來源|時代商學院
作者|畢肖磊
編輯|孫一鳴
2024年初以來，A股證券公司掀起高管“辭職潮”，涉及招商證券（600999.SH）、東興證券(601198.SH)、興業證券(601377.SH)等20多家券商。
其中，2月2日，東興證券公告稱，總經理張濤因個人原因申請辭去董事會董事及總經理等職務。總經理空缺期間，擬由公司董事長李娟代為履行總經理職責。
隨后，2月4日，證監會官網發文表示，證監會將全面排查“欺詐發行、財務造假等信息披露違法行為”涉案中介機構，督促其履行好“看門人”職責。而2023年以來，東興證券就先后被曝遭立案調查、出具警示函。
2023年3月31日，東興證券因涉嫌保薦、承銷及持續督導等業務未勤勉盡責，收到證監會下發的《立案告知書》。近年來，該公司保薦的多家企業上市之后便業績變臉，遭資本市場質疑“保薦質量差”。
此外，2023年11月、2024年1月，東興證券又因在債券業務中履職盡責不到位，先后被甘肅監管局、證監會采取出具警示函的行政監管措施。
在二級市場上，東興證券的股價表現亦不盡如人意。2024年2月5日，該公司盤中股價最低跌至7.14元/股，創下上市以來股價新低。截至3月1日收盤，其股價報8.53元/股。
10家保薦企業上市后業績下滑，2家總市值低于募資額
據證監會官網信息，2月18—19日，證監會召開了一系列座談會，參會代表普遍關注上市公司監管情況，認為一些上市公司質量不高，甚至有的上市目的不純，以“圈錢”“TX”為目的，嚴重影響投資者信心。
而券商等中介機構作為資本市場的“看門人”，上市公司的質量高低與其在保薦工作中是否勤勉盡責密切相關。從部分IPO公司上市之后的業績表現來看，近年來，東興證券的保薦質量值得商榷。
時代商學院研究發現，2022年，由東興證券擔任保薦機構和主承銷商并成功上市的IPO公司共有8家。如下圖所示，該8家公司分屬不同行業，但其中6家公司的扣非后歸母凈利潤均在上市當年就出現下滑。另外兩家公司中，美好醫療(301363.SZ)在上市次年扣非后歸母凈利潤開始下滑，聯迪信息(839790.BJ)從上市前的2020年扣非后歸母凈利潤開始下滑，且上市之后的下滑幅度進一步擴大。
該8家公司中，騰遠鈷業(301219.SZ)、和順科技(301237.SZ)在上市前后業績“變臉”的幅度最為引人注目。2021年，兩家企業的扣非后歸母凈利潤分別同比增長229.85%、67.26%，2022年則分別同比下降78.84%、55.73%；2021—2022年，嘉曼服飾(301276.SZ)、光華股份(001333.SZ)的扣非后歸母凈利潤也均從同比增長50%以上變為同比下滑超20%。
2023年前三季度，上述8家公司中，除陽光乳業(001318.SZ)外，其余7家公司的扣非后歸母凈利潤均呈下滑態勢。其中，和順科技、聯迪信息的扣非后歸母凈利潤同比降幅均超過80%。根據業績預報，2023年，和順科技的扣非后歸母凈利潤預計同比下降93.50%～91.64%，金額從2021年的1.22億元預計縮水至350萬～450萬元。
或受業績拖累，和順科技的股價已跌破發行價56.69元/股，3月1日收報20.62元/股。此前，今年2月7日，該公司總市值縮水至11.92億元，與11.34億元的募資總額基本持平。
與和順科技類似的公司還有奧尼電子(301189.SZ)、杰美特(300868.SZ)，分別于2021年、2020年登陸A股。這兩家公司同樣均由東興證券擔任保薦機構，募資總額分別為19.85億元、13.20億元。截至2月7日收盤，兩家企業的總市值分別縮水至17.99億元、12.63億元，均已低于其IPO募資總額。
除此之外，奧尼電子、杰美特的扣非后歸母凈利潤不但均在上市當年下滑，甚至先后出現虧損。
根據財報，奧尼電子于2021年12月上市，2020年，該公司扣非后歸母凈利潤同比增長316.97%，2021—2022年則分別同比下降39.76%、67.34%；2022年的降幅有所擴大；2023年，該公司扣非后歸母凈利潤預計虧損3200萬～3700萬元，2022年同期則為盈利3818.52萬元。
杰美特于2020年8月24日上市，2019年的扣非后歸母凈利潤同比增長123.79%，2020—2022年則分別同比下降33.15%、106.35%、2667.25%，降幅呈連續擴大態勢；2021年，該公司扣非后歸母凈利潤由正轉負，2021—2022年的扣非后歸母凈利潤分別虧損570.20萬元、1.58億元，2023年預計虧損9600萬～1.39億元。
據時代商學院統計，上述10家公司在IPO過程中支付的承銷及保薦費用合計超過10億元。其中騰遠鈷業、奧尼電子、杰美特排名前三，支付給東興證券的承銷及保薦費用分別為2.45億元、1.63億元、1.12億元。
綜上可知，上述公司被東興證券成功保薦上市后，集體出現業績下滑的情況。
因“澤達易盛案”被立案調查后，再遭監管警示
在東興證券保薦的IPO項目中，澤達易盛（688555.SH，已退市）無疑是一個欺詐發行的典型案例。
