21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者郭曉潔、李德尚玉 實習(xí)生謝泳妍 廣州、北京報道 1月22日，全國溫室氣體自愿減排交易（CCER）正式啟動，這與全國碳排放權(quán)交易市場共同構(gòu)成了強制碳配額+自愿碳減排兩個相互關(guān)聯(lián)的碳市場體系。
當(dāng)天，我國溫室氣體自愿減排首單交易達(dá)成，業(yè)界認(rèn)為這是對全國碳市場注入了新鮮血液，其對鼓勵企業(yè)自主減排，推動碳市場的健康有序發(fā)展將帶來深遠(yuǎn)影響。
全國碳市場體系的建立健全備受重視。我國《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)的意見》指出，健全資源環(huán)境要素市場化配置體系。不久前國務(wù)院常務(wù)會議審議了通過《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案）》。
CCER的啟動，使得2024年有望成為碳金融創(chuàng)新落地發(fā)展的一年。推進(jìn)綠色低碳發(fā)展成為2024年工作重點內(nèi)容，綠色金融也成為了我國金融五大文章之一。目前，已有8家券商獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)進(jìn)入碳市場交易資格，主流金融界對參與碳市場十分迫切。CCER的啟動也被金融界視為譜寫綠色金融這篇大文章，以金融助力“雙碳”進(jìn)程推進(jìn)的重要抓手。
日前，南方財經(jīng)《綠金圓桌派》欄目以“CCER重啟后的碳金融”為主題，邀請了倫敦大學(xué)學(xué)院基建可持續(xù)轉(zhuǎn)型教授梁希、廣州期貨交易所商品事業(yè)部總監(jiān)助理陳宣辰、倫敦證券交易所集團碳市場高級分析師譚琭玥線上連線，就CCER啟動意義以及碳金融市場創(chuàng)新話題進(jìn)行討論。
受訪專家表示，CCER的啟動意味著開展碳交易工作有法可依。作為配額碳市場的重要補充，CCER對完善全國碳市場的構(gòu)成和未來銜接到國際碳市場起著重要作用。
而對金融界來說，CCER的啟動更深遠(yuǎn)的影響則是對碳市場期現(xiàn)聯(lián)動的打通及碳金融產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新的推動。
未來，如何依托逐漸成熟的現(xiàn)貨和可預(yù)期的期貨市場，進(jìn)行碳金融產(chǎn)品的創(chuàng)新？金融界正摩拳擦掌，準(zhǔn)備投入這場可以預(yù)期的碳金融創(chuàng)新熱潮中。
重啟的CCER有何變化
2024年1月5日，國常會審議通過《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案）》（以下簡稱《條例》）。在《條例》基礎(chǔ)上，CCER的正式啟動也符合業(yè)內(nèi)的預(yù)期。
溫室氣體自愿減排機制是一種碳抵消機制，控制排放企業(yè)可向?qū)嵤┨嫉窒顒拥钠髽I(yè)，購買用于抵消自身碳排放的核證量。
我國的碳交易主要分為兩部分，一個是碳排放權(quán)交易，一個是自愿減排交易市場。自愿減排交易市場是調(diào)動全社會力量共同參與溫室氣體減排行動的一項制度創(chuàng)新，有利于推動形成強制碳市場和自愿碳市場互補銜接、互聯(lián)互通的全國碳市場體系。
梁希表示，《條例》出臺使得碳交易工作有法可依，在全國層面相當(dāng)于上位法，可以協(xié)同各部委開展相關(guān)工作，對全國開展碳交易具有重要意義。
“《條例》在出臺前兩年多的時間里經(jīng)過了多輪討論，但事實上《條例》的準(zhǔn)備時間和CCER市場的前提探索期已經(jīng)超過了十年。碳市場的各參與方對這項工作的期待非常高，認(rèn)為《條例》的出臺對碳市場的發(fā)展有鼓舞性的作用。只有法律制度完善了，要求企業(yè)進(jìn)行碳交易，對不能履約或違法違規(guī)的行為進(jìn)行處罰，才有法可依。”梁希說。
