21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道
碳酸鋰全年下跌80%的背景下，低成本鹽湖提鋰企業抵住了部分沖擊。
近日，互為合作伙伴的鹽湖股份（000792.SZ）、科達制造（600499.SH）發布業績預告，受鋰價周期性回落等因素影響，鹽湖股份凈利預降51.17%—47.96%，科達制造預計凈利減少49.42%。
即便如此，鹽湖股份預計凈利潤下限仍然超過76億元，這其中還包含了報告期內繳納19億元采礦權出讓收益所帶來的損益拖累。
業績預告的內容和數據十分有限，不過綜合已知數據、歷史報告和行業運行情況，卻足以展現出公司2023年的大致經營概況。
比如具體產銷數據，21世紀經濟報道記者注意到，鹽湖股份去年氯化鉀、碳酸鋰兩大產品產、銷情況均實現逆勢增長，其中碳酸鋰產量、銷量分別為3.61萬噸和3.82萬噸，高于上年同期的3.1萬噸和3.03萬噸。
這既與業內反饋的下半年鹽湖放貨較多的銷售情況相符，也一定程度對沖掉了部分鉀、鋰跌價的沖擊。
需要指出的是，去年鋰價下跌幅度雖然十分可觀，年度均價卻仍然超過25萬元/噸，處于歷史較高水平，同時結合當前鋰價與各機構預期來看，今年的鋰鹽市場均價可能會較去年進一步下滑。
加之供需過剩依舊明顯，供需關系無實質性改變，行業盈利底部尚無確立。
不過，考慮到鹽湖股份現有的成本水平和產能情況，以及公司新增的4萬噸鋰鹽產能釋放節點等方面因素，并不排除該公司今年會出現階段性業績低點的可能。
19億偶發性支出
2023年，鹽湖股份的兩大主營產品氯化鉀、碳酸鋰均處于下跌周期中。
根據Wind數據統計可知，2023年國產電池級碳酸鋰年度平均價為25.87萬元/噸，2022年同期該年度均價為48.25萬元/噸，同比下跌46.38%；青海鹽湖氯化鉀（60%粉）年度平均價為2930.34元/噸，較上年同期下降30.36%。
產品價格的大幅回落，鹽湖股份相關業務利潤空間隨之減少，進而帶動整體盈利能力下降，這決定了鹽湖股份去年盈利變動的大方向。
不過，從業績預告披露的有限信息來看，鹽湖股份全年凈利潤下降50%已經屬于不錯的成績。
對比同業公司可以看出，2023年前三季度，19家A股鋰礦、鋰鹽類上市公司凈利潤平均降幅為62.8%，降幅為中位數為59.38%。
同時，由于去年四季度鋰價環比大幅走低，以上行業利潤平均降幅等到年報披露完畢后，預計將進一步增加。
反觀鹽湖股份，利潤降幅低于行業均值主要受益于兩方面因素。
其一，是公司主營業務包括鉀、鋰兩項，其中氯化鉀去年跌幅小于碳酸鋰，對公司整體業績沖擊小于其他業務高度集中的鋰鹽企業，其二是公司去年兩大主營產品銷售端的逆市增長，一定程度上起到了“以量補價”的效果。
歷史數據顯示，2022年公司氯化鉀、碳酸鋰分別為銷量493萬噸、3.03萬噸，而到2023年則分別增加至560萬噸、3.82萬噸，同比增長13.6%和26.1%。
需要指出的是，2023年終端需求表現較差，同時受到鋰價下跌的影響，下游正極企業放緩自身采購節奏和原料庫存水平，使得鋰鹽企業出貨困難，行業庫存水平大幅增加。
這一背景下，鹽湖股份憑借自身的低成本優勢，鋰鹽銷量卻實現了逆市增長，同時公司生產、庫存情況也要好于同行業。
相關數據顯示，該公司2023年碳酸鋰產量目標為3.6萬噸，最終實現產能3.61萬噸；庫存方面，2022年末公司碳酸鋰庫存4156噸，減去2023年產銷量的差值后，預計2023年末公司庫存保持在2000噸左右，低于2021年、2022年期末庫存。
不難看出，行業景氣度下滑的沖擊不可避免，但是鹽湖股份除了利潤規模縮減外，公司整體生產、銷售和庫存水平十分健康。
此外，鹽湖股份受到的偶發性事件影響，也對上市公司利潤規模構成了一定拖累。
