2024年開年以來，市場風格再度轉向，曾經(jīng)風光無兩的小微盤風格急轉直下，把追風買入的基金打了個措手不及。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，代表小微盤風格的中證1000、中證2000指數(shù)年內(nèi)分別下跌了10.49%、10.72%，而同期代表大盤藍籌風格的上證50、滬深300指數(shù)僅分別下跌了0.51%、2.84%，小市值風格“露出獠牙”。
就在剛剛過去的2023年四季度，一些重倉大盤藍籌股的基金終究沒有熬住長達三年的下跌，剛剛把重倉股從核心資產(chǎn)全面切換成小微盤股，便遭遇了迎頭一擊。
拋棄核心資產(chǎn)追風小微盤
證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2023年四季度，許多權益基金都對小市值股票進行了加倉，部分產(chǎn)品甚至全面轉向，從核心資產(chǎn)切換到小微盤股，但卻似乎“趕了個晚集”。
以上海某基金公司旗下的一只主動權益基金為例，在2023年三季報時，該基金重倉的股票還是貴州茅臺、五糧液、美的集團、瀘州老窖等典型的大盤藍籌、核心資產(chǎn)，但到了2023年四季報，該基金的前十大重倉股卻全面換血，全成了低于百億流通市值的小微盤股票，諸如米奧會展、健盛集團、長白山、開普檢測、朗進科技。
值得注意的是，該基金自成立以來業(yè)績持續(xù)低迷，因此在2023年12月更換了基金經(jīng)理，這或許是基金風格大轉向的主要原因。新任基金經(jīng)理在四季報中表示，2024年A股市場的內(nèi)外部環(huán)境會更加友好，基本面有望邊際改善，不過仍需密切跟蹤國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏、力度，并警惕海外地緣政治風險，基于此，當前會重點關注與宏觀經(jīng)濟相關性更低，新技術、新品牌、新業(yè)態(tài)更為多樣，且資金籌碼結構相對更好的小盤股。
不過，上述基金經(jīng)理和持倉風格的雙雙調(diào)整并沒有給基金業(yè)績帶來起色，2024年開年以來，該基金已經(jīng)下跌了超6%。
類似的，北京某基金公司旗下的一只主動量化基金，也在2023年四季度進行了核心資產(chǎn)全面轉向小微盤股的大換血。在2023年三季報時，該基金同樣重倉貴州茅臺、瀘州老窖、紫金礦業(yè)、立訊精密、中國移動等典型的大盤藍籌股，但到了2023年四季度，該基金的前十大重倉股卻變成了諸如永藝股份、國恩股份、同德化工、博深股份、魯北化工等小微盤股票。
對于這一操作，基金經(jīng)理表示，這主要是基于對估值和市場風險偏好的考慮。他認為，當前美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)告一段落，但市場對于核心風格的偏好逐漸轉向價值，因此，他在選股模型中加大了對估值因子的考慮，投資組合整體呈現(xiàn)合理估值或較低估值的風格特征，減少在高估核心資產(chǎn)上的配置。與此同時，考慮到市場風險偏好仍處于較低水平，他選擇控制組合風險在成長風格上的暴露，對于成長股的布局會更加慎重，但對于中證1000內(nèi)的中小市值細分行業(yè)龍頭會更加關注。
但從業(yè)績表現(xiàn)來看，這只基金對小市值風格的追逐同樣“趕了個晚集”。在從白馬藍籌股全面轉向小微盤股后，該基金在2023年四季度下跌了約5%，2024年開年以來再度下跌了近3%。
養(yǎng)殖、醫(yī)藥等方向獲明顯加倉
除了上述比較大開大合的操作外，其實權益基金在2023年四季度整體都呈現(xiàn)對小市值風格的加倉趨勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在剔除2023年下半年新上市的個股后，基金新進重倉股中有六成是流通市值小于百億的小微股。
例如，養(yǎng)殖板塊的多只小微盤個股，都在去年四季度獲得了眾多基金的青睞。其中，流通市值89億元的唐人神，獲得了約100只基金的新進重倉，嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)金合信工業(yè)周期、華夏內(nèi)需驅動混合等多只基金都在2023年四季度新增唐人神為前十大重倉股；而流通市值約83億元的華統(tǒng)股份，則獲得了91只基金新進重倉，包括中歐產(chǎn)業(yè)前瞻、西部利得新盈靈活配置、摩根行業(yè)輪動等；此外，流通市值約92億元的新五豐獲得了43只基金新進重倉，流通市值僅有19億元的神農(nóng)集團，則被37只基金新調(diào)入前十大重倉股。
嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理認為，隨著產(chǎn)能逐步去化，2024年有望看到新的一輪豬價周期反轉。基于周期反轉預期，加上宏觀消費不足情景假設下，農(nóng)產(chǎn)品消費具備必選屬性，豬周期投資邏輯獨立于宏觀需求假設，具備抗逆屬性，因此在去年四季度大幅加倉生豬養(yǎng)殖板塊。
與此同時，醫(yī)藥方向的小微股也獲得了較多資金加倉。例如，有42只基金新增重倉肝病治療企業(yè)福瑞股份，其中不僅有前海開源醫(yī)療健康、紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健等醫(yī)藥主題基金，而且還有財通優(yōu)勢行業(yè)輪動、鵬揚競爭力先鋒等全市場風格基金。最新數(shù)據(jù)顯示，該公司的流通市值只有86億元。此外，流通市值只有31億元的凱因科技獲得了36只基金新進重倉，流通市值約100億元的新華醫(yī)療獲得了29只基金新進重倉。
但隨著小市值風格急轉直下，上述基金重倉股也在今年遭遇重挫。比如，凱因科技雖然在去年四季報中顯示業(yè)績大幅上漲了超40%，幫助重倉基金獲得了不少收益，但今年以來已經(jīng)下跌了超25%，股價基本上重新回到了去年10月份的水平。此外，唐人神、福瑞股份等多只個股自今年以來也回調(diào)了超10%。
基金經(jīng)理對風格判斷出現(xiàn)分化
如果說前述基金經(jīng)理還是投資小微盤的“新手”，那么，在這一策略上深耕多年而且聲名鵲起的那些知名基金經(jīng)理表現(xiàn)如何？
以微盤策略聞名的“網(wǎng)紅神基”金元順安元啟仍然保持了相對不錯的業(yè)績，截至1月26日，該基金今年以來下跌了2.43%，相比中證2000指數(shù)10.72%的跌幅顯示出一定的抗跌性；但也有泰信中小盤、國新國證新銳等類似策略的產(chǎn)品已經(jīng)下跌了超20%。
而在市場持續(xù)震蕩的十字路口，基金經(jīng)理對大小盤風格的觀點出現(xiàn)了明顯分化。例如，西部利得基金基金經(jīng)理盛豐衍仍然是小盤風格的堅定擁護者，他認為，主動權益類的新發(fā)公私募基金中量化相關比重提升，將推動小市值風格繼續(xù)強勢，因此維持看好小市值的判斷，小市值的主要風險在于加速退市政策的落地，但目前未觀察到相關進展。他管理的西部利得量化成長重倉了雷曼光電、王子新材等小市值個股。
但也有基金經(jīng)理認為，拉長周期看，股票的獲利來源主要是上市公司盈利，在經(jīng)歷長達三年的估值調(diào)整后，優(yōu)質(zhì)龍頭公司將迎來風格回歸。
諾德成長優(yōu)勢的基金經(jīng)理郝旭東認為，經(jīng)歷近三年的調(diào)整震蕩，很多龍頭權重估值已經(jīng)調(diào)整到與較低業(yè)績增長（即較低經(jīng)濟增速）或海外對標估值相匹配的水平，主要指數(shù)股債收益差處于-2倍標準差附近，市場整體估值處于合理偏低水平。同時，伴隨2023年主題投資的盛行，前期低估的小市值股票估值得到較大修復，相對于優(yōu)質(zhì)龍頭股票吸引力下降，預計2024年有望在市場出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的同時，風格亦轉向優(yōu)質(zhì)上市公司。
交銀創(chuàng)新成長的基金經(jīng)理周中也表示，經(jīng)過三年的調(diào)整，國內(nèi)最好的一批企業(yè)估值基本都處于歷史最低水平的位置，未來即使經(jīng)濟呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，這批優(yōu)秀公司的投資回報率企穩(wěn)是大概率事件。
“一些優(yōu)質(zhì)公司通過持續(xù)的業(yè)績增長，一定程度上消化了兩三年前的偏高估值。2023年小市值公司普遍更受青睞，大公司關注度逐漸降低，我認為這些大公司屬于偏低估的狀態(tài)，有一定吸引力。”長盛新興成長的基金經(jīng)理王遠鴻表示。
來源：證券時報
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