中新經緯12月12日電 題：2025年我國債券市場利差或延續收窄
作者 應海峰 大公國際資信評估有限公司總裁
2024年，我國債券市場發行總體改善，規模繼續擴容，供給格局也發生變化。
債券市場發行規模繼續擴容
根據我們的統計，從總量情況來看，2024年1-11月債券市場新發行債券規模73萬億元，同比增長10.42%，已超過去年全年的71萬億元。其中信用債發行規模，剔除同業存單后，達19萬億元，同比增長6.16%。分券種來看，資產支持證券、中期票據、國際機構債發行穩步增長，中期票據增幅最大超過50%，其他各券種發行只數同比有所下降。
金融債市場表現活躍。商業銀行資本補充需求旺盛，推動金融債發行規模同比增長8%左右。2024年金融債的利率水平整體較低，且有下降趨勢，部分銀行的金融債發行利率已低于市場同期限存款利率，顯示出金融債融資成本已具備明顯優勢。金融債的發行人信用評級普遍較高，目前存續的全部商業性金融債中主體評級為AAA的發行人占比約為46.44%，AA+的發行人占比約為19.57%，具有較高的流動性和較低的信用風險。
產業債市場凈融資額也大幅增長。2024年產業債累計發行9.51萬億元，同比增幅達18.20%，在發行放量的驅動下，下半年產業債凈融資額重新轉正。從發行利率上看，2024年產業債平均發行利率為2.54%，低于信用債的平均發行利率，有一定的成本優勢。發行主體集中于中高等級國央企，行業比重較大的為公用事業、工業、金融等。此外，城投退平臺也對產業債發行量上有所貢獻。在城投債發行審核趨嚴的背景下，產業債發行供給有望延續放量態勢。
2024年，可持續掛鉤債、專精特新債、轉型債券等新券種增速較高，其中專精特新主題債、數字經濟主題債、高成長債等成倍增長，債市創新覆蓋領域擴大，新型券種結構不斷優化。截至目前全市場首單發行近50只，主要涉及綠色和科創領域，也包括中小微等領域。發展科創債和綠色債券，具有賦能新質生產力及推動債券市場高質量發展的雙重意義。今年，科創類債券和綠色債券發行數量和規模同比增長均在20%左右，是債券市場落實做好金融“五篇大文章”的重要抓手。
展望2025年，債券市場重點關注宏觀經濟政策、政府債務管理、內外環境變化等影響因素。2025年信用債償還規模減少，整體償債壓力可控。從滾動發行角度來看，2025年信用債到期量減少，到期壓力較2024年或有小幅下降。2025年，政府債供給規模提升的確定性較強，政府債券發行節奏將是影響債市的重要因素，在供給量較大時，可能會對市場流動性和債券收益率產生影響。
債券市場利差整體維持低位
2024年上半年，我國債券市場利差整體維持低位，下半年擾動因素增多。整體來看，信用利差經歷了7個多月的持續走低，受經濟弱復蘇、利率持續下行、一級市場債券供給節奏偏慢等影響，債券配置交易需求持續偏高，債券市場持續走強，信用利差持續收窄。直至8月中下旬，多因素影響利率債和信用債收益率走勢分化，信用利差呈現回調。
產業債利差方面，各行業利差走勢和行業基本面關聯度較高，所以在整體利差變化趨勢下，各個行業不同時間表現也會有差異。從大類來看，下游需求類的利差水平今年多數時間較其他大類偏高。從細分行業來看，下游需求行業中，以文旅為主的社會服務行業利差明顯下行，而家用電器、紡織服飾行業利差較長一段時間上行且處于較高水平。
城投債利差方面，供需矛盾是年內主旋律，疊加化債政策持續優化，城投債整體水平較年初收窄，信用利差中位數較高的區域普遍明顯修復。本輪化債政策對短期城投債的利差壓降效果較為明顯，尤其是信用級別較低的短期城投債利差收窄幅度均值超50bp(基點)。
在明年政策總基調延續寬松的情況下，預計2025年信用利差延續收窄的大方向。各行業信用債收益率還需結合經濟基本面的修復效果及節奏來看，產業債利差或延續分化。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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