梁希認(rèn)為，依托于《條例》，重啟的CCER市場較過去的CCER有較大提升，包括方法學(xué)的篩選等更多具體工作更加的嚴(yán)謹(jǐn)，整體趨勢是力求數(shù)據(jù)的真實性，避免數(shù)據(jù)造假等。同時，進(jìn)一步明確各部門的分工工作，加強了違反碳市場規(guī)則的懲罰力度等。
2023年底，生態(tài)環(huán)境部公布了包括造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、并網(wǎng)海上風(fēng)力發(fā)電、紅樹林營造等4項方法學(xué)。
梁希認(rèn)為，以往無論國際還是國內(nèi)，CCER受詬病的關(guān)鍵在于額外性不足、雙重計算碳減排量等問題。此次全國市場啟動后采納的上述四項方法學(xué)相對來說額外性較強，爭議相對較少，對培育一個高質(zhì)量的CCER體系提供了很好的基礎(chǔ)。
具體來說，譚琭玥認(rèn)為，作為中國碳市場政策的頂層設(shè)計文件，《條例》出臺后，對未履約企業(yè)的處罰力度上限將大幅提升，有助于提升市場有效性，并且可能推動解決碳排放權(quán)法律屬性認(rèn)定問題，從而促進(jìn)質(zhì)押、回購等業(yè)務(wù)的放開。同時，《條例》出臺后主管部門可能引入有償分配（拍賣）等市場調(diào)節(jié)機制，從而降低賣方惜售、買方集中被動履約等交易行為對市場的影響。
“盡管目前《條例》全文尚未公布，但預(yù)計大概率會出現(xiàn)履約處罰力度以及主管部門分工的相關(guān)改變。”譚琭玥說。
重啟后的CCER市場也被視為強制碳配額的重要補充。
陳宣辰表示，相比配額市場通過規(guī)定強制履約義務(wù)來促進(jìn)減排，自愿減排市場通過減排項目開發(fā)為全社會補充減排量。“國際經(jīng)驗和試點實踐表明，自愿減排量對配額履約義務(wù)的抵消，以及本身自帶的降碳、固碳屬性，能夠作為強制碳市場很好的補充，共同服務(wù)于減排。
世界銀行《碳定價機制發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢報告》顯示，2022 年有1.96億噸碳信用被注銷，其中約0.43億噸用于強制碳市場及碳稅的履約，即80%的自愿減排量是用于履行社會責(zé)任、實現(xiàn)碳中和的，且自愿減排量進(jìn)入場內(nèi)交易的比例也在大幅提升。隨著全球經(jīng)濟社會發(fā)展，預(yù)計未來基于這一需求的市場規(guī)模仍將進(jìn)一步放大，全國CCER市場的啟動，順應(yīng)了社會需求和未來趨勢。”陳宣辰說。
期現(xiàn)聯(lián)動或再進(jìn)一步
健全的碳市場產(chǎn)品體系包括現(xiàn)貨市場與期貨市場，此次全國CCER市場的啟動也被業(yè)內(nèi)人士視為推進(jìn)碳期貨市場進(jìn)程、實現(xiàn)碳市場期現(xiàn)聯(lián)動的重要一環(huán)。
陳宣辰表示，CCER重啟擴大了我國碳市場的整體規(guī)模，對于碳配額和CCER等相關(guān)期貨產(chǎn)品的研發(fā)和我國多層次碳市場的建設(shè)有促進(jìn)作用。
“一方面，新的CCER項目方法學(xué)印發(fā)后，疊加全國統(tǒng)一交易啟動，CCER現(xiàn)貨市場規(guī)模也將得到擴大，提升了以CCER為標(biāo)的開發(fā)期貨產(chǎn)品的可行性。另一方面，通過抵消機制間接擴大了碳配額現(xiàn)貨市場的規(guī)模。新的CCER項目的開發(fā)，為CCER市場與強制碳市場連接的抵消機制補充了所需的減排量，更多的配額可以被置換出來，現(xiàn)貨規(guī)模的擴大也為全國碳配額期貨的推出創(chuàng)造了更好的條件。”陳宣辰表示。
譚琭玥表示，當(dāng)前，我國碳市場發(fā)展呈現(xiàn)交易量和交易額增長平穩(wěn)的趨好特征，跟歐盟相比總體上還處于初步階段，仍面臨交易主體較為單一、交易產(chǎn)品以現(xiàn)貨為主、交易潮汐現(xiàn)象明顯等問題和挑戰(zhàn)。推動碳期貨市場的發(fā)展，能有效引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的發(fā)展。
