21世紀經(jīng)濟報道 記者李愿 北京報道
“國家資產負債表重塑將成為決定本輪經(jīng)濟復蘇進程的主要邏輯，也代表了中長期經(jīng)濟增長動力。從居民、企業(yè)和地方政府資產負債表修復的角度看，以發(fā)展型消費、民間投資和地方政府活力為代表的新‘三駕馬車’呈現(xiàn)復蘇跡象。”1月29日，社科院金融所宏觀金融分析團隊在以“展望2024：以進促穩(wěn) 穩(wěn)健前行”為主題的《中國宏觀金融分析2023年第四季度報告》（下稱《報告》）中表示。
社科院金融所所長張曉晶在發(fā)布會上表示，新“三駕馬車”擴張速度盡管不如過去快，但仍然在擴張，未來如果繼續(xù)發(fā)力，將會帶動中國經(jīng)濟進入一個相對持續(xù)的較快增長階段。
對于2024年，《報告》預計經(jīng)濟增速有望實現(xiàn)4.8%~5.0%。需求復蘇帶動物價溫和回升，預計CPI和PPI同比增速約為1.0%~1.5%和0.5%左右。中長期信貸需求改善和財政政策總量擴張支撐社融回升，預計社融增速為10.0%左右。
“為鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，宏觀政策應延續(xù)擴張基調，更加注重結構調整。”《報告》表示。
《報告》還預計，2024年A股或將迎來較大反彈，場外配置型資金預計將逐步入場，原因包括當前A股估值已處于歷史低位、人民幣匯率升值（2024年底有望升破7）吸引跨境資金流入中國；外部資金投資中國符合資本逐利的本質特征等。
新“三駕馬車”呈現(xiàn)復蘇跡象
社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室副研究員曹婧代表《報告》做中國宏觀金融部分分析時表示，在判斷本輪經(jīng)濟復蘇的前景時，我們傾向于采用新“三駕馬車”分析框架，是因為他們代表了中國經(jīng)濟未來中長期的增長動能。
國家金融與發(fā)展實驗室日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年宏觀杠桿率全年上升13.5個百分點，從2022年末的274.3%上升至287.8%，上升幅度超過了2022年，并表示名義經(jīng)濟增速放緩是這一數(shù)據(jù)矛盾的主要原因。
分部門來看，居民杠桿率上升了1.3個百分點，四個季度的增幅分別為1.4、0.2、0.3和-0.6個百分點；企業(yè)杠桿率上升了6.9個百分點，四個季度的增幅分別為6.3、0.8、1.1和-1.3個百分點；政府杠桿率上升了5.3個百分點，四個季度的漲幅分別為1.1、0.5、1.6和2.1個百分點，其中地方政府杠桿率上升了3.2個百分點。
《報告》稱，居民資產負債表開始修復，主要表現(xiàn)為存款淤積減少和消費意愿回暖，預防性儲蓄向消費逐步轉化。2023年四季度，居民存款累計同比少增2.4萬億元，預防性儲蓄需求開始弱化，受促消費政策發(fā)力顯效、人均可支配收入平穩(wěn)增長以及雙節(jié)假期文旅需求旺盛等因素提振，居民前期積累的預防性儲蓄支撐消費恢復向好。
“發(fā)展型消費回暖成為消費復蘇的一大亮點，2023年城鎮(zhèn)居民人均發(fā)展型消費支出同比增長16.4%，增速快于生存型消費。”《報告》表示，同時消費復蘇的隱憂在于消費者就業(yè)信心指數(shù)持續(xù)低位運行。消費者信心指數(shù)自2022年4月斷崖式下滑以來，未有明顯起色，說明社會預期偏弱仍是經(jīng)濟回升向好面臨的主要挑戰(zhàn)。
企業(yè)資產負債表修復的一大亮點是民間投資活力有所增強。《報告》顯示，民間投資活力增強體現(xiàn)在民營經(jīng)濟景氣度提升，2023年統(tǒng)計樣本以沿海地區(qū)出口導向型中小民營企業(yè)為主的財新制造業(yè)PMI回升至50%以上的擴張區(qū)間，且在多數(shù)月份高于官方制造業(yè)PMI，顯示民營制造業(yè)生產經(jīng)營復蘇相對較快。
