào)倉路線
2023年四季度，由于市場(chǎng)調(diào)整，公募基金的股票持倉市值是縮水的。
但是主動(dòng)權(quán)益型基金倉位有小幅上升。其中，偏股混合型基金倉位（股票市值加權(quán)平均倉位）上升0.95%，達(dá)到88. 96%。
總體來看，四季度，主動(dòng)偏股基金加倉創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，減倉主板、港交所。
公募十大重倉行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、非銀金融、汽車、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、銀行。
四季度主動(dòng)偏股基金延續(xù)從TMT為代表的新賽道向老賽道切換的配置方向，加倉的是：電子醫(yī)藥、高股息、出口鏈。
在消費(fèi)板塊，公募基金繼續(xù)增配醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁，但減倉食品飲料；在成長(zhǎng)板塊，公募基金繼續(xù)增配電子，減倉電力設(shè)備，TMT持倉占比環(huán)比下降較多；在高股息策略，公募基金加倉公用事業(yè)、煤炭，減倉銀行；加倉了出口競(jìng)爭(zhēng)力提高的機(jī)械設(shè)備、家電、汽車等行業(yè)。
四季度，公募基金加倉最多的行業(yè)是電子、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、煤炭，減倉最多的行業(yè)是食品飲料、傳媒、電力設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、通信、非銀金融。
在A股持倉方面，持倉市值排名前五的個(gè)股分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí) 代、五糧液、瀘州老窖、邁瑞醫(yī)療，與上季度相比藥明康德掉出前 5，邁瑞醫(yī)療躋身前 5，五糧液上升 1 位，古井貢酒、中信證券、美團(tuán)-W 掉出排行，新進(jìn)美的集團(tuán)、陽光電源、海康威視。
前兩大重倉股依然是貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代，不過持股數(shù)量均出現(xiàn)了明顯減少。
而在港股方面，排在第一位的是騰訊控股，持倉市值約346億元，不過2023年4季度公募有比較明顯的減持，持倉共減少了約3238萬股。
值得注意的是，公募重倉的港股，在4季度大多進(jìn)行了減持。減持?jǐn)?shù)量較多的個(gè)股包括了中國電力、中國海洋石油、快手-W、美團(tuán)-W、藥明生物等。
總體來看，在加減倉個(gè)股方面，不管是港股還是A股，醫(yī)藥、科技行業(yè)個(gè)股被增持的數(shù)量都較多。
而從減持方面來看，A股方面，減持的主要是CXO概念股，比如藥明康德、凱萊英，還有金融板塊的中國平安、寧波銀行、中信證券；電子半導(dǎo)體、通信板塊的中興通訊、華潤(rùn)微、兆易創(chuàng)新。
在港股減持方面，主要?jiǎng)t是以消費(fèi)行業(yè)為主，比如美團(tuán)-W、李寧、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒股份等。
頂流基金經(jīng)理的加倉、減倉
2023年四季度，A股市場(chǎng)震蕩下跌，滬深300指數(shù)下跌7.00%，上證指數(shù)下跌4.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.62%。香港市場(chǎng)同樣下跌，恒生指數(shù)下跌4.28%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌6.18%。
但在此背景下，四季度，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理大部分都有加倉，總體上并沒有減倉避險(xiǎn)。
事實(shí)上，不少明星基金繼續(xù)高倉位運(yùn)作。
比如，四季度末，張坤4只基金、丘棟榮的5只基金，股票倉位均在94%以上，劉彥春在管的6只基金股票倉位也在90%以上。其中，丘棟榮的中庚港股通價(jià)值18個(gè)月封閉倉位更是達(dá)到99.61%。
去年四季度，大多數(shù)主動(dòng)基金經(jīng)理都進(jìn)行了加倉，其中明星基金經(jīng)理中加倉較明顯的有趙蓓、周蔚文、何帥、范琨、楊嘉文、曹晉等明星基金經(jīng)理。
