中新經緯1月20日電 題：政策利率企穩，LPR報價定價基礎未變
作者 溫彬 中國民生銀行首席經濟學家
1月20日，中國人民銀行(以下簡稱央行)授權全國銀行間同業拆借中心公布的貸款市場報價利率(LPR)顯示，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。
原因一方面是政策利率企穩，LPR報價的定價基礎未變。
從國內經濟形勢來看，2024年9月底以來，一攬子增量政策和存量政策效果釋放，我國主要經濟指標逐步向好。2024年四季度GDP同比增長5.4%，達到年內最高水平，供需兩端均有超預期表現；全年GDP增長5%，順利完成年度目標。經濟數據好于預期，使得貨幣寬松即刻加碼的必要性下降。同時，經濟的平穩運行，也使得貨幣寬松預期可以更多關注外部因素。
在外部環境方面，受美國經濟強勁、通脹預期反彈、避險情緒升溫等因素影響，近期美元指數維持強勢。為此，央行提出“三個堅決”(堅決對市場順周期行為進行糾偏、堅決對擾亂市場秩序行為進行處置、堅決防范匯率超調風險)，上調人民幣匯率中間價，并采取發行離岸央票和上調宏觀審慎調節參數等方式穩定匯率。
下階段，特朗普政策主張推升通脹預期，2025年美聯儲降息空間受限，甚至暗示可能會再次加息；疊加國內貨幣政策基調轉向“適度寬松”、中美利差將維持在高位。在特朗普上任后釋放更大壓力前，國內政策利率預計持穩，以便為后續貨幣寬松和應對環境變化創造更多空間。短期內降息受限，政策利率持穩，也使得LPR報價的定價基礎未發生變化。
另一方面，近期市場資金面緊張，資金利率快速攀升，使得銀行主動負債成本上行，LPR報價加點下調受限。首先，1月受繳稅繳準、大額MLF(中期借貸便利)到期和春節取現等影響，資金需求較大；而央行出于穩匯率、防范利率風險和防止資金空轉考量，投放相對較少。其次，規范同業存款利率，致銀行非銀存款收縮，銀行負債端壓力增大，同時年初信貸投放相應加大，消耗超額準備金，也在減少資金融出。
雖然春節前央行往往需要大規模投放跨節資金，助力市場平穩過渡，后續資金進一步收斂的空間有限，預計向均衡回歸；但在穩定匯市和債市的考量下，近期市場資金面也不會十分寬裕，銀行負債端仍有壓力，也進一步削弱了報價行下調LPR報價加點的空間。
此外，年初銀行面臨較大重定價壓力，LPR繼續下調的動力和空間不足。2024年以來，1年期和5年期以上LPR分別累計下降35個和60個基點。2025年初，大量貸款合同進入重定價周期，尤其是按揭、長期限基建類業務(浮動利率)重定價壓力較大。2024年內LPR調降影響或集中于今年一季度釋放，對銀行息差繼續形成擠壓。銀行需要保持一定的利潤空間以支持實體經濟和應對潛在風險，因此，從銀行自身經營角度來看，年初LPR繼續下調的動力和空間也相對有限。若政策利率和LPR降息避開年初信貸投放高峰期，則可使銀行息差壓力在今明兩年內分擔，減輕對今年凈息差的沖擊。(中新經緯APP)
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責任編輯：謝婧雯
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