地方經(jīng)濟方面，《報告》稱，當前地方經(jīng)濟恢復活力的一個重要表現(xiàn)是，各地立足區(qū)位優(yōu)勢和資源稟賦，積極打造具有核心競爭力的文旅業(yè)態(tài)。文旅產業(yè)蓬勃發(fā)展，既能推動消費從疫后恢復轉向持續(xù)擴大，助力經(jīng)濟復蘇向好，還會增加文旅類融資平臺經(jīng)營性收入，提高自身盈利和償債能力。
“以淄博燒烤、哈爾濱冰雪旅游為代表的文旅消費旺盛，是地方政府從管理型政府向服務型政府轉變的成功典范。”《報告》表示，地方政府要在優(yōu)化營商環(huán)境、強化要素保障等方面更加積極有為，為各類市場主體投資興業(yè)營造良好生態(tài)。
《報告》還指出，考慮到地方政府普遍為債所困，疲于應對償債壓力而無暇發(fā)展經(jīng)濟，中央需要拿出“真金白銀”支持地方政府修復資產負債表，給地方“松綁”，激發(fā)地方政府發(fā)展經(jīng)濟積極性。
用好用足降準降息空間
統(tǒng)計局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2023年國內生產總值1260582億元，按不變價格計算，比上年增長5.2%。總的來看，2023年我國頂住外部壓力、克服內部困難，國民經(jīng)濟回升向好，高質量發(fā)展扎實推進，主要預期目標圓滿實現(xiàn)，全面建設社會主義現(xiàn)代化國家邁出堅實步伐。“當前外部環(huán)境復雜性、嚴峻性、不確定性上升，經(jīng)濟發(fā)展仍面臨一些困難和挑戰(zhàn)。”
《報告》認為，隨著擴大內需和穩(wěn)定預期的宏觀政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟復蘇內生動力逐步增強，預計2024年經(jīng)濟增速有望實現(xiàn)4.8%~5.0%。并表示，為鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，宏觀政策應延續(xù)擴張基調，更加注重結構調整：一方面，短期內多出有利于穩(wěn)預期、強信心的政策，助力微觀主體修復資產負債表，穩(wěn)中求進；另一方面，中長期在轉方式、調結構、提質量、增效益上積極進取，堅持依靠改革開放增強發(fā)展內生動力，以進促穩(wěn)。
對于財政政策，《報告》表示，積極的財政政策適度加力，兼顧穩(wěn)增長與防風險。“財政擴張力度是影響2024年經(jīng)濟復蘇形勢的關鍵因素，要用好財政政策空間，注重政府債務和財政支出結構優(yōu)化。”《報告》強調。
對于貨幣政策，《報告》表示，穩(wěn)健的貨幣政策精準有效，用好用足降準降息空間。2024年中美貨幣政策周期由背離轉向同向，客觀上有利于增強我國貨幣政策操作的自主性，拓寬貨幣政策發(fā)力空間。降息降準的同時，要積極盤活被低效占用的金融資源，結構上注重新增信貸均衡投放。
央行行長潘功勝日前在國新辦發(fā)布會上表示，2024年發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的外溢性將朝著壓力減小的方向發(fā)展，中美貨幣政策周期差處于收斂，這樣一種外部環(huán)境變化，客觀上有利于增強中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間。
當日，潘功勝宣布將于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。“將繼續(xù)運用存款準備金率、再貸款再貼現(xiàn)、中期借貸便利、公開市場操作等流動性投放工具，為社會融資總量及貨幣信貸合理增長提供有力支撐。”潘功勝稱。
對于2024年資本流動，《報告》預計FDI有望重新凈流入，證券投資凈流出也可能明顯緩解。“2022年第二季度起，流入中國的FDI規(guī)模持續(xù)顯著下降，但不宜被過度解讀為外資的大規(guī)模撤回。”
本文鏈接：社科院金融所：新“三駕馬車”呈現(xiàn)復蘇跡象，要用好用足降準降息空間http://www.lensthegame.com/show-3-8348-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。