南方財經(jīng)全媒體記者楊雨萊 李依農(nóng) 廣州、上海報道
國際金價續(xù)創(chuàng)新高
上周，國際黃金期現(xiàn)貨價格站上了3000美元/盎司的大關。而在3月18日的亞洲時段，美國紐約商品交易所黃金期貨價格繼續(xù)攀升，超過了3030美元/盎司，倫敦現(xiàn)貨黃金也突破3020美元/盎司，皆續(xù)創(chuàng)歷史新高。
如何看待本輪黃金上漲的因素？金價不斷攀升的背后，反映出市場對未來經(jīng)濟走勢的哪些深層擔憂？我們來聽聽南華期貨首席經(jīng)濟學家朱斌的分析。
金價走高源于全球經(jīng)濟風險上升
朱斌：本輪黃金上漲的核心邏輯可能并不是傳統(tǒng)的利率下調和貨幣寬松等因素，更大的推動力來自于對全球經(jīng)濟不確定性的擔憂。特別是美國特朗普政府上臺后，對各國揮動“關稅大棒”，加劇了全球風險。在此環(huán)境下，資產(chǎn)配置更傾向于風險規(guī)避，黃金因此成為“定海神針”般的投資選擇。
目前，黃金突破3000美元這一整數(shù)關口，更多來自情緒性的影響。在黃金歷史上，每當突破1000、2000或3000美元等整數(shù)位時，市場往往會出現(xiàn)較大的反應。但目前上漲的核心邏輯仍是全球經(jīng)濟不確定性引發(fā)的避險需求。
黃金投資風險比重加大
朱斌：黃金突破3000美元后是否會一路飆漲？理論上，黃金的上漲是有節(jié)奏感的。例如，從500美元到1000美元是翻倍，隨后從1000美元到2000美元，再進一步翻倍就可能達到4000美元。市場上確實有人喊出4000美元的目標，但這是一個長期預期。在短期內(nèi)，3000美元是一個重要的心理價位，其突破更多是情緒性的突破，可能后續(xù)不會有持續(xù)性的購買推動，尤其是考慮到這一輪黃金上漲的前期過程中，購買的主體是各國央行。
目前來看，前期央行在金價為2500美元以下時的購買力度相對較強，但在3000美元以上后，我認為央行的購金可能會有所遲緩。目前市場上的個人投機成分較高，尤其是投機頭寸的多頭比例已經(jīng)比較高。這意味著在3000美元以上，作為投機者需要保持謹慎。
從長期趨勢看，黃金的牛市格局尚未改變。但歷史上在突破1000美元和2000美元之后，黃金價格往往會經(jīng)歷震蕩，因此3000美元的突破后也可能出現(xiàn)類似的波動。本輪黃金上漲并非由通脹、貨幣寬松或利率下調驅動，更多是由全球經(jīng)濟不確定性帶來的避險情緒推動。
自去年10月黃金價格從1800美元快速上漲至當前的3000美元，漲幅已經(jīng)非常可觀。對于投資者而言，需要警惕情緒一旦逆轉，可能引發(fā)較大波動。如果你是黃金的長期配置者，仍可以持有黃金；但如果是投機者，就需要謹慎，3000美元之上可能沖到3100美元，但在此區(qū)間可能會出現(xiàn)震蕩，一旦下跌，幅度也可能超出預期。因此，當前市場的風險比重在增加，而收益空間在縮小。
實物黃金持續(xù)“遷徙”
實物黃金的“大遷徙”從去年開始引起了全球市場的關注。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，自去年12月以來，有超過600噸黃金從其他國家運往了美國金庫。
有分析指出，本輪實物黃金的動向源于市場預期特朗普可能會對黃金等進口商品征收關稅，推動了黃金的套利交易。而隨著套利窗口逐漸變窄甚至關閉，未來，實物黃金的交易可能會出現(xiàn)回流。
實物黃金的動向將對國際金價產(chǎn)生哪些潛在的影響？如果特朗普政府對黃金進口加征關稅落地，紐約作為全球黃金定價中心的影響力是否將被削弱？來聽聽創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春的觀點。
金價短期波動加劇
