21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道
隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度的擔(dān)憂緩解，“特朗普交易”再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，上周五三大指數(shù)集體收漲，道指漲近1%，創(chuàng)下歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)漲0.35%，連續(xù)五個(gè)交易日上漲，納指漲0.16%。小盤股表現(xiàn)更加突出，羅素2000指數(shù)上漲1.8%。
從一周表現(xiàn)來(lái)看，道指累計(jì)上漲2%，標(biāo)普500指數(shù)和納指漲1.7%，羅素2000指數(shù)大漲4.5%。
在小盤股跑贏背后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普將在第二任期實(shí)行減稅政策，并放松監(jiān)管，這將使美國(guó)企業(yè)受益，尤其是小盤股和工業(yè)股。
CFRA研究公司首席投資策略師Sam Stovall發(fā)現(xiàn)，投資者正在從之前表現(xiàn)強(qiáng)勁的通訊服務(wù)和科技股中撤出，轉(zhuǎn)投非必需消費(fèi)品、工業(yè)和金融等其他周期性板塊以及中小型股，驅(qū)動(dòng)因素依然是傳統(tǒng)的選舉年年末反彈。
在樂(lè)觀的情緒下，華爾街普遍看好后市美股表現(xiàn)，期待年末的“圣誕老人行情”。
美聯(lián)儲(chǔ)或仍有較大降息空間
雖然一些機(jī)構(gòu)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)明年不會(huì)降息，但一些美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)并沒(méi)有那么鷹派，繼續(xù)降息對(duì)美股也是個(gè)好消息。
德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月降息25個(gè)基點(diǎn)后，明年將暫停寬松周期，直至2026年第三季度才會(huì)再度降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)名義中性利率最終會(huì)落在3.75%至4%之間。
但官方層面，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，他認(rèn)為利率將會(huì)“明顯下降”，同時(shí)對(duì)通脹正在向美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)靠攏以及勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)健狀況有信心。過(guò)去一年半通脹水平已經(jīng)下降，正朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，經(jīng)濟(jì)接近穩(wěn)定的充分就業(yè)狀態(tài)。因此，一年后的利率應(yīng)該會(huì)比現(xiàn)在的水平明顯更低。
需要注意的是，通脹已經(jīng)不再是美聯(lián)儲(chǔ)的心腹大患。美聯(lián)儲(chǔ)11月22日公布的半年度金融穩(wěn)定報(bào)告顯示，圍繞美國(guó)財(cái)政債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂在本次調(diào)查中名列榜首。這項(xiàng)調(diào)查由紐約聯(lián)儲(chǔ)工作人員在8月底至10月底進(jìn)行，調(diào)查對(duì)象涵蓋了經(jīng)紀(jì)交易商、基金和咨詢公司等機(jī)構(gòu)和學(xué)界的人士。
具體來(lái)看，占比54%的受訪者認(rèn)為，在未來(lái)12個(gè)月到18個(gè)月，美國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性將是突出的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。而在今年4月公布的上一份半年度金融穩(wěn)定報(bào)告中，只有40%的受訪者認(rèn)為，債務(wù)可持續(xù)性是未來(lái)12個(gè)月到18個(gè)月的突出風(fēng)險(xiǎn)。
此外，認(rèn)為中東緊張局勢(shì)是突出風(fēng)險(xiǎn)的受訪者比例增加了15個(gè)百分點(diǎn)，從上次的32%升至46%，排名第二；受訪者對(duì)高通脹的擔(dān)憂顯著下降，認(rèn)為持續(xù)通脹及貨幣緊縮是突出風(fēng)險(xiǎn)的受訪者占比降至33%，較上次調(diào)查的72%腰斬；認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是突出風(fēng)險(xiǎn)的受訪者比例增加了10個(gè)百分點(diǎn)，從上次的28%升至38%，排名第四。
美股牛市或?qū)⒗^續(xù)
展望未來(lái)一周，中國(guó)將公布11月官方制造業(yè)/非制造業(yè)PMI，美國(guó)公布10月核心PCE物價(jià)指數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要也將出爐，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)、韓國(guó)央行公布利率決議，歐元區(qū)公布11月CPI，第38屆歐佩克及非歐佩克產(chǎn)油國(guó)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議舉行。
本周美聯(lián)儲(chǔ)最青睞通脹指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)和美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要將出爐，疊加12月公布的非農(nóng)和CPI報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)年末是否降息將逐漸清晰，投資者目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的可能性略高于50%。
