隨著IPO的推進，弘景光電自身存在的各種問題也相繼浮出水面。
近年來，弘景光電的業績表現雖有顯著增長，但其背后隱藏的種種風險與挑戰不容忽視。
據公司招股書（注冊稿披露），中審眾環對弘景光電存出具了兩個關鍵審計事項：
一是收入確認。由于營業收入是公司關鍵業績指標之一，可能存在弘景光電公司管理層通過不恰當的收入確認以達到特定目標或預期的固有風險。
二是存貨減值。由于存貨金額重大，其減值金額對財務報表存在重大影響，且減值涉及重大管理層判斷。
弘景光電的上市申請于2023年6月獲得受理，已過會并獲得批文。在行業分析人士看來，資本市場上，企業的可持續發展不僅僅依賴于短期的業績增長，更需要長期的穩健經營和持續的創新能力。弘景光電若希望在IPO后站穩腳跟，必須在管理、財務、客戶結構等多個方面做出優化和調整，以應對日益激烈的市場競爭。
公司創立存“原罪”，業績高增長有隱憂
弘景光電是一家專業從事光學鏡頭及攝像模組產品的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業。公司主要產品包括智能汽車光學鏡頭及攝像模組和新興消費光學鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產品應用于智能座艙、智能駕駛，新興消費產品應用于智能家居、全景/運動相機和其他產品。
招股書顯示，弘景光電是由曾偉、饒龍軍于2012年8月共同成立的。彼時，曾偉出資90萬元、饒龍軍出資10萬元。而實際上，曾偉只是一個代持人。弘景光電真正的創始人，正是遞表前公司的實控人——趙治平。
2006年-2012年，趙治平曾任舜宇光學（中山）有限公司（簡稱“舜宇光學”）擔任總經理，于2012年6月離職。因入職時舜宇光學簽署的《保密協議》約定了離職后一年期限的競業限制義務，趙治平為規避風險，于是委托員工代持股權。
IPO前，弘景光電共進行4輪融資。其中，德賽西威、勤合創投的間接股東華勤技術都是弘景光電的客戶。深交所對此曾提出質疑，這是否存在以低價入股換取訂單的情形，但弘景光電予以否認，聲稱轉讓價格只是在增資價格基礎上給予適當折扣。
此外，弘景光電還在融資過程中簽署了對賭協議，明確若公司無法在2024年12月31日前提交上市申請，或2026年12月31日前未能在增資方認可的交易所上市，有權利要求公司創始股東回購其全部股權或部分股權。不過，在遞表深交所前夕，這些對賭協議得以解除。
據最新財務數據，公司預測2024年度實現營業收入107,806.53萬元，較2023年度增長39.46%；預測2024年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為16,518.60萬元，較2023年度增長41.88%；預測2024年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為16,439.65萬元，較2023年度增長43.83%。
但其業績高增長背后存在不少隱憂。因行業競爭加劇，公司降低多款產品銷售單價。尤其是在智能汽車及智能家居領域，光學鏡頭及攝像模組存在一定的同質化特征，競爭激烈。目前來看，弘景光電智能汽車光學鏡頭和攝像模組收入增長近乎停滯，毛利率也持續下降。
目前，弘景光電的主營業務收入主要來源于境內，占主營業務收入的比例在70%左右，而境內收入基本來自華東和華南地區，合計占境內收入的比例達到99%以上。
依賴單一大客戶，應收賬款和存貨高企
耐人尋味的是，趙治平還是與“老東家”舜宇光學成為競爭對手。
2021年至2024年上半年，弘景光電向前五大客戶的銷售收入合計占營收的比例分別為48.79%、59.46%、77.65%和78.43%，占比逐年升高。
其中，第一大客戶影石創新是公司全景/運動相機攝像模組產品線最主要的客戶，公司的全景/運動相機攝像模組產品已覆蓋影石創新旗下消費級智能影像設備和專業級智能影像設備等終端產品。
資料顯示，舜宇光學科技與弘景光電同樣都是影石創新的供應商，甚至為同一個系列的不同產品供貨。
2021年至2024年上半年，公司對影石創新的全景/運動攝像模組產品銷售收入占公司同期全景/運動相機攝像模組產品銷售收入的比例分別為99.74%、99.94%、100.00%和99.99%。
弘景光電與影石創新之間的緊密合作關系，也曾是上市委關注的重點。深交所在問詢函與意見落實函中就三度提及該等事項，要求弘景光電結合在手訂單、業績變化、經營發展等要素，說明其運營的確定性、持續性和成長性。
2021年至2024年上半年末，公司應收賬款賬面價值分別為6,257.36萬元、13,953.86萬元、16,317.91萬元和19,968.46萬元，應收票據及應收款項融資賬面價值分別為192.15萬元、149.55萬元、1,459.30萬元和908.61萬元，合計占期末資產總額的比例分別為22.70%、23.79%、23.62%和23.58%，占當期營業收入的比例分別為25.62%、31.59%、23.00%和46.37%。應收款項期末余額較高，占用公司營運資金較多，給公司帶來了一定的資金壓力。
同期，公司存貨賬面價值分別為6,793.59萬元、9,218.56萬元、12,504.44萬元和14,471.80萬元，占資產總額的比例分別為23.91%、15.55%、16.61%和16.34%。
值得關注的是，公司所處的光學鏡頭及攝像模組行業屬于高度市場化行業，公司產品面向的智能汽車、智能家居、全景/運動相機、機器視覺等下游新興產業快速發展，行業內現有競爭對手通過不斷提升技術水平和產品質量，搶占現有市場份額。同時，良好的市場機遇也吸引了更多企業布局相關技術進入這一市場。
據悉，2024年，影石創新的產品“下一代全景相機”，使用的攝像模組供應商不僅包括弘景光電，還包括歐菲光。這意味，弘景光電與歐菲光的競爭或加劇。
在行業分析人士看來，IPO歷史上，不乏像弘景光電一樣依賴于第一大客戶的IPO公司，然而，一旦成功IPO之后，第一大客戶的貢獻就越來越少甚至退出，相關公司的業績也因此而變臉。如果弘景光電重演這樣的故事，業績變臉也就不可避免了。
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