21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道
3月19日，日本央行如市場預期般加息。
根據日本央行的最新利率決議，日元基準利率從-0.1%上調至0-0.1%，這也是日本央行2007年以來的首次加息，結束8年之久的負利率時代。
與此同時，日本央行還決定結束YCC（日本國債收益率曲線控制）框架，不再提及引導長期利率至0%左右的收益率控制曲線（YCC），并取消對日股ETF和REITS（不動產信托投資基金）的購買計劃。
但是，日本央行的加息行為，卻未能激發金融市場的買漲日元熱情。
截至3月19日14時，日元兌美元匯率不漲反跌，美元兌日元匯率徘徊在150.33附近，這意味著日元匯率再度失守150整數關口，距離年內低點150.88僅有“一步之遙”。
“這再度印證外匯市場的一大操作慣例——買預期，跑事實。當日本央行決定加息后，金融市場反而對日元買漲頭寸進行獲利了結。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。
投機資本緣何反向沽空日元
在他看來，在日本通脹同比增速連續22個月超過2%目標值，以及日本企業漲薪幅度超預期令日本央行快速加息預期驟然升溫后，外匯市場并未激發買漲日元的熱情。
“盡管眾多投資機構大膽預測日元兌美元匯率將會升至120附近，但在上周，日元兌美元匯率僅僅收復145整數關口就迅速回落。”這位香港銀行外匯交易員向記者指出。這背后，是市場仍預期日本央行在加息同時，仍將維持相對寬松的貨幣環境。
值得注意的是，3月19日日本央行在宣布加息同時表示將繼續購買國債，比如4月份將四次買入4000-5500億日元5-10年期國債。若長期利率迅速上升，日本央行還可能增加國債的購買金額，進行固定利率購買操作。
“只要日本央行執意維持相對寬松的貨幣流動性，日元兌美元匯率很難出現明顯的漲幅。”一位香港私募基金負責人向記者分析說。這反而促使更多投機資本干脆在日本央行加息后，加大“拋現實”力度——押注日元匯率下跌獲利。
記者多方了解到，日本央行在加息同時維持相對寬松的貨幣環境，或是基于“維持”金融市場穩定的考量。畢竟，當前日本投資者持有的海外投資資產規模超過3.4萬億美元。這背后，是過去數年日元利差交易持續泛濫。越來越多日本投資者趁著日元負利率環境，紛紛低息借入日元兌換成外幣投資海外金融資產套取無風險利差同時，押注日元貶值獲利。一旦日本央行驟然收緊貨幣政策引發日元大幅升值，日元利差交易將因匯率端的巨額虧損而大規模回流，導致國際金融市場資產劇烈下跌。
“尤其是日本各類投資者持有約1.1萬億美元的美國國債，美國未必樂見日本央行收緊貨幣政策令日元大幅升值，導致日元利差交易大規模撤離美債市場并回流本地，這直接導致美債的海外資本購買力進一步下降，不利于維持美國債務的可持續性。”這位香港私募基金負責人向記者指出。如今，在日本央行加息后，日元兌美元匯率出現反向下跌，反而有助于逾萬億美元的日元利差交易投資組合的穩定，這很大程度支撐美債市場不會遭遇拋售潮。
記者還了解到，隨著日元兌美元匯率跌破150整數關口，有些“好事”的對沖基金又開始討論日本央行會不會干預匯市以穩定日元匯率，因為日元匯率過度貶值將增加日本進口商品價格并進一步抬高通脹率，迫使日本央行不得不更快地采取貨幣政策收緊舉措，與當前日本央行希望逐步緩慢收緊貨幣政策的想法相沖突。
“這更像是這些對沖基金的調侃或玩笑。在美聯儲即將降息與美元指數承受更大下跌壓力的環境下，日本央行干預匯市力挺日元的可能性相當低。”前述香港私募基金負責人向記者分析說。當前外匯市場預期日元兌美元匯率很可能無視“日本央行加息利好”，繼續跌破年內低點。
利差交易“左右”日元走勢
外匯分析師Mary Nicola認為，盡管日本央行取消負利率和YCC，但日元仍難以獲得上漲動力。原因是日本央行將繼續購買日本國債，這令日元匯率持續有效突破近期波動區間。
在他看來，未來日元匯率的走勢，很大程度取決于美聯儲在3月20日利率政策決議與貨幣政策前瞻性指引。若美聯儲釋放可能延后降息的信號，加之日本央行仍刻意維持寬松貨幣政策，日元匯率很難出現大幅升值。
記者獲悉，當前華爾街對沖基金正在密切關注美聯儲的最新貨幣政策動向，決定是否加大押注日元匯率下跌的力度。
“事實上，眾多華爾街投資機構也不希望日元匯率快速大幅升值，因為他們也參與了大規模的日元利差交易，即他們也趁著日本負利率環境，低息借入龐大的日元資金并兌換成美元，投資美國國債套取美債-日債之間的無風險利差與美元-日元升值收益。”一位華爾街對沖基金經理此前接受本報記者采訪時透露，若日元兌美元匯率大幅升值，將直接觸發他們對日元利差交易的止損離場，同樣會引發美債價格遭遇拋售潮與劇烈下跌，令美債市場流動性雪上加霜。
在他看來，目前多數華爾街投資機構更希望日元兌美元匯率保持在一個相對較低的水準，以便他們更從容地解除日元利差交易投資組合并獲利了結離場。
但是，華爾街投資機構的算盤能否實現，仍存在諸多變數。
Abrdn利率主管Aaron Rock認為，未來一年期間，受日本央行持續加息與其他歐美央行進入降息周期等因素影響，日元對其他主要貨幣的升值幅度將在8%-10%之間。
“針對日元未來升值趨勢，市場的確存在較大分歧。”一位香港銀行外匯交易員指出。這背后，是金融市場在豪賭日元-美元歐元等其他貨幣的利差劣勢能否快速顯著地收窄，若日本央行加息步伐相對緩慢，歐美央行降息步伐也一再延后，日元-美元歐元的較大利差劣勢在短期內難以顯著收窄，未來日元升值空間將受到很大制約。
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