21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道
隨著市場對美聯(lián)儲降息幅度的擔憂緩解，“特朗普交易”再度成為市場焦點，上周五三大指數(shù)集體收漲，道指漲近1%，創(chuàng)下歷史新高，標普500指數(shù)漲0.35%，連續(xù)五個交易日上漲，納指漲0.16%。小盤股表現(xiàn)更加突出，羅素2000指數(shù)上漲1.8%。
從一周表現(xiàn)來看，道指累計上漲2%，標普500指數(shù)和納指漲1.7%，羅素2000指數(shù)大漲4.5%。
在小盤股跑贏背后，市場預計美國當選總統(tǒng)特朗普將在第二任期實行減稅政策，并放松監(jiān)管，這將使美國企業(yè)受益，尤其是小盤股和工業(yè)股。
CFRA研究公司首席投資策略師Sam Stovall發(fā)現(xiàn)，投資者正在從之前表現(xiàn)強勁的通訊服務和科技股中撤出，轉投非必需消費品、工業(yè)和金融等其他周期性板塊以及中小型股，驅動因素依然是傳統(tǒng)的選舉年年末反彈。
在樂觀的情緒下，華爾街普遍看好后市美股表現(xiàn)，期待年末的“圣誕老人行情”。
美聯(lián)儲或仍有較大降息空間
雖然一些機構擔心美聯(lián)儲明年不會降息，但一些美聯(lián)儲官員的表態(tài)并沒有那么鷹派，繼續(xù)降息對美股也是個好消息。
德意志銀行經濟學家Matthew Luzzetti預計，美聯(lián)儲在今年12月降息25個基點后，明年將暫停寬松周期，直至2026年第三季度才會再度降息25個基點，預計名義中性利率最終會落在3.75%至4%之間。
但官方層面，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，他認為利率將會“明顯下降”，同時對通脹正在向美聯(lián)儲的目標靠攏以及勞動力市場的穩(wěn)健狀況有信心。過去一年半通脹水平已經下降，正朝著美聯(lián)儲2%的目標邁進，勞動力市場有所降溫，經濟接近穩(wěn)定的充分就業(yè)狀態(tài)。因此，一年后的利率應該會比現(xiàn)在的水平明顯更低。
需要注意的是，通脹已經不再是美聯(lián)儲的心腹大患。美聯(lián)儲11月22日公布的半年度金融穩(wěn)定報告顯示，圍繞美國財政債務可持續(xù)性的擔憂在本次調查中名列榜首。這項調查由紐約聯(lián)儲工作人員在8月底至10月底進行，調查對象涵蓋了經紀交易商、基金和咨詢公司等機構和學界的人士。
具體來看，占比54%的受訪者認為，在未來12個月到18個月，美國政府債務的可持續(xù)性將是突出的金融穩(wěn)定風險。而在今年4月公布的上一份半年度金融穩(wěn)定報告中，只有40%的受訪者認為，債務可持續(xù)性是未來12個月到18個月的突出風險。
此外，認為中東緊張局勢是突出風險的受訪者比例增加了15個百分點，從上次的32%升至46%，排名第二；受訪者對高通脹的擔憂顯著下降，認為持續(xù)通脹及貨幣緊縮是突出風險的受訪者占比降至33%，較上次調查的72%腰斬；認為經濟衰退是突出風險的受訪者比例增加了10個百分點，從上次的28%升至38%，排名第四。
美股牛市或將繼續(xù)
展望未來一周，中國將公布11月官方制造業(yè)/非制造業(yè)PMI，美國公布10月核心PCE物價指數(shù)，美聯(lián)儲11月貨幣政策會議紀要也將出爐，新西蘭聯(lián)儲、韓國央行公布利率決議，歐元區(qū)公布11月CPI，第38屆歐佩克及非歐佩克產油國部長級會議舉行。
本周美聯(lián)儲最青睞通脹指標——核心PCE物價指數(shù)和美聯(lián)儲11月會議紀要將出爐，疊加12月公布的非農和CPI報告，美聯(lián)儲年末是否降息將逐漸清晰，投資者目前預計美聯(lián)儲12月降息的可能性略高于50%。
