長期國債收益率維持低位運行
本報記者 劉 琪
今年以來，債券牛市持續，尤其是10年期國債、30年期國債收益率中樞持續下行，收益率多次刷新歷史新低。從本月來看，4月1日，10年期國債收益率報2.31%，30年期國債收益率報2.48%。自4月2日以來，10年期國債及30年期國債收益率則分別在2.3%、2.5%以下的低位運行。
東方金誠研究發展部總監馮琳在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年以來，債市持續走牛的背后是需求偏弱，寬貨幣預期升溫，機構配債需求旺盛等因素的共同影響。同時，在債市長牛預期和資產荒背景下，為增厚收益，機構對超長債的配置和交易升溫，尤其是交易需求的大幅上升，帶動30年期國債收益率持續向下突破。
值得關注的是，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)貨幣政策委員會日前召開的2024年第一季度例會提到，“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”。分析人士普遍認為，這一新增提法與今年以來長期國債收益率不斷走低相關。
“長期國債收益率由投資者對經濟增長、通脹等的預期所決定，在經濟和物價回升的過程中收益率亦會相應變化，這是金融市場中的客觀規律。”光大證券固定收益首席分析師張旭認為，央行會充分尊重該規律，讓市場在資源配置中發揮出決定性的作用。同時，央行也會防止利率出現過快、過度的波動以至于影響到金融市場的平穩運行和政府債券的順利發行。
在國盛證券固定收益首席分析師楊業偉看來，央行表述“關注長期收益率的變化”，一方面是不希望出現資金過度淤積在金融市場，導致長端利率過度下行的情況；另一方面，在整體融資成本下行的情況下，長端利率也不具備趨勢性調整的基礎。
“關注長期利率變化并不意味著主動推高利率，央行寬貨幣目標并未轉向。”中信證券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示，長期利率走低是經濟修復結構分化的結果，并非原因。同時，低利率環境有利于制造業投資的增長和融資需求的修復。總的來看，央行提及關注長期收益率變化一定程度上體現了維持利率穩定的政策意圖，但結合當下的經濟環境，央行主動推升利率乃至于轉向緊縮的可能性并不高。
展望長期國債收益率走勢，馮琳認為，短期看，一季度GDP增速可能較強，對債市的利好作用有所減弱，加之超長期國債供給壓力漸增，長端利率難破前低。央行貨幣政策委員會2024年第一季度例會強調 “更加注重做好逆周期調節”，指向貨幣政策并未轉向，未來降準降息仍有空間，因而債市趨勢尚未逆轉，短期內長端利率將呈現區間震蕩。后續需關注經濟回升的成色和持續性，這是決定長端利率中長期走勢的關鍵。
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