只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不明顯偏離軌道，對(duì)于美股而言，牛市持續(xù)仍是基準(zhǔn)情境。威靈頓投資管理投資策略分析師Alex King對(duì)記者表示，牛市通常會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，在過(guò)去的一個(gè)世紀(jì)里，牛市平均能夠持續(xù)五年之久，并且回報(bào)率超過(guò)了200%。當(dāng)前的這輪牛市開(kāi)始于2022年10月，由于市場(chǎng)對(duì)于人工智能主導(dǎo)地位的過(guò)度關(guān)注，同時(shí)美股“七巨頭”持續(xù)引發(fā)熱議，投資者可能認(rèn)為本輪牛市存在炒作成分。然而，與歷史相比，這輪牛市的持續(xù)時(shí)間和總回報(bào)仍然處在中等水平。
可以通過(guò)一些先行指標(biāo)來(lái)預(yù)判牛市的結(jié)束，包括經(jīng)濟(jì)疲軟和公司基本面走弱等。Alex認(rèn)為目前這些跡象并不存在，而且經(jīng)濟(jì)環(huán)境整體向好，這表明牛市還有進(jìn)一步的持續(xù)空間。
華爾街普遍預(yù)計(jì)明年美股將繼續(xù)走高。摩根士丹利首席執(zhí)行官Ted Pick表示，他對(duì)美股前景感到樂(lè)觀，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2025年繼續(xù)表現(xiàn)出色。同時(shí)在監(jiān)管放松的背景下，金融和工業(yè)等板塊股票可能會(huì)表現(xiàn)良好。
摩根大通首席全球市場(chǎng)策略師David Kelly也認(rèn)為，企業(yè)盈利和更廣泛美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)在2025年繼續(xù)推動(dòng)股市走高。風(fēng)險(xiǎn)在于高估值和過(guò)度集中的投資組合頭寸，以及特朗普政府的政策不確定性。但整體而言，他認(rèn)為有足夠多的積極因素使目前的勢(shì)頭保持下去。
未來(lái)一年大型科技股以外的行業(yè)或?qū)⒂^趕上。板塊方面，Kelly看好金融類股，認(rèn)為金融業(yè)受益于放松管制和可能提高的長(zhǎng)期利率，這將推高凈利息收入。隨著對(duì)奢侈品和服務(wù)的需求持續(xù)上升，專注于富裕客戶的消費(fèi)品公司也應(yīng)該表現(xiàn)良好。鑒于醫(yī)療保健行業(yè)的創(chuàng)新，股票將出現(xiàn)積極表現(xiàn)。在小盤股走出周期性衰退之際，投資者應(yīng)該在投資組合中增加小盤股。
與此呼應(yīng)的是，BMO Capital Markets首席投資策略師Brian Belski也認(rèn)為，到2025年底，標(biāo)普500指數(shù)有望達(dá)到6700點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)廣度將繼續(xù)擴(kuò)大，不再過(guò)于集中于少數(shù)幾家領(lǐng)頭羊。
后市并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，美股企業(yè)需要公布強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)和未來(lái)指引，才能維持并證明高估值是合理的。近幾個(gè)月來(lái)，隨著標(biāo)普500指數(shù)突破6000點(diǎn)大關(guān)，估值已經(jīng)達(dá)到未來(lái)12個(gè)月預(yù)期盈利的22倍，遠(yuǎn)高于過(guò)去10年18.4倍的長(zhǎng)期平均值。
展望未來(lái)，美國(guó)銀行提醒，有三種情況可能會(huì)破壞正在推動(dòng)美股上漲的業(yè)績(jī)上升周期。首先，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)嚴(yán)重削弱盈利增長(zhǎng)，使標(biāo)普500指數(shù)成分股的每股收益下降10%至20%。其次，如果特朗普的貿(mào)易計(jì)劃得以實(shí)施，報(bào)復(fù)性關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致每股收益遭受10%的打擊。最后，債券收益率的大幅上升可能會(huì)使每股收益再降10%。
全球財(cái)經(jīng)日歷
周一（11月25日）
德國(guó)11月IFO商業(yè)景氣指數(shù)、美國(guó)11月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)
周二（11月26日）
美國(guó)9月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)、美國(guó)9月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房?jī)r(jià)指數(shù)、美國(guó)10月新屋銷售總數(shù)、美國(guó)11月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)、美國(guó)11月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)
周三（11月27日）
美聯(lián)儲(chǔ)公布11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要、新西蘭聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議和貨幣政策聲明、美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)、美國(guó)第三季度實(shí)際GDP修正值
周四（11月28日）
美股因感恩節(jié)休市一日、歐元區(qū)11月工業(yè)/經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、韓國(guó)央行公布利率決議
周五（11月29日）
美股提前三小時(shí)休市、日本10月失業(yè)率、日本11月東京CPI、歐元區(qū)11月CPI初值、美國(guó)11月芝加哥PMI
周六（11月30日）
中國(guó)11月官方制造業(yè)/非制造業(yè)PMI
周日（12月1日）
第38屆歐佩克及非歐佩克產(chǎn)油國(guó)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議舉行、第57屆歐佩克+聯(lián)合部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）會(huì)議舉行
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