只要經濟數(shù)據不明顯偏離軌道，對于美股而言，牛市持續(xù)仍是基準情境。威靈頓投資管理投資策略分析師Alex King對記者表示，牛市通常會持續(xù)較長時間，在過去的一個世紀里，牛市平均能夠持續(xù)五年之久，并且回報率超過了200%。當前的這輪牛市開始于2022年10月，由于市場對于人工智能主導地位的過度關注，同時美股“七巨頭”持續(xù)引發(fā)熱議，投資者可能認為本輪牛市存在炒作成分。然而，與歷史相比，這輪牛市的持續(xù)時間和總回報仍然處在中等水平。
可以通過一些先行指標來預判牛市的結束，包括經濟疲軟和公司基本面走弱等。Alex認為目前這些跡象并不存在，而且經濟環(huán)境整體向好，這表明牛市還有進一步的持續(xù)空間。
華爾街普遍預計明年美股將繼續(xù)走高。摩根士丹利首席執(zhí)行官Ted Pick表示，他對美股前景感到樂觀，預計美國經濟將在2025年繼續(xù)表現(xiàn)出色。同時在監(jiān)管放松的背景下，金融和工業(yè)等板塊股票可能會表現(xiàn)良好。
摩根大通首席全球市場策略師David Kelly也認為，企業(yè)盈利和更廣泛美國經濟的強勁表現(xiàn)應該會在2025年繼續(xù)推動股市走高。風險在于高估值和過度集中的投資組合頭寸，以及特朗普政府的政策不確定性。但整體而言，他認為有足夠多的積極因素使目前的勢頭保持下去。
未來一年大型科技股以外的行業(yè)或將迎頭趕上。板塊方面，Kelly看好金融類股，認為金融業(yè)受益于放松管制和可能提高的長期利率，這將推高凈利息收入。隨著對奢侈品和服務的需求持續(xù)上升，專注于富裕客戶的消費品公司也應該表現(xiàn)良好。鑒于醫(yī)療保健行業(yè)的創(chuàng)新，股票將出現(xiàn)積極表現(xiàn)。在小盤股走出周期性衰退之際，投資者應該在投資組合中增加小盤股。
與此呼應的是，BMO Capital Markets首席投資策略師Brian Belski也認為，到2025年底，標普500指數(shù)有望達到6700點，預計市場廣度將繼續(xù)擴大，不再過于集中于少數(shù)幾家領頭羊。
后市并非沒有風險，美股企業(yè)需要公布強勁的利潤增長表現(xiàn)和未來指引，才能維持并證明高估值是合理的。近幾個月來，隨著標普500指數(shù)突破6000點大關，估值已經達到未來12個月預期盈利的22倍，遠高于過去10年18.4倍的長期平均值。
展望未來，美國銀行提醒，有三種情況可能會破壞正在推動美股上漲的業(yè)績上升周期。首先，經濟衰退可能會嚴重削弱盈利增長，使標普500指數(shù)成分股的每股收益下降10%至20%。其次，如果特朗普的貿易計劃得以實施，報復性關稅可能會導致每股收益遭受10%的打擊。最后，債券收益率的大幅上升可能會使每股收益再降10%。
全球財經日歷
周一（11月25日）
德國11月IFO商業(yè)景氣指數(shù)、美國11月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)
周二（11月26日）
美國9月FHFA房價指數(shù)、美國9月S&P/CS20座大城市未季調房價指數(shù)、美國10月新屋銷售總數(shù)、美國11月諮商會消費者信心指數(shù)、美國11月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)
周三（11月27日）
美聯(lián)儲公布11月貨幣政策會議紀要、新西蘭聯(lián)儲公布利率決議和貨幣政策聲明、美國10月核心PCE物價指數(shù)、美國第三季度實際GDP修正值
周四（11月28日）
美股因感恩節(jié)休市一日、歐元區(qū)11月工業(yè)/經濟景氣指數(shù)、韓國央行公布利率決議
周五（11月29日）
美股提前三小時休市、日本10月失業(yè)率、日本11月東京CPI、歐元區(qū)11月CPI初值、美國11月芝加哥PMI
周六（11月30日）
中國11月官方制造業(yè)/非制造業(yè)PMI
周日（12月1日）
第38屆歐佩克及非歐佩克產油國部長級會議舉行、第57屆歐佩克+聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會（JMMC）會議舉行
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