中新經緯1月22日電 題：雪球產品集中敲入虧懵投資者，風波會否傳向A股？
作者 張翠霞 巨豐投資首席投資顧問
張翠霞
近日，一張有關“雪球產品”的微信聊天截圖在金融圈刷屏。截圖中被稱為“湯總”的投資者，兩年前購買了中證500雪球產品，于2024年1月15日到期，因該合約保證金為25%，期末價低于期初價25%以上，跌幅高于保證金比例，“湯總”本息全無。
雪球產品是什么？雪球產品是指雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證，屬于場外期權模型中的一種，一般為券商發行，觀察期為12至24個月，起點大約在100萬。目前，多數雪球產品掛鉤中證500指數，也有產品掛鉤恒生科技指數、中證1000指數。雪球產品敲入意味著當掛鉤標的(如中證500指數)的價格跌落到一定比例以下時，投資者可能會承擔標的資產下跌的風險，這種情況被稱為敲入事件；如果掛鉤標的資產價格上漲到一定水平(敲出價)，雪球產品將提前終止，投資者將獲得存續期間的固定收益；如果能夠在觀察期內敲出，或未敲出也未敲入，投資者則一般可獲得10%～17%的“保本收益”。
雪球產品通常具有一定的杠桿效應，意味著投資者可以用較少的資金來參與更大規模的投資，產品的收入取決于掛鉤資產的表現和是否發生敲入與敲出。投資者購買雪球產品相當于向金融機構賣出帶有觸發條件的看跌期權，投資者所獲得的收益相當于賣出看跌期權而獲得的權利金收益；只要雪球產品掛鉤標的沒有跌破下方的敲入價格，那么看跌期權就不會生效，投資者就可以獲得票息收入。
一般雪球產品在行情較好的市場或震蕩行情下，沒有觸發敲入或觸發了敲出，均可為投資者帶來收益。2021年起，雪球類產品突然爆紅，受到了眾多資管機構和投資人的追捧。一部分原因是，雪球產品投資者所面臨的風險主要為市場風險，產品存續期間敲入不意味著“虧損”，最終的損益取決于產品到期時的市場情況。而且，從產品設計原理上來看，自動敲入敲出產品是賣出看跌期權策略，承擔部分下跌風險，以換取期權費，通過設計敲出敲入條款，進一步控制風險，能夠增強收益穩定性。
那么，為何目前雪球產品會讓投資者“虧懵”？一般而言，如果雪球產品在接近敲入價格的過程中，做市商會提前持有超過名義市值的期指多頭，而指數跌破敲入區間，需要將超過名義本金的頭寸減持，從而對期指市場形成拋壓，這些行為都會對市場帶來較大沖擊，對投資者而言，產品凈值可能會進一步回撤。
至于雪球產品敲入會否對A股市場帶來負面影響？集中敲入帶來的股市大跌，在雪球產品發行點位分散的情況下是比較難出現的。目前市場上的雪球產品整體發行點位比較分散的、對市場的沖擊不是統一批次的，應當說風險比較可控。即便是發生了敲入，直到整個產品存續周期結束都沒有敲出，那么雪球產品可以轉化為對應的指數增強策略，這時產品即使出現浮虧，投資者仍有機會通過長期持有，以時間換空間來等待指數上漲以彌補虧損。但也應當注意，目前雪球產品杠桿撬動得比較大，其中風險也值得警惕。
對于雪球產品的投資者而言，如果發生敲入并且產品即將到期，可以如何減少損失？首先，可以嘗試與交易方溝通修改合同，修改展期，當然這需要交易方與投資人的溝通配合才能實現。第二，投資人可以按照合同約定轉做指數增強，在指數漲跌的基礎上獲得增強收益。第三，如果有備用金，可以低位開新倉來分散點位，形成整體投資組合來達成對沖風險的作用。此外，如果是對場內衍生品具備專業交易能力的投資人，也可以通過股指期貨或者期權來對沖，從而減少損失，而這對于投資者的專業性有較高的要求，如果出現偏差可能帶來更大的損失。
總的來說，此次雪球產品因虧損而引發關注，也提醒了投資者，有一些金融產品創新使風險和杠桿更加不透明，金融市場的高風險投資并非人人適宜，對中小投資者或者說沒有存續資金的投資者而言，杠桿類的產品或許不太適宜。此外，雪球產品在中國市場運營的時間比較短，行業還需要做好應對這類產品的科普工作和投資者教育工作，監管部門也應加大對創新產品的監管力度。(中新經緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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責任編輯：張芷菡
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