1月資金面展望：央行或通過公開市場操作對沖缺口，機構對降準仍有預期
在資金面平穩跨過歲末后，央行在2024年的第一個交易日大規模回籠流動性，市場預期，面對流動性缺口，央行將積極通過公開市場操作進行對沖，而對于市場關注的降準，多家機構仍有預期。
1月2日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標方式開展了1370億元逆回購操作，由于有10060億元逆回購到期，1月2日實現凈回籠8690億元。
東吳證券預計，考慮財政存款、現金走款和銀行繳準因素后，2024年1月存在2.9萬億元的流動性缺口，近期央行提及維護年末流動性合理充裕，預計央行將積極通過公開市場操作進行對沖。節后資金利率大概率回落，但央行對沖操作可能引起流動性摩擦，預計資金利率中樞下行偏緩。
具體來說，該機構預計1月外匯占款環比增加約520億元，對流動性略有正面影響；公開市場方面，從跨年期間流動性結構來看，流動性通常轉松，但由于1月15日為繳稅截止日，資金波動率可能加大，流動性可能在節后呈現先松后緊走勢；預計1月份財政存款凈增加約13600億元，會加大流動性缺口；1月M0環比約增加15000億元，對銀行間流動性有一定的負面影響；1月繳準基數環比增加約9100億元，法定存款準備金環比增加約880億元。
信達證券固定收益團隊在展望1月流動性時指出，考慮財政收支盈余規模可能略低于季節性水平，政府債凈融資較2023年12月繼續放緩，預計1月政府存款環比增加約6000億元，低于往年同期均值水平；春節前的現金漏出或將推動貨幣發行上升8500億元；繳準季節性增加，或將回籠資金約2250億元。在公開市場方面，考慮2024年春節的時間位于2月10日，預計1月逆回購仍以凈回籠為主，或凈回籠資金約8400億元，而MLF或延續凈投放。
國海證券指出，綜合計算2024年1-2月份，銀行間流動性缺口仍有16638億元，流動性缺口規模不小，其中既包括財政收支、春節現金因素等短期缺口，也包括信貸投放帶來的長期缺口。具體來說，國債發行與資金下撥補充流動性3499億元，地方債發行與資金下撥消耗流動性1124億元，公共財政凈收入消耗流動性5493億元，信貸投放帶來派生存款增長，消耗超儲6683億元，居民取現需求消耗流動性6837億元。
“在此背景下，降準釋放長期資金，彌補流動性缺口的可能性較大。不過參考往期案例，若僅降準0.25%，釋放長期資金6000億元左右，不足以完全對沖銀行間資金缺口，仍需要央行OMO操作予以對沖。”上述機構指出。
央行在2023年11月和12月連續通過MLF(中期借貸便利)進行了大規模中長期資金凈投放，市場預期的降準并未落地。
東吳證券認為，從降準來看，預計2024年一季度前后央行仍有降準補充流動性的可能，通過降準釋放資金置換部分存量MLF仍有必要。
“基于加強貨幣與財政配合、呵護銀行凈息差等因素，若2024年一季度政府債發行前置，降準釋放低成本長期資金確有必要。若央行遲遲不降準，還是通過公開市場逆回購加MLF投放基礎貨幣和流動性，則即使考慮降息，仍然會導致資金利率偏高。”天風證券固定收益團隊指出。
記者 陳月石
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