OECD預計今年發達國家發債規模創新高，誰在“買單”？
歐美發達國家債務規模正在迅速膨脹。
經濟合作與發展組織(OECD)發布的最新報告預計，今年38個發達國家成員國的債務發行量預計將增長12%，達到15.8萬億美元，超過了2020年創下的峰值。
“這背后，一是歐洲國家為了維持財政開支平衡并增加對社會福利與促進經濟增長的資金投入，不得不繼續大規模舉債籌資，二是美國債務規模上升速度實在太快。”一位華爾街宏觀經濟型對沖基金經理向記者分析說。目前美國只需100天就增加約1萬億美元的債務規模。
OECD指出，今年發達國家債務發行量激增的另一個重要原因，是再融資債券發債規模大幅擴大――受去年歐美央行大幅降息影響，OECD成員國的政府債務利息支出預計從去年的GDP占比2.9%，持續增加至2026年的GDP占比3.4%。具體而言，受利率大漲影響，OECD成員國不得不發行更多政府債券在借新還舊同時，支付更高的政府債券利息。
OECD秘書長Mathias Cormann表示，新的宏觀經濟格局，包括通脹上升和貨幣政策的收緊，正在改變全球債券市場的面貌。在債務融資需求重新出現之際，這將對發達國家政府支出和金融穩定產生深遠的影響。
在多位金融業內人士看來，隨著發達國家債務規模急劇膨脹，越來越多投資機構已關注到發達國家債務可持續的脆弱性，尤其是當政府債務利息支出占國家財政收入的比重日益提升之際，他們開始擔心某些國家政府不愿支付如此多的利息支出，寧可選擇債務違約。
“其中，美國債務違約風險尤其令金融市場感到恐懼。”前述宏觀經濟型對沖基金經理告訴記者。美國國會預算辦公室最新估計，受美聯儲大幅加息等因素影響，未來十年美國政府預計將額外支付1.1萬億美元的利息。鑒于當前美國兩黨圍繞削減美國債務規模激烈爭吵，不排除未來當美國政府債務利率持續激增后，某一天兩黨未能達成調高債務規模上限協議，導致美國國債出現實質性違約。
數據顯示，今年美國政府將花費8700億美元(即美國GDP的3.1%)用于支付政府債務利率，達到2000年以來年均債務利息支出水準(約占美國GDP的1.6%)的兩倍，預計到2034年，美國政府債務利息支出金額占GDP的比重將進一步上漲至3.9%，令美國兩黨對調整美國債務規模的爭論更加激烈。
記者獲悉，目前也有不少海外投資機構開始減持美國國債與美元資產，因為他們認為美債可持續的脆弱性，還將威脅美元信用。
這位華爾街宏觀經濟型對沖基金經理直言，相比持續膨脹的發達國家債務規模，目前金融市場面臨的更嚴峻挑戰，是歐美央行正著手縮減資產負債表規模，未來誰來給龐大歐美發債規模“買單”，又是一個不確定性風險。
數據顯示，隨著歐美英加等發達地區央行陸續實施量化緊縮措施，其政府債券的持有量從2021年的11.5萬億美元，減少至2023年的10萬億美元。OECD預計，今年這些發達地區央行的政府債券持有規模還將進一步減少1萬億美元，如此誰愿意承接如此龐大的發達國家發債量，開始備受金融市場關注。
歐美政府巨額發債
OECD發布最新報告顯示，在發行15.8萬億美元政府債務后，今年OECD國家的政府債務總額預計將增長4%，達到56萬億美元，如此OECD成員國政府債務與GDP的比例預計將上升1個百分點，達到84%。
“這背后，美國債務規模激增功不可沒。”前述宏觀經濟型對沖基金經理調侃說。
美國財政部發布的數據顯示，從去年下半年起，美國債務規模增速明顯加快，在去年6月15日美國債務規模突破32萬億美元后，3個月后又增加了1萬億美元，截至今年2月28日，美國債務規模達到34.4萬億美元。在此之前，美國債務規模從31萬億美元增至32萬億美元，大約需要8個月的時間。
美國銀行策略分析師Michael Hartnett表示，若按當前的美國債務規模增長速度，預計美國債務規模從34萬億美元升至35萬億美元，將僅需100天。
他認為，受美國政府持續依靠債務推動經濟增長，未來10年美國政府債務規模將增加18萬億美元，到2033年達到52萬億美元，平均每天增加52億美元。