趙蓓旗下有3只基金四季度的股票倉位上升超過7個(gè)百分點(diǎn)。趙蓓在四季報(bào)中表示，四季度對(duì)于研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)品有出海潛質(zhì)的創(chuàng)新藥公司增加了配置，對(duì)于偏剛需的血制品板塊和受益于處方外流邏輯的藥店板塊進(jìn)行了增持。
何帥旗下4只基金四季度股票倉位提升超5個(gè)百分點(diǎn)，此前他曾表示主要加倉了醫(yī)藥，從新能源撤退。
周蔚文旗下4只基金四季度股票倉位提升超4個(gè)百分點(diǎn)，他在四季報(bào)中表示，其基金抓住市場(chǎng)下跌機(jī)會(huì)逐步提升倉位，總體倉位保持在較高水平。增配的方向主要是行業(yè)處于上行周期的造船行業(yè)和基本面處于低位區(qū)間并開始回暖的養(yǎng)殖、消費(fèi)電子和基礎(chǔ)化工。
范琨四季報(bào)中說，倉位集中在價(jià)值和成長(zhǎng)板塊。其四季度加倉的主要還是價(jià)值板塊，比如大秦鐵路持股數(shù)量增長(zhǎng)了24%、山東黃金、內(nèi)蒙華電進(jìn)入十大重倉股，成長(zhǎng)板塊主要加倉了福斯特。
不過，四季度，也有部分明星基金降低了股票倉位。
其中，頂流基金經(jīng)理中，減倉避險(xiǎn)動(dòng)作最明顯的是易方達(dá)的兩位基金經(jīng)理。
其中，管理規(guī)模335億元的陳皓在四季度股票倉位大舉下降，其旗下8只基金中，有7只降低了股票倉位。
比如，其管理規(guī)模最大的易方達(dá)品質(zhì)動(dòng)能三年持有A最新規(guī)模84億元，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比由三季度末的80.68%降至74.10%，下降6.58個(gè)百分點(diǎn)；易方達(dá)改革紅利同期股票倉位也環(huán)比下降5.14個(gè)百分點(diǎn)。另外3只基金易基創(chuàng)新未來LOF、易方達(dá)科翔、易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)在四季度的股票倉位均下降超3個(gè)百分點(diǎn)。
易方達(dá)的另一位管理規(guī)模超200億元的明星基金經(jīng)理祁禾也明顯降低了股票倉位，其旗下6只基金四季度全部下調(diào)股票倉位，其中，易方達(dá)高端制造A下降9個(gè)百分點(diǎn)，易方達(dá)環(huán)保主題A、易方達(dá)智造優(yōu)勢(shì)A均下降超6個(gè)百分點(diǎn)。
此外，許家涵是天治基金的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼投資總監(jiān)，其四季度將天治研究驅(qū)動(dòng)的股票倉位從93.29%降到了0.06%。
對(duì)此，他在四季報(bào)中解釋，基金已經(jīng)取得了較好的收益，降倉主要是為了鎖定收益。
該基金因?yàn)榻祩}躲過去年底的持續(xù)回調(diào)。2023年，天治研究驅(qū)動(dòng)上漲12.61%，同類前2%。
頂流基金經(jīng)理的調(diào)倉分歧
在選擇以TMT為代表的新賽道，還是以新能源為主的老賽道上，頂流明星基金經(jīng)理們的選擇出現(xiàn)明顯分歧。
TMT中的電子行業(yè)，是去年四季度公募明顯加倉的方向。
2023年四季報(bào)顯示，基金經(jīng)理在經(jīng)歷三季度的一波大調(diào)整后，四季度又紛紛殺回來，對(duì)電子的配置權(quán)重從三季度的10.46%提高到了四季度的13.12%。
不少明星基金經(jīng)理在四季報(bào)中明確看好電子，并進(jìn)行加倉。
馮明遠(yuǎn)在四季報(bào)中說：“人工智能的進(jìn)步給行業(yè)跨時(shí)代的進(jìn)步帶來推動(dòng)力，這會(huì)對(duì)TMT所有領(lǐng)域帶來投資機(jī)會(huì)，難點(diǎn)是選擇出最終的贏家”。
他把一大部分倉位從新能源換到了電子行業(yè)上。
事實(shí)上，馮明遠(yuǎn)在去年四季度對(duì)部分基金進(jìn)行了大幅調(diào)倉的情況比較罕見：信澳領(lǐng)先智選混合的前十大重倉股全部更換；信澳智遠(yuǎn)三年混合的前十大重倉股調(diào)整了8只；代表作信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票，7只重倉股減持，3只個(gè)股新進(jìn)到前十大持倉。總體上，馮明遠(yuǎn)增加了科技股的配置。
只是遺憾的是，電子行業(yè)2024年以來在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中跌幅最大，年初至1月30日下跌20.99%。馮明遠(yuǎn)在管的4只基金跌幅均超20%。