2月4日，證監會官網發布《證監會依法從嚴打擊欺詐發行、財務造假等信息披露違法行為》一文稱，證監會始終對欺詐發行行為予以全方位“零容忍”打擊，堅決阻斷發行上市“帶病闖關”，從源頭上保護投資者合法權益。
公開資料顯示，2020年6月23日，澤達易盛經東興證券保薦成功在科創板上市。2023年7月7日，該公司因欺詐發行以及其他信息披露違法違規行為，被上交所實施重大違法強制退市，成為科創板首批退市企業。
根據證監會公告，澤達易盛在招股書中虛增營業收入、利潤，編造重大虛假內容、隱瞞重要事實。2016—2019年累計虛增營收3.42億元，累計虛增利潤1.87億元；在年度報告中存在虛假記載，2020—2021年分別虛增利潤8246.92萬元、2665.78萬元，占當期報告記載的利潤總額的比例分別為88.97%、56.23%。
根據澤達易盛招股書，其保薦代表人為東興證券的胡曉莉、陶晨亮。時代商學院查詢中國證券業協會官網發現，胡曉莉、陶晨亮均于2019年1月31日登記為東興證券保薦代表人，均為本科學歷，目前的登記狀態均為“正常”。
作為澤達易盛的保薦機構，2023年3月31日，東興證券因在執行澤達易盛首次公開發行股票并在科創板上市的項目中，涉嫌保薦、承銷及持續督導等業務未勤勉盡責，收到證監會《立案告知書》（證監立案字03720230016號）。
此外，受澤達易盛被投資者共同起訴一案影響，東興證券在2023年12月27日發布公告稱，該公司已于當年12月26日收到上海金融法院出具的《民事調解書》，應在《民事調解書》正式生效之日起五日內，與天健會計師事務所（特殊普通合伙）、北京市康達律師事務所等被告向全體原告投資者支付賠償款1.55億元。
值得注意的是，在上述立案調查結果尚未公布前，東興證券又兩度受罰。
2023年11月，東興證券作為蘭州黃河生態旅游開發集團有限公司非公開發行的“22蘭旅02”“22蘭旅03”公司債券的受托管理人，因未按照債券受托管理協議的約定履職盡責，被甘肅監管局采取出具警示函的行政監管措施。
2024年1月5日，東興證券作為泰禾集團股份有限公司的公司債券受托管理人，在受托管理過程中存在履職盡責不到位的情況，未能督導該公司真實、準確、完整，及時披露相關信息，被證監會采取出具警示函的監督管理措施。
投行業務收入大幅下滑，或被調出券商“白名單”
在2023年3月因“澤達易盛案”被證監會立案調查后，東興證券的投行業務收入出現大幅下滑。財報顯示，2023年上半年，東興證券的投行業務收入為1.01億元，同比大幅減少78.24%。
其中，IPO業務收入降幅最大。財報顯示，2023年上半年，東興證券擔任主承銷商及聯席主承銷商的IPO業務承銷金額、承銷收入分別為4.87億元、3726.51萬元，同比分別大幅減少93.31%、90.11%。
2023年三季報顯示，當年第三季度，東興證券的營業收入為11.89億元，同比增長16.52%；歸母凈利潤為1.2億元，同比下降56.23%，該季度呈增收不增利態勢；經營活動產生的現金流量凈額為-16.82億元，同比大幅下降272.83%。
根據2023年業績預告，2023年，東興證券的歸母凈利潤預計為7億～9億元，同比增長率為35.34%～74.01%，主要原因為投資收益和公允價值變動收益增長較大。
此外，據《證券時報》報道，2024年1月，證券公司“白名單”評估標準迎來調整更新。
最新評估標準要求“券商在最近12個月內被證監會采取監管措施5次以上的，不得納入白名單；因涉嫌違法違規事項正在被立案調查的券商，不接受其白名單申請；已在白名單的券商涉嫌違法違規被立案調查的，立即暫停白名單的各項監管便利。但在相關調查結果確定前，暫不調出”。
證監會官網顯示，從2021年5月發布的首批證券公司“白名單”到2023年6月公布的最新一批“白名單”中，東興證券均榜上有名。但根據上述最新評估標準要求，該公司目前因被立案調查已被暫停“白名單”的各項監管便利。
據悉，證券公司“白名單”制度對納入白名單的證券公司取消部分監管意見書要求，同時對確有必要保留的監管意見書簡化工作流程，從事前把關轉為事中事后從嚴監督檢查。另外，創新試點業務的公司須從白名單中產生，不受理未納入白名單公司的創新試點類業務申請。
那么，被暫停白名單各項監管便利是否將對東興證券具體業務產生較大影響？2023年之前，其IPO業務是否為獲取高額保薦承銷費用而“只薦不保”？張濤于春節前一周辭去總經理等職務，又是否與其任職期間該公司屢遭警示和被證監會立案調查有關？
針對上述問題，2月23日，時代商學院向東興證券發函詢問，截至發稿，該公司尚未作回復。
【參考資料】
1. 《證監會依法從嚴打擊欺詐發行、財務造假等信息披露違法行為》.中國證監會
2. 《東興證券股份有限公司關于總經理辭職的公告》.上交所
3. 《關于對澤達易盛（天津）科技股份有限公司有關責任人予以紀律處分的決定》.上交所
4. 《東興證券股份有限公司重大訴訟調解公告》.上交所
5. 《東興證券股份有限公司2023年年度業績預告》.上交所
（全文3745字）
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