在多位業內人士看來，美國債務規模的快速激增，恰恰是當前OECD成員國經濟狀況的一大縮影。為了支持經濟增長與維持高昂的社會福利開支，發達國家一面不斷增加政府支出，一面則通過減稅措施恢復經濟增長，如此導致眾多OECD成員國政府財政赤字不斷擴大，急需擴大發債規模彌補資金缺口。此外，近年國際地緣政治風險持續升級等因素推高了通脹，導致發達國家大幅加息，進一步抬高了政府債券發行利率與政府還債利息支出，迫使他們只能發行更多債券籌資。
國際金融協會(IIF)在近期發布的《全球債務監測》報告指出，2023年全球債務總額刷新紀錄，至313萬億美元，其中美國增幅最大。據美國財政部數據，到2023年年底，美國債務規模升至34.001萬億美元，連續十年位居全球第一。
目前，美國債務規模占其GDP的比例已超過120%。這也令金融市場日益擔心美國債務可持續的脆弱性。
美國經濟學家彼得?希夫認為，如今美國政府必須借錢支付政府債券利息，這顯然是一種不斷惡化的狀況。
國際貨幣基金組織(IMF)則擔憂，美國可能進入“借錢還債，還債借錢”的惡性循環，如此美國政府要徹底解決債務危機將變得更加艱難。因為美國政府所有額外的借貸都會增加國債，而這些國債又必須以更高利率進行融資。
Michael Hartnett直言，隨著美國政府債務規模快速膨脹，美元信用貶值交易已接近歷史高點，這也是近期黃金、比特幣等另類資產價格大幅飆升的主要原因。因為越來越多全球投資機構開始擔心美元信用正隨著美國債務難以持續而受損，開始前瞻性地將更多資金投向其他資產。
誰來“買單”
在OECD成員國今年發債規模激增后，誰愿為日益龐大的發達國家政府債券“買單”，正成為金融市場開始關注的另一個熱點話題。
2月下旬，美國財政部發行160億美元的20年期國債，但海外資本對此反應冷淡。
作為衡量海外需求的重要指標，由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標的間接競標者(Indirect Bidders)獲配比例僅為59.08%，不但創下2021年5月以來的最低值，還顯著低于最近數次美國國債獲配比例平均值68.2%。
“此前，美國財政部還發行了數次不同期限美債，也遭遇海外資本的慘淡認購。”一位美債經紀商告訴記者。究其原因，一是美聯儲降息步伐延后，令海外資本對美債發行利率有著更高的預期值，若美債發行利率不夠高，他們寧可選擇在二級市場買入更高收益率的同期限美債，不愿在一級市場參與認購，二是他們也擔心美債規模膨脹過快，不但存在較大的美元信用下降與美債價格下跌壓力，還可能在極端情況下出現美債兌付違約風波。
“整體而言，今年以來海外資本的美債持倉規模似乎在悄然下降。與此對應的是，在美聯儲QE購債規模減少的情況下，目前承接大量美債發行買單的，主要是美國國內銀行機構與基金投資機構。”他指出。這種狀況也發生在部分OECD發達國家身上，比如加拿大、英國、澳洲的債券發行，也主要由當地投資機構與銀行認購居多，海外資本的配置熱情有所減弱。
一位新興市場投資基金經理向記者透露，這背后，是OECD發達國家發債規模激增，可能是一把雙刃劍，一方面這些國家政府債務規模增加，可以擴大財政支出并促進宏觀經濟增長，但另一方面日益龐大的債務規模，可能令這些國家在面臨新的經濟危機或經濟衰退時化債能力明顯減弱，甚至可能遭遇更嚴峻的債務風險壓力。在這種情況下，眾多新興市場資金紛紛選擇減少發達國家債券配置力度避險。
道富環球市場公司北美宏觀策略主管李?費里奇認為，在其他條件相同的情況下，更大的政府赤字意味著更高的短期與長期利率，這意味著經濟增速放緩與資產價值下降，這也是海外資本減少發達國家政府債務持倉的另一個原因。
記者多方了解到，盡管更多發達國家本地投資機構承擔更大的政府債券買盤任務，但他們此舉主要是為了押注歐美央行降息所帶來的債券價格上漲而獲利。目前，這些投資機構也擔心歐美國家政府債券可持續問題，希望能將手里的政府債券逢高賣出去。但是，當全球資本市場都意識到歐美發達國家債務規模過大變得難以持續時，誰愿做最后的接盤俠，卻是未知數。
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