來源|時(shí)代投研
作者|陳澈
編輯|鄭少娜
開年首月，新疆國有資產(chǎn)便釋放出業(yè)務(wù)整合方面的信號(hào)，其旗下的資產(chǎn)擬進(jìn)行“借殼上市”。同時(shí)，這也是自2024年“并購六條”政策發(fā)布以來，首宗擬借殼上市的并購事件。
1月21日，中基健康（000972.SZ）披露關(guān)于重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展公告，其擬收購新疆新業(yè)能源化工有限責(zé)任公司（下稱“新業(yè)能化”）不少于75%的股權(quán)，構(gòu)成重組上市。值得注意的是，雖然中基健康和新業(yè)能化分屬不同的控股股東，但雙方均屬于新疆國有資產(chǎn)。
中基健康緣何走到被借殼的地步？從其業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，上市至今該公司已兩次因業(yè)績(jī)虧損被“ST”，曾嘗試并購重組、拋售資產(chǎn)改善業(yè)績(jī)，但2024年前三季度仍處于虧損。
與中基健康形成反差的是，新業(yè)能化近年來發(fā)展迅速，其2023年的營(yíng)收已是中基健康的4.5倍。
時(shí)代投研認(rèn)為，此次并購重組或并非新疆國有資產(chǎn)下業(yè)務(wù)整合的孤例。從新疆國有資產(chǎn)旗下業(yè)務(wù)來看，其涉足領(lǐng)域廣泛且部分業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較小，將分散的資源集中到優(yōu)勢(shì)企業(yè)手中，有利于提高資源的利用效率。
1月17日、23日，就中基健康是否存在退市風(fēng)險(xiǎn)、市值大跌的原因、并購業(yè)務(wù)整合難度等問題，時(shí)代投研向中基健康發(fā)函并致電詢問，但截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)上述問題。
中基健康因業(yè)績(jī)虧損兩度“ST”，被借殼上市或成命數(shù)
從中基健康和新業(yè)能化的實(shí)力來看，兩者相差懸殊。
2023年，中基健康的營(yíng)業(yè)收入為5.76億元，利潤(rùn)總額為1.09億元。而根據(jù)新疆國資官微披露的數(shù)據(jù)，新業(yè)能化2023年的營(yíng)業(yè)收入為25.97億元，利潤(rùn)總額為5.81億元。雙方交易完成后，中基健康的主營(yíng)業(yè)務(wù)或?qū)l(fā)生變更。
此外，中基健康在公告中表示，若本次并購順利完成，擬購買的標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)超過中基健康對(duì)應(yīng)指標(biāo)的100%，中基健康的控股股東和實(shí)控人都將發(fā)生變動(dòng)，構(gòu)成重組上市。這也是市場(chǎng)認(rèn)為雙方構(gòu)成“借殼上市”的原因。
中基健康為什么甘愿被“借殼上市”？從中基健康股價(jià)和市值的基本面數(shù)據(jù)來看，其近年來表現(xiàn)已欠佳。
中基健康于2000年9月便實(shí)現(xiàn)了上市，上市當(dāng)日收盤價(jià)為14.87元/股，而截至2025年1月22日，收盤價(jià)僅為3.01元/股，跌幅達(dá)八成。近一年來，其市值也處于下滑態(tài)勢(shì)。2024年1月1日，中基健康的市值為27.38億元，2025年1月1日跌至21.6億元，縮水了兩成左右。
值得注意的是，證監(jiān)會(huì)自2024年9月發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理（征求意見稿）》以來，對(duì)上市公司在市值管理方面的要求進(jìn)一步加強(qiáng)。這對(duì)于市值下跌兩成的中基健康來說，或許敲響了警鐘。
市值不僅僅是上市公司在資本市場(chǎng)的身價(jià)，更代表著投資者對(duì)其未來發(fā)展的信心。事實(shí)上，最早可追溯至2008年，中基健康的業(yè)績(jī)就已“紅溫”。2008—2021年，中基健康的扣非歸母凈利潤(rùn)均為虧損狀態(tài)。
同時(shí)，2018—2024年前三季度，中基健康的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-5.43億元、-1.14億元、-1.3億元、-1.03億元、0.24億元、0.39億元、-0.46億元。在經(jīng)歷兩年盈利之后，2024年前三季度中基健康又重回虧損的狀態(tài)。
業(yè)績(jī)的震蕩，讓中基健康兩度處于退市邊緣。2017年4 月、2021年4 月，中基健康都曾因業(yè)績(jī)問題被“ST”。直至2023年4月，中基健康才撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示，摘下“ST”的帽子。
為了挽救業(yè)績(jī)，中基健康也曾嘗試通過并購重組、拋售資產(chǎn)扭轉(zhuǎn)局勢(shì)。
2016年，中基健康發(fā)布了重組預(yù)案，擬收購廣東綠瘦健康信息咨詢有限公司100%的股權(quán)。5個(gè)月后，因?yàn)闃?biāo)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，中基健康宣告終止此次重組。
