21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道 3月15日，境內(nèi)期銅價格繼續(xù)刷新2022年5月以來的最高點。
截至當天收盤時，境內(nèi)期銅主力合約交易價格報在73130元/噸，較前一個交易日繼續(xù)上漲1450元/噸，漲幅達到2%，盤中一度創(chuàng)下近年最高點73270元/噸。
“這表明中國銅冶煉企業(yè)嚴控產(chǎn)能風波，仍在左右期銅價格漲勢?！币晃黄谪浌痉治鰩熛蛴浾咧毖?。
他所說的中國銅冶煉企業(yè)嚴控產(chǎn)能風波，主要是3月13日市場傳聞在全球銅精礦市場收緊，加工費大幅下跌的情況下，中國煉銅企業(yè)在北京開會討論減產(chǎn)等措施。這令資本市場買漲期銅氛圍驟然升溫。
3月14日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會發(fā)布聲明稱，3月13日其組織舉行銅冶煉企業(yè)座談會，來自19家冶煉廠高管在推進銅原料結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)整冶煉生產(chǎn)節(jié)奏、提高準入門檻、嚴控銅冶煉產(chǎn)能擴張等方面達成共識。
這進一步推高了市場買漲期銅的人氣。
“過去兩天，不少境內(nèi)CTA策略私募基金紛紛加倉期銅多頭頭寸?！币晃痪硟?nèi)多策略私募基金投資總監(jiān)告訴記者。在他看來，過去兩天倫敦期銅價格的大幅上漲，無形間給境內(nèi)期銅價格迭創(chuàng)新高、更多資本積極入場追漲期銅帶來強有力的支撐。
記者獲悉，在3月13日市場傳聞中國銅冶煉企業(yè)將嚴控產(chǎn)能后，歐美投資機構(gòu)交易員迅速大舉加倉倫敦期銅看漲期權(quán)，據(jù)倫敦期貨交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，倫敦期銅成交量大漲至逾52000份合約，且倫敦期銅隱含波動率與看漲期權(quán)之間的偏差大幅上升，顯示全球投資機構(gòu)正積極押注銅價上漲。
“事實上，歐美投資機構(gòu)大舉押注倫敦期銅價格大漲，不僅僅是沖著中國銅冶煉企業(yè)嚴控產(chǎn)能而來，中國政府印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，以及全球經(jīng)濟增速好于預期，都令歐美投資機構(gòu)看到銅需求或?qū)⑦M一步回升，更有底氣看漲未來銅價走勢?！币晃蝗A爾街對沖基金向記者分析說。
在他看來，經(jīng)歷短期大漲后，全球期銅能否延續(xù)牛市行情，很大程度取決于美聯(lián)儲降息進度與銅供需關(guān)系能否如市場預期般趨緊。
花旗銀行對此認為，在中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，美聯(lián)儲寬松預期、結(jié)構(gòu)性需求增長、銅供應風險增加等因素的共振下，全球銅價或已走出2022年以來的周期性疲軟狀況，未來銅價繼續(xù)上漲的幾率正在增加。
銀河期貨指出，未來銅供需預期或?qū)⑥D(zhuǎn)為短缺。具體而言，受原料供應緊張影響，預計全球精銅產(chǎn)量為64 萬噸，同比增幅僅有2.49%，低于去年的 4.56%，但考慮到全球經(jīng)濟基本面增長令銅需求超預期，未來銅供需關(guān)系可能從大幅過剩，轉(zhuǎn)向約3萬噸的短缺。
“對投資資本而言，他們肯定樂見供需關(guān)系趨緊令銅價進一步上漲，但事實是否如此，還需一段時間觀察?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理直言。
各路資本集體看漲期銅
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，3月13日中國銅冶煉企業(yè)開會討論嚴控產(chǎn)能擴張背后，是去年四季度以來銅原料供需關(guān)系發(fā)生了劇烈變化。
“在去年9月舉行的國際銅業(yè)峰會上，市場普遍認為全球精銅將出現(xiàn)逾50萬噸的過剩，但去年10月以來，全球多個主要銅礦相繼遭遇供應問題，比如巴拿馬政府關(guān)停一座大型銅礦，導致銅原料供需關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)?！币晃粐鴥?nèi)銅冶煉企業(yè)人士向記者透露。首當其沖的，是精銅礦供給趨緊令加工費持續(xù)下跌。
記者獲悉，當前國內(nèi)眾多銅冶煉企業(yè)的銅精礦原料都以進口為主——從南美、非洲等國家采購。從去年四季度起，這些國家的銅精礦原料產(chǎn)能不斷被壓縮，令銅精礦進口商預留的加工費相應減少，由于銅冶煉企業(yè)的銅精礦結(jié)算價由冶煉好的成品銅期貨價格與加工費構(gòu)成，隨著加工費持續(xù)回落，他們的利潤空間相應回落，不得不考慮減產(chǎn)應對。