“以歷史最悠久、全球規(guī)模最大的碳交易市場歐盟碳市場為例，自2005年運行以來，其交易量約占全球每年碳交易額的近90%，其中碳期貨交易量占其碳市場總交易規(guī)模80%以上。從歐盟排放配額的主力期貨合約和現(xiàn)貨價格變動來看，期現(xiàn)價格的相關(guān)性始終保持在99%以上，即二者高度相關(guān)。”譚琭玥說。
從提升現(xiàn)貨市場流動性角度來看，梁希也認(rèn)為，歐盟80%以上的碳交易都是以期貨形式開展，碳期貨已經(jīng)成為一個高流動性、成熟大型碳市場進(jìn)行價格發(fā)現(xiàn)的重要工具。企業(yè)做投融資決策的時候，不能僅看現(xiàn)貨價格，還要找到未來長期的價格信號來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。
構(gòu)建完善的期現(xiàn)聯(lián)動市場，最終還是為了服務(wù)于“雙碳”目標(biāo)。
陳宣辰表示，碳市場的核心功能就是提供有效碳定價，利用碳價信號引導(dǎo)低碳投資，加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動經(jīng)濟社會以較低成本實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。碳市場是一個多層次的市場體系，碳期貨是多層次碳市場體系的重要組成部分，推出碳期貨對于實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)有多重意義。
首先是完善碳定價機制，提供有效定價。碳排放權(quán)期貨市場通過撮合交易、中央對手方清算等方式，可以進(jìn)一步提高碳市場體系的市場化程度，通過提供連續(xù)、公開、透明、高效、權(quán)威的遠(yuǎn)期價格，緩解各方參與者的信息不對稱，提高市場的認(rèn)可接受度。
其次是提供風(fēng)險管理工具，引導(dǎo)企業(yè)制定長期減排規(guī)劃。碳期貨市場可以為企業(yè)提供預(yù)期價格曲線，大幅降低市場風(fēng)險，協(xié)助企業(yè)規(guī)劃長時期的減排行動。控排企業(yè)通過期貨市場套期保值，可以提前制定計劃，平穩(wěn)安排節(jié)能技改和生產(chǎn)經(jīng)營。
再次是提升碳市場交易活躍度，擴大碳市場邊界和容量。期貨交易以保證金為基礎(chǔ)，資金占用大幅降低，交易規(guī)模明顯提升。期貨交易還能夠引入大量不同類型的市場主體，提高市場交易活躍程度，擴大碳市場發(fā)展的邊界和容量。
最后是發(fā)揮資源配置作用，引導(dǎo)綠色投資。期貨等衍生品市場通過提供靈活的風(fēng)險對沖工具和充足的市場流動性，充分調(diào)動資金參與碳市場的積極性，為碳市場帶來大量社會資金。
“除了以上四點，我們認(rèn)為，碳期貨市場的構(gòu)建有利于推進(jìn)我國參與全球碳市場，提高國際影響力。盡管全球已經(jīng)存在多個獨立碳市場，但又不可避免地通過各種方式相互影響，例如歐盟的 CBAM 機制對我國出口造成了影響。若我國碳期貨上市，中國有望成為全球最大的碳衍生品市場。作為國際碳排放權(quán)交易市場的重要參與者，中國碳排放權(quán)期貨市場可以借助市場規(guī)模優(yōu)勢，積極參與并融入國際碳市場發(fā)展，形成‘中國價格’‘中國標(biāo)準(zhǔn)’和‘中國規(guī)則’，提升我國在國際碳市場的話語權(quán)和影響力，更好地應(yīng)對來自其他碳市場的沖擊。”陳宣辰說。
盡管業(yè)界普遍認(rèn)為碳期貨市場前景良好，但梁希也提醒，“開展期貨的重要的前提是氣候變化政策的穩(wěn)定性。期貨是有杠桿的，無論杠桿倍數(shù)是多少，政策變動影響價格波動。因此，穩(wěn)定的政策預(yù)期是未來發(fā)展期貨的重要研究方向。”
碳金融、綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品或爆發(fā)