魏鳳春：實物黃金的“大遷徙”與特朗普關稅預期對國際金價及紐約定價中心地位的影響，可歸納為以下三方面。首先，短期金價波動加劇，關稅落地或成“分水嶺”。市場對特朗普關稅政策的博弈已推動紐約商品交易所黃金期貨價格與倫敦現(xiàn)貨金價差擴大至60美元/盎司的歷史峰值，形成無風險套利空間。若關稅最終落地，黃金進口成本飆升將直接推高美國黃金現(xiàn)貨溢價。然而，套利窗口關閉后，前期涌入的600噸黃金若出現(xiàn)回流，可能引發(fā)流動性逆轉，導致金價技術性回調。金價短期走勢高度依賴政策落地時間與市場情緒切換，近期波動風險加大。
多極定價體系或成未來趨勢
魏鳳春：紐約定價權面臨結構性挑戰(zhàn)，多極格局加速形成。特朗普關稅若實施，將迫使全球黃金交易轉向低關稅區(qū)域，削弱紐約作為全球最大黃金期貨市場的定價話語權。倫敦1月黃金流出量的變化，和新加坡對美出口同比激增，都折射出避險資金對紐約的短期偏好。但長期看，中國上海金交所推動人民幣定價權、金磚國家探索“黃金數(shù)字貨幣”，以及德國、土耳其等央行增持實物黃金均暗示去美元化背景下，紐約的壟斷地位正被侵蝕。黃金作為“非美元資產(chǎn)”的戰(zhàn)略價值將進一步提升，多極定價體系或成未來趨勢。
央行儲備策略與市場流動性重構。當前黃金遷徙潮本質是資本對美元信用的避險反應。若美國關稅政策引發(fā)流動性危機，各國央行或加速“黃金儲備本土化”，此類事件加劇了對美國金庫安全的質疑。同時，央行購金需求與ETF配置力量將抵消部分關稅沖擊，黃金長期稀缺性邏輯未變，但市場需適應政策擾動下的高頻波動。
總結而言，實物黃金遷徙短期加劇金價波動，關稅落地將驗證市場定價邏輯的切換；長期看，紐約定價中心地位面臨挑戰(zhàn)，全球黃金市場正步入多極競爭與政策主導的新階段。投資者需兼顧避險屬性與政策風險，警惕流動性變化對市場節(jié)奏的影響。
如何布局下一步黃金投資？
自年初至今，國際金價累計漲幅已超14%，延續(xù)2024年以來的強勁走勢。高盛大宗商品團隊近期預測，金價年內(nèi)有可能進一步上漲，沖擊3200美元/盎司的價格。金價不斷攀升，也為黃金股提供了上漲動能。接下來，投資者還能如何布局黃金投資？金價當前已處于歷史高位，是否為入場的良機？國金策略首席分析師張弛為我們帶來他的解讀。
四個趨勢驅動金價上揚
張弛：金價可能還會持續(xù)創(chuàng)出新高，因為驅動力很強。一旦美國確認“硬著陸”，金價至少呈現(xiàn)四個趨勢。第一是美元持續(xù)貶值，對應黃金的金屬屬性上升。第二是美國降息周期開啟，如果進行持續(xù)性降息，直到美國經(jīng)濟逐步企穩(wěn)回升。所以，黃金股會整體受益于實際利率趨勢性下行。第三是如果美國經(jīng)濟下行，美國的債務很可能出現(xiàn)違約風險。黃金將會受益，其美元信用替代邏輯由此持續(xù)增強。第四是當美國經(jīng)濟出現(xiàn)風險的時候，會遇到流動性陷阱。而流動性陷阱一旦解除，資金會從美國流出推升大宗商品，所以金價還會繼續(xù)上升。在四個趨勢演繹影響下，金價還有持續(xù)上升的動力，預計能上升至3500美元/盎司。
黃金股有望迎來“戴維斯雙擊”
張弛：我們目前主推（投資）方向是黃金股。黃金股的估值是跟隨趨勢而非事件。在當前的市場趨勢下，黃金股的估值有望得到明顯修復。同時，黃金股的盈利貢獻往往受益于黃金價格中樞的持續(xù)抬升。即使成本有所上升，其上升速率也遠低于黃金價格上漲速度，且成本上升速度相對穩(wěn)定，存在天花板。隨著黃金價格中樞的抬升，黃金的毛利率將改善，業(yè)績將釋放。最快在今年一季度，黃金利潤釋放后，黃金股有望迎來“戴維斯雙擊”。
我們預計，在市場底到盈利底期間，黃金股將持續(xù)占優(yōu)。因此，當前正是布局黃金股的良好時機，至少可以持續(xù)配置至今年三季度，在盈利底出現(xiàn)之前。期間黃金股的上漲空間，僅從估值角度看，至少有一倍左右的空間貢獻。如果再加上盈利的貢獻，可能會達到兩倍，甚至部分優(yōu)秀黃金股可能會超過這個水平。
（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）
策劃：于曉娜
監(jiān)制：施詩
編輯：李依農(nóng)
記者：楊雨萊
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