中新經緯12月3日電 (馬靜 王玉玲)近日，開源證券中標湖北省襄陽市一國企發(fā)行規(guī)模約11億元的債券承銷項目，費率0.1%。以此計算，11億元的項目只賺110萬元，被質疑以“地板價”承攬項目。
此前，債券承銷低價惡性競爭時有出現(xiàn)，監(jiān)管曾多次重拳出擊，如今市場情況如何？
開源證券被質疑“地板價”中標債券承銷
根據(jù)襄陽市公共資源交易中心平臺上披露的公告，湖北省襄陽東津國有資本投資集團有限公司為2023年度上交所非公開發(fā)行公司債選取債券主承銷商公開招標。該項目為擬發(fā)行不超過11億元非公開發(fā)行公司債，期限不超過5年，票面利率根據(jù)發(fā)行時市場行情確定，余額由主承銷商包銷。
最終的三位中標候選人為開源證券、國金證券和中泰證券。從評選結果來看，三家券商在技術建議書、資信業(yè)績等方面的得分相差不多，但開源證券的投標報價得分顯著高于其他兩家。從承銷費率看，開源證券是發(fā)行總額(總承銷額)的0.1%，為其他券商的一半，國金證券和中泰證券分別為0.2%和0.18%。
換言之，該融資規(guī)模約11億元的債券項目，開源證券收入110萬元。此外，這110萬元還是“打包價”，包含了評級服務、報表審計、資產評估和法律審查等本次發(fā)債所需中介機構費用。對此，市場有聲音質疑開源證券以“地板價”承攬項目。
此前，為治理債券承銷低價惡性競爭，中國銀行間市場交易商協(xié)會(下稱交易商協(xié)會)等監(jiān)管部門曾多次出手，制定相應細則。根據(jù)中證協(xié)發(fā)布的《公司債券承銷報價內部約束指引》，承銷機構要建立公司債券承銷報價的內部約束制度，加強承銷報價內部管理，如果公司債券項目報價在內部約束線以下的，承銷機構應當履行內部特批程序，并在內部特批程序履行完成后3個工作日內向協(xié)會提交專項說明，解釋低于內部約束線的原因。協(xié)會也將在報價低于內部約束線的項目中根據(jù)報價高低篩選相應承銷機構，進行現(xiàn)場檢查。
據(jù)中新經緯向多位業(yè)內人士了解，監(jiān)管指導價是不低于承銷費率萬分之五或承銷費100萬元。
以此推算，開源證券0.1%的承銷費率并未偏離規(guī)定費率。11月30日和12月1日，中新經緯就費率相關問題向開源證券致電并發(fā)去采訪函，并未獲得回復。
Wind顯示，截至12月2日，開源證券年內承銷的債券總規(guī)模為666.69億元，總承銷排名第30名，市場份額為0.54%，和上年相比下滑0.03個百分點。
低價承銷會否虧本？監(jiān)管重拳出擊
中新經緯注意到，債券市場承銷費率“內卷”已久。2020年，曾出現(xiàn)興業(yè)銀行、中信證券以萬分之三的承銷費率中標海南一個中期票據(jù)項目，最終被交易商協(xié)會警告，要求限期整改。
進入2023年，“地板價”承銷債券的案例有所減少，但也時有發(fā)生。據(jù)媒體報道，今年3月，某證監(jiān)局內部梳理投行內控現(xiàn)場檢查中出現(xiàn)的問題時提到，有券商在做債券項目時不僅低價承銷，還對利率等違規(guī)承諾，甚至向發(fā)行人付保證金。
7月，交易商協(xié)會也在相關通知中提到，發(fā)現(xiàn)部分債券存在發(fā)行定價不審慎、低價包銷換取市場份額、未遵循市場化原則確定利率區(qū)間等發(fā)行業(yè)務不規(guī)范情形。
據(jù)中新經緯不完全梳理全國公共資源交易平臺上近三個月的債券承銷中標公告，多數(shù)項目的承銷費率在0.15%―0.4%，開源證券0.1%的費率屬于較低的區(qū)間，但不算最低，浙商證券中標的一個項目已突破“萬五”(即0.05%)。
浙商證券中標的該項目是廣德市國有資產投資經營有限公司2023年非公開發(fā)行公司債券主承銷商采購。該債券發(fā)行規(guī)模暫定為15億元，不接受聯(lián)合體投標，承銷費率最高限價為1.5‰/年，最終浙商證券以0.35‰/年的費率中標，成交金額為157.5萬元。
為何費率如此之低，能否賺到錢？“不卷沒項目。”有從業(yè)人士如此向中新經緯感嘆。據(jù)受訪人士介紹，今年債券市場明顯縮量，而資質較差的發(fā)行主體易出風險事件，因此好資質的企業(yè)更加強勢，對費率的要求也較低。
據(jù)上述人士了解，雖然承銷債券確實很“卷”，但總體賠本的項目并不多，一些券商也會制定嚴禁債券承銷虧損的內部章程。此外，券商也會通過裁員、降薪等手段降低成本。
還有從業(yè)人士表示，由于盈利能力下降，“賠本賺吆喝”也是為了爭取份額，提高市場規(guī)模，未來行業(yè)內頭部效應會越來越強。
Wind顯示，截至12月2日，今年券商承銷債券(含公司債、金融債、地方債、企業(yè)債、短融中票、可轉債、定向工具、ABS等)的總規(guī)模達到12.41萬億元，排名前十的券商債券承銷規(guī)模之和為8.16萬億元，占據(jù)總規(guī)模的65.79%。
值得一提的是，監(jiān)管對債券業(yè)務違規(guī)的監(jiān)管力度正不斷加強。交易商協(xié)會發(fā)布的2023年上半年銀行間債券市場自律處分情況通報指出，懲戒力度繼續(xù)從嚴，金融機構受到處分數(shù)量明顯增多。其中，上半年，6家主承銷商因低價包銷、擠占投資人正常投標等違規(guī)行為受到通報批評、警告等自律處分。
今年以來，已有至少9家券商因債券承銷違規(guī)等被罰。
11月28日，根據(jù)市場機構反映的信息，山西證券在相關債務融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)，涉嫌干擾發(fā)行定價，影響市場秩序。交易商協(xié)會對山西證券啟動自律調查。
11月15日，因債券承銷和受托管理業(yè)務存在違規(guī)問題，財通證券及3名員工被浙江證監(jiān)局責令改正。
6月，光大證券作為四平城投相關債務融資工具的主承銷商，違反銀行間債券市場相關自律管理規(guī)則，被交易商協(xié)會予以嚴重警告。
5月，交易商協(xié)會在債務融資工具違規(guī)“自融”的調查中發(fā)現(xiàn)，渤海證券、國聯(lián)證券、國融證券、國海證券等7家機構在相關債務融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為，對此開展自律調查。
2月，因債券承銷內控不完善，宏信證券、川財證券被上交所書面警示。
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責任編輯：魏薇 李中元
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