CCER的啟動或?qū)⑦M(jìn)一步拓寬金融界積極參與碳市場之路，為綠色金融大文章增添濃重的篇幅。在多方期待下，哪些碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新值得期待？
譚琭玥表示，“截至目前，證監(jiān)會共批復(fù)8家券商進(jìn)入碳市場交易的資格。金融界對參與碳市場的期待顯得尤為迫切，不少還未獲得牌照的證券公司已經(jīng)在與我們探討如何納入交易范圍，期待參與交易實踐。”
對于CCER的啟動的碳金融創(chuàng)新，譚琭玥從投資工具和融資工具兩方面進(jìn)行了預(yù)測。
從投資工具方面來說，未來可能有以下三大類產(chǎn)品出現(xiàn)。
第一類是通過碳排放權(quán)的遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換等衍生品開展碳市場投資、套期保值、履約風(fēng)險管理等。
第二類，目前根據(jù)現(xiàn)貨衍生品等交易品種編制的碳排放權(quán)相關(guān)的價格指數(shù)廣受關(guān)注，未來可以參考國際成熟經(jīng)驗，根據(jù)現(xiàn)貨、衍生品等交易品種編制碳排放權(quán)相關(guān)價格指數(shù)，并發(fā)行ETF基金。
第三類則是通過借碳等方式為控排企業(yè)提供低成本履約方案，或為市場參與方提供做空交易手段。
譚琭玥表示，從融資工具來看，相關(guān)企業(yè)比較感興趣的融資工具是通過質(zhì)押、抵押、回購等形式，根據(jù)配額、減排量的市場價值提供融資。還有在傳統(tǒng)的債權(quán)類融資工具中嵌入碳排放權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，如在債券到期兌付的收益中加入碳資產(chǎn)變現(xiàn)收益等。
“我們與很多市場人士探討后認(rèn)為，中國要發(fā)展多層次的碳衍生品體系，可能需要經(jīng)歷三個階段。初級階段是基于對全國碳市場發(fā)展的分析，探討當(dāng)前適合開發(fā)的碳衍生產(chǎn)品的類型，從而不斷完善全國碳市場制度，為后續(xù)構(gòu)建多層次碳衍生品體系打好基礎(chǔ)。第二個發(fā)展階段，可以嘗試衍生品類型和風(fēng)險管理的打通，以及期貨和現(xiàn)貨的市場互通。第三階段，也即比較理想的成熟階段，則可以深入探討更多衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。”譚琭玥說。
梁希認(rèn)為，金融界對依托未來龐大和活躍的碳市場進(jìn)行金融創(chuàng)新的期待一直非常高，但監(jiān)管部門還是比較穩(wěn)健慎重地往前推進(jìn)。
“盡管目前各試點地區(qū)在少量嘗試遠(yuǎn)期配額抵押貸款等金融工具，但相對于地方碳市場或全國市場的規(guī)模，這部分嘗試量還不是很大。這是因為以往金融機構(gòu)擔(dān)憂碳交易相關(guān)法律規(guī)定尚不完善，包括碳資產(chǎn)抵押的法律依據(jù)、碳資產(chǎn)在會計準(zhǔn)則上的處理等。現(xiàn)在，《條例》的出臺對金融機構(gòu)開展碳金融的工作起到很好法律保障作用。未來圍繞碳期貨，金融機構(gòu)可以開發(fā)的創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品很值得期待。”梁希說。
受訪人士也認(rèn)為，碳金融產(chǎn)品不能為了創(chuàng)新而創(chuàng)新。
梁希表示，碳金融產(chǎn)品的開發(fā)，必須圍繞著企業(yè)、個人和政府的實際生產(chǎn)生活和減碳需求來進(jìn)行，并關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)品的可復(fù)制性。
（21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者翁榕濤對本文亦有貢獻(xiàn)）
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