同樣的，周蔚文在四季報(bào)中明確表示，減配了競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利下行的電力設(shè)備行業(yè)。
與他們的操作正相反，去年的主動(dòng)權(quán)益基金亞軍周思越四季度卻調(diào)倉到新能源，十大重倉股清一色的光伏設(shè)備。而在去年一季末，他的十大重倉股全部集中在TMT，后來二季度末調(diào)倉至白酒，四季度末再調(diào)倉至光伏。
而趙楓四季度少量增持了股價(jià)經(jīng)過大幅調(diào)整、估值已具有吸引力的新能源個(gè)股，堅(jiān)守新能源的還有一批原來就重倉新能源的明星基金經(jīng)理。
2021年基金冠軍崔宸龍?jiān)谒募緢?bào)中表示，依然堅(jiān)定看好新能源行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)。不過，提及AI投資機(jī)會(huì)，他也認(rèn)為是2024年值得重點(diǎn)關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。他在以新能源為主的情況下，也小幅增持了電子股，前海開源公用事業(yè)對(duì)法拉電子的加倉幅度較去年三季末提升29%。
2019年的基金冠軍劉格菘是另一位堅(jiān)持新能源配置的明星基金經(jīng)理，他在四季報(bào)中表示，維持原有的行業(yè)配置，但進(jìn)行個(gè)股優(yōu)化調(diào)整，光伏及產(chǎn)業(yè)鏈占基金資產(chǎn)比重較高。四季度他大手筆減持了新能源汽車龍頭股賽力斯，整體減持2158.16萬股，占比超35%，同時(shí)加倉了陽光電源、天合光能等光伏設(shè)備個(gè)股。但劉格菘也加倉了一些電子股，比如廣雙擎升級(jí)，四季報(bào)中前10大重倉股，前7大重倉股是新能源，后3大重倉股是電子股，對(duì)1只電子股加倉，2只電子股是新晉10大重倉股。
此外，四季度頂流基金經(jīng)理調(diào)倉的另一矛盾焦點(diǎn)是對(duì)高股息策略的分歧。
林英睿認(rèn)為“啞鈴模式”不可持續(xù)，可能反轉(zhuǎn)。他表示，近十年以來，中證紅利指數(shù)的股息率相對(duì)滬深300的收益率已達(dá)到了最低的5%左右。故他認(rèn)為以紅利為代表的風(fēng)格類別已進(jìn)入昂貴區(qū)域，而景氣風(fēng)格進(jìn)入高賠率區(qū)域。
同樣不打算選擇“啞鈴模式”的還有2021年度主動(dòng)權(quán)益季軍陳金偉，他表示，低估值高股息和強(qiáng)主題兩類股票共同構(gòu)成了近兩年市場(chǎng)最流行的“杠鈴策略”。這兩類股票對(duì)于大部分主動(dòng)權(quán)益管理機(jī)構(gòu)，是相對(duì)低配的，也就造成了主動(dòng)權(quán)益近兩年整體跑輸。
但他中性地表述，從風(fēng)格角度，他堅(jiān)持成長(zhǎng)策略，因?yàn)楫?dāng)下他還不具備駕馭不同收益來源資產(chǎn)的能力。但他并不認(rèn)為紅利資產(chǎn)高估，只是當(dāng)前估值水平下，他更擔(dān)心踏空成長(zhǎng)資產(chǎn)。
而部分明星基金經(jīng)理看法不同，他們認(rèn)為價(jià)值股合理，開始拋棄成長(zhǎng)股，增持高息股。比如，傅鵬博、趙楓、黃海等。
黃海在四季報(bào)中明確表示，繼續(xù)堅(jiān)守高分紅、高現(xiàn)金流、低估值和低負(fù)債的紅利資產(chǎn)。
趙楓表示，四季度增持了商業(yè)模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流優(yōu)秀的高息公司。他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的大環(huán)境下，高增長(zhǎng)將會(huì)變得稀缺。反觀價(jià)值股，如果股息率能夠達(dá)到7%左右，同時(shí)伴隨一個(gè)小個(gè)數(shù)的盈利增長(zhǎng)，那么投資者的回報(bào)也能達(dá)到10%左右。在接近的預(yù)期回報(bào)率下，相對(duì)于二鳥在林的成長(zhǎng)股，一鳥在手的價(jià)值股似乎更有吸引力。
傅鵬博在四季報(bào)表示，股息分紅率是很重要的“安全”指標(biāo)，其背后蘊(yùn)含著企業(yè)是否具有穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，企業(yè)在擴(kuò)展中秉持的紀(jì)律和自我約束，以及在不確定市場(chǎng)中對(duì)股東確定的承諾。
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