評(píng)論|展望2024信貸走勢(shì)：總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整
董希淼(招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員)
日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年社會(huì)融資規(guī)模和人民幣各項(xiàng)貸款保持較快增長(zhǎng)速度，都實(shí)現(xiàn)同比多增，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。同時(shí)，2023年信貸增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)有所變化，企業(yè)貸款增長(zhǎng)較快而居民貸款增長(zhǎng)放緩。
2023年我國(guó)加快調(diào)整優(yōu)化宏觀政策，出臺(tái)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的政策措施。特別是下半年開始，政策組合拳加快落地實(shí)施力度，疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，進(jìn)一步提振了經(jīng)營(yíng)主體的信心和預(yù)期。從金融數(shù)據(jù)看，全年M2、社會(huì)融資規(guī)模、貸款增速均保持在10%左右的相對(duì)高位。金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、民營(yíng)小微企業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)滴灌，金融資源配置效率持續(xù)提高。與此同時(shí)，社會(huì)融資成本持續(xù)下降，2023年1~11月貸款加權(quán)平均利率為4.17%，同比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)；其中企業(yè)貸款利率為3.89%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，均處于歷史低位。總體來(lái)看，2023年金融為支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度進(jìn)一步加強(qiáng)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)整體好轉(zhuǎn)營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
從信貸增長(zhǎng)的構(gòu)成看，2023年全年住戶貸款增加4.33萬(wàn)億元，企(事)業(yè)單位貸款增加17.91萬(wàn)億元，呈現(xiàn)“二八”現(xiàn)象。其中，企(事)業(yè)單位貸款增量占各項(xiàng)貸款增量的78.73%，是信貸增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。這表明，在政策推動(dòng)之下，企(事)業(yè)單位融資需求恢復(fù)較快。但同時(shí)要看到，住戶貸款增量?jī)H占各項(xiàng)貸款增量的19.03%，這反映出2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)較為低迷，居民住房消費(fèi)需求的意愿不強(qiáng)、能力下降。
2023年信貸投放月度和季度之間波動(dòng)較大，特別是受一季度貸款集中投放以及四季度財(cái)政政策發(fā)力等影響，全年呈現(xiàn)“兩頭高，中間低”特點(diǎn)。近期，央行多次強(qiáng)調(diào)注重新增信貸均衡投放、提高存量資金使用效率。疊加2023年較高的基數(shù)，如果政策未進(jìn)一步加力，預(yù)計(jì)2024年社會(huì)融資規(guī)模和各項(xiàng)貸款增速或?qū)⑿》芈洹５紤]到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“以進(jìn)促穩(wěn)”“先立后破”等要求，預(yù)計(jì)下一步仍將出臺(tái)和落實(shí)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的政策措施，2024年信貸保持平穩(wěn)增長(zhǎng)或可期待。
1月15日，央行開展890億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和9950億元中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率分別為1.80%、2.50%，為2024年第一次平價(jià)加量續(xù)作。從量的角度看，1月MLF到期量為7790億元，因此本次操作向市場(chǎng)凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性2160億元。近期來(lái)，政府債券發(fā)行加速以及年初信貸投放速度加快，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)一定影響。央行連續(xù)三個(gè)月加量平價(jià)續(xù)作MLF，向市場(chǎng)注入較多流動(dòng)性，有助于維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，保障開年之際金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
但從價(jià)的角度看，本月逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率均與上月持平，意味著本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)保持不變的概率較高。2023年MLF中標(biāo)利率兩次下降，累計(jì)降幅為25個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率顯著下行。目前，無(wú)論是企業(yè)貸款利率還是消費(fèi)信貸利率均已處于歷史低位。維持LPR不變，一定程度上有助于銀行保持息差基本穩(wěn)定，增強(qiáng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利的持續(xù)性。
雖然目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)的跡象增多，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升，但恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不十分穩(wěn)固。特別是經(jīng)營(yíng)主體的信心和預(yù)期仍在恢復(fù)之中，需求有待進(jìn)一步提振。因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。“靈活適度”，要求貨幣政策加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，前瞻性地進(jìn)行預(yù)調(diào)、微調(diào)，助力宏觀經(jīng)濟(jì)熨平周期波動(dòng)和外在沖擊。“精準(zhǔn)”，主要從結(jié)構(gòu)而言，將運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性工具，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的“精準(zhǔn)滴灌”；“有效”，主要從結(jié)果而言，強(qiáng)調(diào)主要從質(zhì)效而不是單純從數(shù)量來(lái)觀察和評(píng)價(jià)貨幣政策，將既用好增量又盤活存量。
從內(nèi)外部環(huán)境看，隨著美國(guó)加息周期結(jié)束以及我國(guó)物價(jià)水平走低，2024年我國(guó)貨幣政策加大調(diào)整和實(shí)施的空間較大。下一步，應(yīng)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，量?jī)r(jià)并舉，長(zhǎng)短結(jié)合，在總量上保障流動(dòng)性更加充裕，在價(jià)格適度上降低社會(huì)綜合融資成本，進(jìn)一步穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)主體信心和預(yù)期，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)各類經(jīng)營(yíng)主體特別是科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的支持服務(wù)，以更大力度支持金融機(jī)構(gòu)做好五篇大文章。
2023年住戶貸款增長(zhǎng)較慢，是信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要影響因素。2024年，提振居民消費(fèi)需求是重中之重。因此，建議繼續(xù)采取更有力有效的政策激發(fā)有潛能的消費(fèi)，加快發(fā)展消費(fèi)金融，推動(dòng)消費(fèi)從復(fù)蘇轉(zhuǎn)向持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，建議以更堅(jiān)決的態(tài)度出臺(tái)一攬子、系統(tǒng)性的政策，全面提振對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心和預(yù)期，穩(wěn)住和擴(kuò)大居民住房消費(fèi)。比如，除一線城市之外全面取消限購(gòu)、限貸、限售等限制性措施，繼續(xù)降低或取消房貸利率下限，降低存量二套房貸利率；加快落實(shí)住房租賃“金融17條”，繼續(xù)增加補(bǔ)充抵押貸款(PSL)額度，促進(jìn)“三大工程”建設(shè)，加快形成房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
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