這位國內(nèi)銅冶煉企業(yè)人士告訴記者，3月13日多家銅冶煉企業(yè)參會討論嚴控產(chǎn)能擴張，主要目的是通過階段性減產(chǎn)以提高銅精礦進口商預留給企業(yè)的加工費用，從而改善企業(yè)經(jīng)營狀況。
令他沒想到的是，這激發(fā)資本市場如此強烈的買漲期銅熱情。過去三個交易日，境內(nèi)期銅價格漲幅超過3000元/噸，倫敦期銅價格漲幅也超過100美元/噸，一度突破9000美元/噸整數(shù)關(guān)口。
“這個漲幅的確出乎意料?！币晃痪硟?nèi)多策略私募基金投資總監(jiān)直言。目前銅市場處于淡旺季轉(zhuǎn)換期令下游需求相對較低，加之美國超預期CPI數(shù)據(jù)導致美聯(lián)儲降息步伐或進一步延后與美元回升，期銅價格如此漲幅，的確打了期銅市場空頭機構(gòu)一個措手不及。
在他看來，這背后，是境外資本炒作中國銅冶煉企業(yè)嚴控產(chǎn)能風波的意愿大幅高于境內(nèi)資本市場。從3月13日起，越來越多歐美投資機構(gòu)紛紛加入買漲倫敦銅期權(quán)的陣營，帶動倫敦期銅價格不斷上漲，令境內(nèi)期銅價格也隨之節(jié)節(jié)攀升。
“目前，歐美CTA策略基金與大宗商品期貨投資基金也在密切關(guān)注這波期銅買漲熱情能持續(xù)多久?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理指出。若市場跟風買盤“后繼乏力”，美元指數(shù)回升或令量化基金不斷逢高沽空倫敦期銅套利，令倫敦期銅市場獲利了結(jié)盤涌現(xiàn)，這輪期銅漲勢很可能隨之戛然而止。
但是，多家國際投行正在力挺銅價上漲。
花旗銀行近日發(fā)布報告指出，中國政府的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，或?qū)⒗瓌蛹译娕c汽車需求增加，令銅需求相應增加，加之投資者對全球制造業(yè)觸底反彈的預期增強，令倫敦期銅市場的凈多頭持倉與銅價比預期更具韌性。
“不少歐美CTA策略基金與大宗商品期貨投資基金也希望期銅價格繼續(xù)上漲，因為去年強勢美元令大宗商品價格普遍走低，令他們收益慘淡。如今他們也希望期銅上漲能讓他們業(yè)績更好翻身。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。
企業(yè)加大套保操作力度
面對期銅價格大漲，國內(nèi)銅下游企業(yè)紛紛加大套期保值操作力度。
一家電纜制造上市公司采購部負責人告訴記者，面對過去三天境內(nèi)期銅價格大漲，他們增加了銅期權(quán)賣權(quán)頭寸以鎖定銅采購成本。
這背后，是電纜企業(yè)在項目競標時，需先按照競標合同規(guī)模預購銅材，但隨著市場競爭激烈，萬一企業(yè)未能中標，加之預購的銅價“偏高”，他們事先采購的銅價不但成為庫存負擔，也令企業(yè)蒙受銅原材料采購虧損風險。
“在這種情況下，我們首先會考慮通過銅期貨開展套期保值，但由于銅期貨套保操作需繳納不菲的期貨交易保證金，通過權(quán)衡，我們決定加倉銅期權(quán)賣權(quán)頭寸以壓低銅材實際采購成本，并緩解近日期銅價格大漲所帶來的采購成本增加風險?！彼嬖V記者。
記者獲悉，過去兩天，通過增加銅期權(quán)賣權(quán)操作以規(guī)避期銅價格短期大漲風險的銅下游企業(yè)日益增加。但是，部分企業(yè)在實際操作環(huán)節(jié)也遇到新的“煩惱”。
具體而言，能否將銅期權(quán)賣權(quán)納入會計準則里的套期保值范疇，一些企業(yè)對此存在爭議。畢竟，不同于期貨與期權(quán)買盤套保（企業(yè)需支付一定額度保證金權(quán)利金鎖定大宗商品采購成本對沖價格波動風險），期權(quán)賣權(quán)令企業(yè)可以收取相應的期權(quán)權(quán)利金，導致這類操作存在一定的投機獲利性，于是部分企業(yè)合規(guī)部門認為銅期權(quán)賣權(quán)操作不應納入套期保值范疇的“沖減經(jīng)營成本項”，而是歸入投資收益范疇。
“目前，我們正與相關(guān)部門進行溝通，力爭能將銅期權(quán)賣權(quán)操作劃入套期保值范疇。”一位大型金屬加工企業(yè)套保部門人士指出。相比通過銅期權(quán)賣權(quán)操作收取權(quán)利金獲利，企業(yè)更關(guān)注這項操作能否有效對沖銅價上漲所帶來的采購成本增加壓力。
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