中新經(jīng)緯1月25日電 題：A股開啟超跌反彈行情，2024年景氣行業(yè)會邊際增加
作者 陳果 中信建投證券首席策略分析師
2024年1月24日，國務(wù)院國資委宣布將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。隨后，人民銀行宣布將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。隨著近期一系列加速資金入場、改善A股市場的舉措密集落地，市場資金面也有望在前期滬深300ETF放量的鋪墊、央企改革政策疊加降準的催化下迎來轉(zhuǎn)機。
各項積極因素持續(xù)積累
國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，要進一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。要加強資本市場監(jiān)管，對違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場環(huán)境。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。A股已開啟超跌反彈行情。
事實上，早前再度探底的寬基指數(shù)已經(jīng)充分反映了當前市場的各種悲觀預期，后市進一步大跌的風險有限。同時，隱含風險溢價、股債性價比等長期關(guān)鍵指標都表明，A股底部信號已經(jīng)出現(xiàn)。當然，僅僅是便宜的估值并不足以支撐市場迅速回暖，企業(yè)盈利能力的修復、市場增量資金的改善同樣重要。房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定、通縮預期的消除所需要的政策信號不可或缺，且進一步的資本市場政策性改革仍能發(fā)揮基數(shù)效應(yīng)。
2024年景氣行業(yè)會邊際增加
2024年初市場的位置和預期都是低起點，最終有望走成小牛市。無論是盈利的改善還是估值的擴張，都具備一個小牛市的基礎(chǔ)。盈利一方面有庫存周期反彈的原因，另一方面有政策的加碼的原因。估值的擴張包括兩方面：一方面是無風險利率的下行(我認為最終也會看到多次降息降準)；另一方面是風險偏好的修復。過去市場對于房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機構(gòu)風險的擔憂等因素，在2024年隨著政策落地也會有邊際改善。至于后續(xù)能否有更大的行情，還要看后面內(nèi)外部因素邊際改善的幅度。
在行業(yè)配置上，對于A股市場來講，科技板塊依然是非常重要的一個板塊。AI或者說智能化仍是未來幾年的投資主題。2024年大的投資主線包括兩條：一條是追蹤新興科技行業(yè)的發(fā)展(這里面核心趨勢是智能化)；另一條是關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)供求關(guān)系的變化(這里面主要的主線是周期股)。
2024年及之后數(shù)年，更多領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)更多實質(zhì)性產(chǎn)品，比如AIPC(人工智能電腦)以及像蘋果和國內(nèi)大廠推出的可穿戴設(shè)備、人形機器人、汽車智能化等。人類社會即將步入智能時代，這個變化類似之前人類社會從工業(yè)時代進入信息時代。所以，智能化對于2024年和往后幾年的A股市場都是非常重要的投資線索。
除此以外，整個周期股的供求關(guān)系也值得關(guān)注。2024年中國穩(wěn)增長的政策力度還是會加大，包括基建投資預計在2024年增速會明顯高于2023年，房地產(chǎn)投資相對于2023年的負增長有望收斂。再從中期看，周期品的需求結(jié)構(gòu)里面，整個中國房地產(chǎn)的比例在不斷地下降，而其他的一些科技制造產(chǎn)業(yè)占比在不斷地上升。所以，需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化而供給持續(xù)偏緊，周期股也有中期估值提升的機會。
簡單追逐高股息策略不是最優(yōu)選
近日，高股息策略也受到市場關(guān)注。高股息走強類似于債券走強，高股息是股票中的債券。隨著近兩三年市場投資的預期收益率出現(xiàn)變化，對于經(jīng)濟的增速預期也在調(diào)整。所以，這個過程中出現(xiàn)對于股息率的關(guān)注增加。從中期看，利率依然有下行趨勢，能夠穩(wěn)定提供較高股息的公司具有稀缺性和配置價值，尤其適合長期配置型且目標收益率不高的資金。
但短期債券是否跑贏股票，或者說股票中的債券是不是最優(yōu)選擇是另一個問題。如果經(jīng)濟預期修復，尤其是一些產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)展開，那么高股息策略的相對優(yōu)勢會下降。
需要注意的是，A股市場容易把一種配置性的方向變成短炒主題的趨勢，短期高股息也有這個跡象。
另外，高股息很多時候是一個結(jié)果。比如當周期股的供求關(guān)系改善、盈利自然會改善，盈利改善以后如果不去新增投資產(chǎn)能，自然就可以去發(fā)放高的股息。所以，最終不能只盯著當前的高股息本身，本質(zhì)還要看行業(yè)的變化和公司盈利的變化。有些當前的高股息后續(xù)也未必能持續(xù)。(中新經(jīng)緯APP)
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責任編輯：孫慶陽
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