首月MLF“量增價(jià)平” 一季度降息降準(zhǔn)仍受期待
證券時(shí)報(bào)記者 賀覺淵
1月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年1月15日人民銀行(下稱“央行”)開展890億元公開市場(chǎng)逆回購操作和9950億元中期借貸便利(MLF)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。7天期逆回購中標(biāo)利率、MLF中標(biāo)利率分別維持1.8%、2.5%不變。由于1月有7790億元MLF到期，央行在2024年首月通過MLF凈投放2160億元，為超額平價(jià)續(xù)作。
“超額續(xù)作MLF，有助于增強(qiáng)銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，雖然在“均衡投放、平滑波動(dòng)”的政策引導(dǎo)下，今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱，但考慮到“早投放早收益”的歷史規(guī)律，以及今年春節(jié)效應(yīng)主要在2月，對(duì)1月信貸投放擾動(dòng)有限，因此1月新增貸款投放內(nèi)生動(dòng)力仍強(qiáng)，將對(duì)超儲(chǔ)形成一定消耗。
MLF利率是央行中期政策利率，與公開市場(chǎng)操作7天期逆回購利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。近期，市場(chǎng)對(duì)于2024年首月央行下調(diào)政策利率，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)調(diào)整抱有較高期待。
隨著MLF利率維持不變，新一期LPR報(bào)價(jià)將缺乏調(diào)整動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)首月降息的預(yù)期也將落空。根據(jù)受訪專家分析，主要是從年初以來的經(jīng)濟(jì)基本面、銀行凈息差和人民幣匯率三個(gè)視角看，首月降息的緊迫性不強(qiáng)。
溫彬認(rèn)為，2023年12月進(jìn)出口總值規(guī)模創(chuàng)月度規(guī)模的歷史新高，新增信貸和社融數(shù)據(jù)整體仍在高位，表明經(jīng)濟(jì)正處于穩(wěn)固回升過程中。伴隨年初信貸投放和財(cái)政資金支出加快，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，短期內(nèi)降息的緊迫性不高。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟向證券時(shí)報(bào)記者指出，從銀行的角度看，部分銀行凈息差持續(xù)承壓，缺乏調(diào)低LPR報(bào)價(jià)的意愿。從匯率角度看，目前海外主要經(jīng)濟(jì)體加息周期已接近尾聲，暫不調(diào)降政策利率有利于保持中國(guó)與其他海外主要經(jīng)濟(jì)體利差穩(wěn)定。
考慮到后續(xù)貨幣政策將協(xié)同財(cái)政政策發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“開門紅”，受訪專家認(rèn)為2024年一季度仍有必要降息、降準(zhǔn)。
“若降息未在1月落地，3月開展降息操作也是有利時(shí)點(diǎn)。”東吳證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師陶川對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，一季度降息存在緊迫性。過去五年中，有四年央行在春節(jié)前后均有降準(zhǔn)或降息操作。
2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額同比增速、狹義貨幣(M1)余額同比增速分別為9.7%、1.3%，二者剪刀差仍處高位水平。長(zhǎng)城證券首席宏觀分析師蔣飛對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，M2同比增速相對(duì)較高表明貨幣供應(yīng)力度不弱，但表征活化資金的M1同比增速偏低且比2022年有所下降，反映資金傳導(dǎo)至實(shí)體存在一定滯塞。為提高資金轉(zhuǎn)化融通效率，一方面需進(jìn)一步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性金融、財(cái)政工具，另一方面也需要數(shù)量、價(jià)格方面政策寬松，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的實(shí)際利率進(jìn)一步下降。
實(shí)際上，2023年12月歐洲中央銀行和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)均已暫停加息，疊加國(guó)內(nèi)持續(xù)偏低的物價(jià)水平以及2023年末銀行存款利率調(diào)降，已為一季度開展降息操作“掃清障礙”。
此外，考慮到一季度國(guó)債、地方政府債券發(fā)行，或?qū)α鲃?dòng)性造成擾動(dòng)，專家認(rèn)為，應(yīng)通過降準(zhǔn)等方式，保持流動(dòng)性合理充裕。央行也在2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，人民銀行前瞻性通過降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場(chǎng)操作等多種渠道加大流動(dòng)性供應(yīng)，為金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購政府債券提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，平滑可能的短期沖擊。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，從支持商業(yè)銀行參與城投平臺(tái)債務(wù)重組、保持2024年一季度信貸投放合理增長(zhǎng)，以及兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排等角度出發(fā)，2月份存在降準(zhǔn)的可能，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金6000億元左右。
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