南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道
近期，央企集團發行了為期30年的中期票據，將資產荒的演繹推向了又一高潮。
3月13日，中國誠通控股集團（以下簡稱“中國誠通”）有限公司公告了《2024年度第九期中期票據募集說明書》，發行金額100億元，其中80億元的發行期限為15年，20億元的發行期限為30年。募集資金用途為償還有息債務。
主承銷商浦發銀行的公開發行資料顯示，其代銷的15年期該債券規模為70億元，發行利率為3.21%，30年期債券規模為10億元，發行利率為3.35%。
多位債券交易行業人士表示，保險、國有大行等長期資金的需求方或許會購買，或長期持有，或做波段交易。“具體要看市場情況，畢竟現在票息太低了”。
如果采用持有到期策略，按照3.35%的年化利率來算，30年后的債券持有者可以獲得本金外100.5%的收益，也就是本金翻一翻，收益不算高。
相較于利率債，信用債期限更短，利率更高，這主要是因為信用債的發行主體一般是非政府機構，因此除了要參考基礎的政策利率之外，還要額外支付風險溢價。不同的信用債利率反映了不同的期限和風險，具體來說，就是期限越長利率越高，風險越大利率越高。
中國誠通本次發行的債券期限長，利率低，可謂是一反常態。那么它為何得以發行？
這可以從簡單的供需兩方面來分析。
優質央國企提前鎖定較低付息成本
在供給端，中國誠通作為一家以資本運營為主的企業，資金需求量大且近年來債務支出快速增長。在低利率的背景下，鎖定較低的付息成本也不失為一種優化債務結構的途徑。
中國誠通是一家國資委直屬的央企。與一般央企不同，中國誠通目前的主要工作沒有具體的業務，而是以資本運營為主。
官網顯示，中國誠通成立于1992年，由原國家物資部直屬物資流通企業合并組建而成，擔負國家重要生產資料指令性計劃的收購、調撥、倉儲、配送任務。
2005年，國資委確定中國誠通為國有資產經營公司試點，探索中央企業非主業及不良資產市場化、專業化運作和處置的路徑。
目前，中國誠通已經形成“基金投資、股權運作、資產管理、金融服務”及“戰略性新興產業孵化平臺”的“4+1”資本運營功能板塊，職能定位突出，在國家政策支持、國有資本金注入及接受國有企業股權和資產劃轉方面持續獲得政府的大力支持。
近些年，中國誠通出資參與過油氣管網、 鋼鐵、電氣裝備、綠色能源、現代物流等重點行業的央 企重組整合和股權多元化改革。
可以看出，中國誠通在央企改革和投資重點領域方面扮演著重要角色。
對于中國誠通來說，其資金來源一方面是政府注資與股權劃入，另一方面則是舉債。募集說明書顯示，截至2022年末，公司有息債務余額為2562.74億元，占總資產比重為46.77%，主要包括應付債券、一年內到期的非流動負債、長期借款和短期借款等。2020年-2022年及2023年1-3月，公司財務費用中利息支出分別為39.94億元、62.58億元、82.59億元及20.02億元，占營業收入的比重分別為3.22%、3.66%、14.41%及14.50%。
一般情況下，在利息支出不斷上升的背景下，提前鎖定低息成本意愿也相應增加。
事實上今年以來，在低利率環境下，超長期非金融信用債供給顯著增加。3月14日，杭州城建成功發行2024年度第三期中期票據，規模合計10億元。其中10年期品種發行7億元，票面利率為2.82%，20年期品種發行3億元，票面利率為3.00%。
Wind數據顯示，截至2024年3月15日，2024年5年期及以上非金融信用債發行額達2005億，凈融資額為883億。3月以來，有多期10年期及以上非金融信用債發行，發行主體均為AAA級央國企，發行利率大多不超過3%。
投資方“資產荒”下的無奈選擇
2023年以來，資產荒開始出現，并在今年不斷加劇。整體來看，雖然今年以來信用債供給增加，但主要是國有二永債和高等級國企產業債，收益率不高，市場一度出現“大行放貸、小行買債”的情況，高息資產一票難求。
“資產荒”形成的原因主要是實體融資需求不足導致的金融資金投資需求過剩。自2022年4月起，M2增速開始高于社融增速，成為“資產荒”的預兆。
從社會融資需求來看，今年2月，人民幣貸款新增14500億元，同比少增3600億元；社融新增15583億元，同比少增16027億元。M1、M2余額增速分別為8.7%、1.2%，分別相比前值減少0.5、4.7個百分點。
在人民幣貸款方面，中泰證券固收團隊認為，企業票據融資是最大的拖累項。此外，M1、M2剪刀差由2.8%再度走闊至7.5%，也反映出企業定期存款增速較慢，長期投資意愿可能不足。
在金融投資端，一方面，去年以來，權益類產品的資金在經歷虧損之后可能會持續性地回流存款或固收類產品；另外一方面，存款利率的下調使得資金選擇收益率相對較高的固收產品。
目前，超長信用債的配置方主要是基金、券商和銀行自營。記者梳理wind數據發現，15到20年期限的配置主力是券商和保險，10到15年的配置主力是基金和券商，7到10年的配置主力是基金和保險。而從主要交易方來看，以買入+賣出作為交易額來看，2022、2023年超長信用債的主要交易機構中，券商自營、資管、基金、理財是主力，保險在二級市場鮮有操作。
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