來源|時代投研
作者|彭晨雨
編輯|李乾韜
【導語】
已到注冊關，宇星緊固件（嘉興）股份有限公司（下稱“宇星股份”）為何還要自砍過半募資額？
宇星股份在今年年初已成功過會并提交注冊，但距離現在將近一年，其上市進程卻遲遲無進展。今年11月，宇星股份發布公告稱，將縮減此次IPO一半的融資規模。
5個月前，時代投研曾在《北交所IPO|宇星股份提交注冊超4個月仍未獲批，還未上市業績已大幅下滑》一文中，注意到宇星股份業績有明顯下滑的情況。
12月20日，時代投研向宇星股份（郵箱：yuxing@yu***gnuts.com）發函詢問。12月23—26日，時代投研多次致電宇星股份董秘辦（聯系電話：0573-86***925），但截至發稿，對方仍未回復。
【摘要】
1.自砍超五成募資額謀上市。在提交注冊近一年無進展后，宇星股份公告稱將募資額由2.9億元縮減至1.25億元，縮減幅度高達56.9%，或欲通過縮減募資額的方式換取上市空間，以謀求盡快上市。
2.現金分紅后ROE踩線達標。2023年，由于宇星股份業績大幅下滑，其扣非后加權平均凈資產收益率僅有8.36%，勉強滿足8%的北交所上市標準。不過，宇星股份曾在2023年支付分紅款，若剔除分紅影響，其當年年度扣非后加權平均凈資產收益率僅為7.99%，不及8%。
【正文】
自砍過半IPO募資額
北交所官網顯示，宇星股份于2024年1月8日成功過會，并于當月24日提交注冊，但至今仍未獲注冊批文。
在注冊關苦等近一年的宇星股份并未坐以待斃，而是選擇了“放手一搏”。
今年11月1日，宇星股份發布公告稱，調整公司申請向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市的方案，發行股份由不超過1680萬元下調至不超過1000萬股，同時募資額由2.9億元縮減至1.25億元，縮減幅度高達56.9%，投入項目保持不變。
那么，已到注冊關的宇星股份為何要大砍IPO募資額呢？
一方面，今年3月，證監會明確表示嚴禁企業以“圈錢”為目的盲目謀求上市。在監管層嚴控IPO企業的融資規模下，不少企業為了能夠盡快上市，便不惜大幅削減上市的融資規模。
例如，同為申報北交所上市的林泰新材（920106.BJ），從遞交上市申請書到獲注冊批文，僅僅用了不到5個月時間，創下了北交所2024年以來的最快審核紀錄。
林泰新材上市之路如此順利，除了業績表現優秀，其愿意大幅削減上市融資計劃也是重要因素。
從申報稿看，林泰新材原計劃通過北交所上市募集2億元資金。但在今年10月上會前夕，林泰新材緊急宣布調整上市發行方案，將上市融資規模大幅下調至1.16億元，縮減比例超過40%。
另一方面，時代投研注意到，宇星股份實控人自身存在不小的上市對賭壓力。
招股書顯示，嘉興君科、海鹽智匯灣曾以2750萬元、2128萬元增資入股宇星股份，截至2023年6月30日，上述兩者合計持股比例為 10.10%。入股時，宇星股實控人相繼與嘉興君科、海鹽智匯灣簽署了以上市為目標的對賭回購協議。
對賭協議約定，相關回購條款自宇星股份公開發行股票并上市的申請獲得交易所受理之日起自動中止執行，如出現上市申請中止審核或未獲得證監會或交易所審核通過或核準等情形，則對賭協議自動恢復效力。
也就是說，如果宇星股份此次上市失敗，那么嘉興君科、海鹽智匯灣將可能按照相關協議要求宇星股份實控人承擔回購義務。
業績起伏 ROE逼近紅線
之所以宇星股份注冊遲遲沒有進展，或與其每況愈下的業績表現有關。
招股書顯示，2020—2023年，宇星股份營收同比增長率分別為1.50%、11.43%、0.73%、-17.76%；扣非歸母凈利潤同比增長率分別為-5.85%、-9.99%、1.63%、-22.78%。其業績整體表現疲軟，在2023年更是出現明顯下滑。
正是因為2023年業績大幅下滑，宇星股份的一項重要上市指標幾乎跌破紅線。
此次IPO，宇星股份所選上市標準為預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%。
不難發現，上述兩項標準均要求加權平均凈資產收益率（扣除非經常性損益前后孰低）不低于8%。
在2023年業績大幅下滑后，宇星股份2023年扣非后加權平均凈資產收益率由2022年的11.84%下跌至8.36%，踩線達標。
需要注意的是，2023年這一踩線達標的加權平均凈資產收益率，是在宇星股份支付現金分紅的情況下達成的。
2023年年報顯示，宇星股份曾在2023年支付了2022年分紅款2800萬元，并折合了1877.72萬元進入到當年年度“回購或現金分紅等減少的歸屬于公司普通股股東的凈資產加權數”中。
由于加權平均凈資產計算公式中需要減去“回購或現金分紅等減少的歸屬于公司普通股股東的凈資產加權數”，宇星股份這一操作使得加權平均凈資產減少了1877.72萬元。
加權平均凈資產收益率為凈利潤除以加權平均凈資產，宇星股份通過支付分紅款的方式減少了加權平均凈資產，在凈利潤保持不變的情況下，提高了加權平均凈資產收益率。
若沒有支付分紅款，宇星股份2023年扣非后的加權平均凈資產收益率僅有7.99%，不及8%。
不過，據2024年中報顯示，宇星股份業績有所回暖，營收為1.92億元，同比增長3.26%；扣非歸母凈利潤為0.17億元，同比增長40.88%，但還遠未回到2022年及之前的業績水平。
宇星股份近年業績表現不佳，若2023年沒有支付分紅款，扣非后加權平均凈資產收益率還跌破紅線。在審核階段，北交所就曾專門發出第三輪審核問詢函，通篇均為業績下滑風險相關問題。
宇星股份能否順利闖過注冊關，或許還有待2024年財報的出爐。
（全文2172字）
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