2019年，中基健康試圖轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)?？毓晒蓶|和第二大股東與上海千琥醫(yī)藥科技有限公司（下稱“千琥醫(yī)藥”）簽署了《表決權(quán)委托協(xié)議》《戰(zhàn)略合作協(xié)議》《一致行動(dòng)人協(xié)議》。交易完成后，千琥醫(yī)藥擁有中基健康25%的表決權(quán)，中基健康的實(shí)控人變更為Veronique Bibi。
在2023年9月，中基健康發(fā)布公告稱全資子公司新疆中基紅色番茄產(chǎn)業(yè)有限公司擬對(duì)部分閑置資產(chǎn)進(jìn)行處置，旨在盤活存量資產(chǎn)，改善現(xiàn)金流。
但經(jīng)過幾番努力，中基健康目前仍未能扭轉(zhuǎn)虧損局面，這或許是其控股股東最終決定進(jìn)行并購重組的原因之一。
新業(yè)能化早有上市野心，新疆國資委或按下整合加速鍵
中基健康隸屬于新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。新業(yè)能化穿透股權(quán)后，其大股東是新疆維吾爾自治區(qū)人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱“新疆國資委”）。中基健康在公告中也表示本次并購為關(guān)聯(lián)交易。由此來看，本次并購實(shí)為新疆國有資產(chǎn)下的業(yè)務(wù)整合。
而新業(yè)能化之所以能被新疆國資委選為“借殼上市”的標(biāo)的，或因其為了上市謀篇布局已久。
根據(jù)《中國化工報(bào)》2022年9月的報(bào)道，新業(yè)能化董事長(zhǎng)馬金榮彼時(shí)便透露，新業(yè)能化的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)IPO。
根據(jù)天眼查，新業(yè)能化繳納五險(xiǎn)一金的員工數(shù)自2018年以來，均保持在1000人以上。2023年年報(bào)顯示，員工數(shù)達(dá)1220人。這或表明其發(fā)展的規(guī)模保持較為穩(wěn)定。
同時(shí)，時(shí)代投研發(fā)現(xiàn)，2023年新業(yè)能化的股東由2022年的2名增至13名。在2023年，其引入了多筆投資。同年，新業(yè)能化還投資了20億元用于BDO（1,4丁二醇精細(xì)化工及配套工程）項(xiàng)目，大力開展投資建設(shè)。
不過，中基健康和新業(yè)能化的主業(yè)存在較大差異，未來業(yè)務(wù)整合難度不小。中基健康的主營(yíng)業(yè)務(wù)為番茄制品生產(chǎn)和銷售，而新業(yè)能化的經(jīng)營(yíng)范圍包括生產(chǎn)和銷售芳烴、成品油（汽油、柴油）、液化石油氣等能源產(chǎn)品。
新業(yè)能化與中基健康的整合，對(duì)于背后操盤手之一的新疆國資委來說，這或許只是旗下業(yè)務(wù)整合的一小步。
根據(jù)天眼查，從新疆國資委控股的企業(yè)來看，涉足的領(lǐng)域包括批發(fā)零售、交通運(yùn)輸、采礦、金融、房地產(chǎn)、信息技術(shù)等，存在業(yè)務(wù)龐大臃腫，行業(yè)較為分散的情況，有必要進(jìn)行并購整合優(yōu)化資源配置、提高管理效率。
以新疆國資委旗下的新疆維吾爾自治區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（下稱“新疆國投”）為例。新疆國投是新疆國資委旗下的代表性企業(yè)，營(yíng)收規(guī)模較高。Wind數(shù)據(jù)顯示，新疆國投2023年?duì)I收高達(dá)202.24億元。不過，可惜的是，其凈利潤(rùn)僅為3.99億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比2022年均有下滑。
同時(shí)，2023年，新疆國投的凈資產(chǎn)為281.68億元，而負(fù)債合計(jì)為350.83億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-13.08億元。新疆國投改善經(jīng)營(yíng)、優(yōu)化資產(chǎn)的需求已迫在眉睫。
2025年，在“并購六條”政策的激勵(lì)下，新疆國資委主導(dǎo)下的并購重組或?qū)聪录铀冁I。
（全文2420字）
免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商學(xué)院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商學(xué)院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。
本文鏈接：新業(yè)能化擬“借殼”中基健康上市，國資企業(yè)并購整合待續(xù)http://www.lensthegame.com/show-3-59968-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營(yíng)利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任，僅提供存儲(chǔ)服務(wù)。天上不會(huì)到餡餅，請(qǐng)大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問題請(qǐng)及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。
上一篇： 2024年廣東A股市值百強(qiáng)價(jià)值洞察報(bào)告：消費(fèi)電子業(yè)重返萬億市值，先進(jìn)制造業(yè)成掘金新高地
下一篇： 三大交易所春節(jié)休市安排公布