去年9月，鹽湖股份曾公告，根據財政部、自然資源部、稅務總局聯合頒布的《礦業權出讓收益征收辦法》（財綜〔2023〕10號）相關規定，公司需繳納18.97億元的采礦權出讓收益。
“將本次需繳納的采礦權出讓收益全部計入當期成本費用，因此對報告期內公司的利潤情況產生了較大影響。”鹽湖股份三季報指出。
若不考慮該等采礦權出讓收益的影響，上市公司去年利潤規模顯然不止于上述業績預告的水平。
業績低點來臨？
鹽湖股份鋰鹽業務載體，為控股子公司為藍科鋰業，而后者的另一重要股東是科達制造。
“科達制造對藍科鋰業的投資源于2017年……所換來的，則是上市公司2021年至今合計超過47億元利潤增量，其中僅2022年貢獻的凈利潤便高達34.5億元。”本報去年8月報道指出。
不過，隨著上述行業景氣度的下降，科達制造所能確認的投資收益同步減少。
“2022年其（藍科鋰業）對公司利潤的影響占公司歸屬于上市公司股東凈利潤的80%以上。”科達制造指出，碳酸鋰市場終端價格從報告期初約50萬元/噸持續下跌，于報告期末跌破10萬元/噸，隨著碳酸鋰價格的劇烈波動，藍科鋰業實現的業績較上年同期大幅減少約62%，導致其對公司歸屬于上市公司股東凈利潤影響與上年同比減少約21億元。
也正是基于上述股權合作關系，鹽湖股份、科達制造的預計利潤降幅基本相當。
而就2024年的經營趨勢來看，雖然當前電池級碳酸鋰均價已經跌至9.7萬元/噸的低點，但是還不能確定鋰鹽企業迎來業績低點。
因為，2023年年初時鋰價基數一度達到50萬元，全年拉平后上述市場均價也超過25萬元，處于歷史價格區間的高位。
反觀2024年的鋰價預期，包括期貨公司在內的機構普遍預計在7-14萬元/噸，今年碳酸鋰的年度均價在去年基礎上大概率進一步走低，行業利潤和企業盈利將隨之繼續縮減。
不過，具備產能釋放預期的企業，未來則可以憑借新增產能來對沖掉部分鋰價下跌的影響。
比如鹽湖股份，在現有3萬噸鋰鹽產能的基礎上，公司已經啟動4萬噸一體化鋰鹽項目，同時該項目環評批復、水土保持方案的行政審批及專項報告審查工作去年三季度已經完成。
按照公司預計，上述4萬噸鋰鹽項目預計2024年年底建設完成并投入使用。
還需要指出的是，鹽湖股份近幾年鋰鹽生產成本保持穩定，即便碳酸鋰跌至5萬元/噸，公司依舊可以實現盈利。后續，隨著公司鋰鹽產能的翻倍增長，公司“以量補價”的效果也會愈發明顯。
這里可以算一筆賬。假設公司碳酸鋰成本為每噸3萬元，平均銷售價格10萬元，單噸毛利潤7萬元，3萬噸產能對應毛利潤為21億元；公司生產成本不變，銷售價格降至7萬元，單噸毛利潤降至4萬元，7萬噸產能的毛利潤則會增加28億元。
所以，綜合以上鋰價、市場預期和鹽湖股份產能釋放節奏來看，2024年公司存在迎來階段性業績低點的可能。
還有一個容易被忽視的細節，也是機構投資者較為看重的問題，即此前公司累計虧損所導致的無法分紅。
“公司合并報表以及母公司報表期末未分配利潤均為負數，尚未達到《公司法》《公司章程》等規定的利潤分配條件，公司將持續提升盈利能力，未來滿足分紅條件后，將積極回報廣大投資者。”鹽湖股份今日在投資者互動平臺表示。
《公司法》規定，資本公積金不得用于彌補公司的虧損。
修訂后的《公司法》則明確，“公司的公積金用于彌補公司的虧損、擴大公司生產經營或者轉為增加公司注冊資本。公積金彌補公司虧損，應當先使用任意公積金和法定公積金；仍不能彌補的，可以按照規定使用資本公積金。”
這意味著，不排除鹽湖股份未來會使用公積金彌補虧損，從而解除規則限制、進行分紅的可能。
本文鏈接：鹽湖股份“成績單”前瞻： 鉀、鋰銷售以量補價，新增產能或助業績低點來臨http://www.lensthegame.com/show-3-8340-0.html
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