南方財經(jīng)全媒體記者 龐成 廣州報道
在廣東，給國資創(chuàng)投考核“松綁”，提高容錯率的探索仍在繼續(xù)。
近日，廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布的《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》（下稱“《實(shí)施細(xì)則》”）提出，在風(fēng)險容忍機(jī)制方面，種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損。這一高容虧率引發(fā)市場熱議。
“上述風(fēng)險容忍機(jī)制的設(shè)置為創(chuàng)新企業(yè)提供更加寬松的發(fā)展環(huán)境，鼓勵企業(yè)大膽創(chuàng)新、勇于突破，即使面臨失敗，也能在寬容的氛圍中重新出發(fā)，持續(xù)探索前行。”廣州開發(fā)區(qū)方面在解讀《實(shí)施細(xì)則》時如是說。
“確實(shí)是件好事”，廣州鄉(xiāng)村振興基金副總裁曾宇向南方財經(jīng)全媒體記者表示，隨著一二級市場的價差收窄，過往通過投成熟期項目、快速IPO以獲取收益的投資策略逐漸失效，轉(zhuǎn)向“投早”“投小”，已成為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)基本共識。但“投早”“投小”確實(shí)面臨更高風(fēng)險，特別是母基金在此方面的經(jīng)驗(yàn)，相較天使基金要遜色一些，容虧率的提升，勢在必行，契合了當(dāng)前國內(nèi)股權(quán)投資的趨勢與共識。
種子直投、天使直投單項目最高容虧率100%
時間回溯到2024年7月，為優(yōu)化區(qū)政府投資基金管理機(jī)制、推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，廣州開發(fā)區(qū)在原黃埔人才引導(dǎo)基金基礎(chǔ)上設(shè)立廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金，并制定出臺《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金管理辦法》。該基金是由管委會、區(qū)政府出資設(shè)立，不以盈利為目的的政策性母基金，總規(guī)模50億元。
近日出臺的《實(shí)施細(xì)則》在上述基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確了該基金設(shè)立原則、管理架構(gòu)、運(yùn)作方式與支持對象、申報與實(shí)施、投后管理與風(fēng)險控制、退出與損失核銷、收益分配與考核等方面的內(nèi)容。
根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，50億元科創(chuàng)母基金中的30%資金用于直接股權(quán)投資，重點(diǎn)扶持生物醫(yī)藥、新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及低空經(jīng)濟(jì)與航空航天、量子科技等未來產(chǎn)業(yè)。
運(yùn)作方式與支持對象方面，直投資金以對項目開展直接股權(quán)投資為主要運(yùn)作模式，包括種子直投、天使直投、產(chǎn)業(yè)直投。其中，種子直投、天使直投的金額合計不超過直投資金規(guī)模的30%。直投資金不得投資房地產(chǎn)、落后產(chǎn)能、高環(huán)境風(fēng)險等類型項目。
投資年限方面，對于種子直投項目，單個項目原則上投資年限不超過10年；天使直投項目則是不超過8年；產(chǎn)業(yè)直投項目則不超過6年。
其中，備受外界矚目的是《實(shí)施細(xì)則》中較為具體的容錯機(jī)制安排。《實(shí)施細(xì)則》第三十二條提出，在受托管理機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)前提下，按照投資階段，允許種子直投、天使直投、產(chǎn)業(yè)直投分別出現(xiàn)最高不超過各類別投資總額50%、40%、30%的虧損，種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個生命周期進(jìn)行考核。
同時，《實(shí)施細(xì)則》還提到，當(dāng)年超出部分的虧損以風(fēng)險準(zhǔn)備金與受托管理機(jī)構(gòu)當(dāng)年度和以后2個年度所分得的直接投資獎勵資金進(jìn)行彌補(bǔ)，直至扣減完畢。風(fēng)險準(zhǔn)備金則是從種子直投、天使直投按照年度退出項目匯總的投資收益中提取5%。
一業(yè)內(nèi)人士受訪時則表示，盡管《實(shí)施細(xì)則》對種子直投、天使直投等仍設(shè)有部分前置的限制性條件，但是這樣的高容虧率在過往中并不多見。這意味著在盡職免責(zé)的前提下，GP在某個種子或天使項目倒閉或虧光本金，將可能不會被追責(zé)，這對發(fā)揮科創(chuàng)母基金鼓勵大膽創(chuàng)新，支持高風(fēng)險、高收益的早期項目等方面具有重要意義。
曾宇也認(rèn)為，政府出資的母基金在可預(yù)見的五年內(nèi)都是中國股權(quán)投資市場里面最大的出資人，對GP及相關(guān)子基金的影響力巨大，通過提升容虧率，可以直接推動GP調(diào)整投資策略，特別有利于部分GP大膽嘗試投資科研院校的成果轉(zhuǎn)化項目，有利于源頭創(chuàng)新。此外，母基金容虧率的提升還有助于更廣泛地通過母基金直投，高效招引人才和項目落戶當(dāng)?shù)亍?span style="display:none">YiK流量資訊——探索最新科技、每天知道多一點(diǎn)LLSUM.COM
廣東持續(xù)探索“松綁”國資創(chuàng)投考核、容錯
在國資成為一級市場主力軍的背景下，圍繞優(yōu)化國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)考核評價機(jī)制，優(yōu)化投資損失容錯機(jī)制，讓國資創(chuàng)投“敢投”“愿投”的呼聲不斷。
自2024年以來，從中央到地方出臺的政策中，均有提及對國資創(chuàng)投容錯機(jī)制的探索。2024年6月，國務(wù)院發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，提出要推動國有資本成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出等相關(guān)政策措施。
2024年12月，國務(wù)院國資委、國家發(fā)展改革委聯(lián)合出臺政策措施，針對國資創(chuàng)業(yè)投資“不敢投”“不愿投”等問題，健全符合國資央企特點(diǎn)的考核和盡職合規(guī)免責(zé)機(jī)制。
今年1月，國務(wù)院辦公廳正式印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確建立健全容錯機(jī)制，解決基金管理人不敢投、不敢退、怕?lián)?zé)等問題
在廣東，2024年8月，《廣東省科技創(chuàng)新條例》正式發(fā)布。其中提到，對國有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標(biāo)，不以國有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)，率先拉開國資創(chuàng)投考核機(jī)制變革大幕。
2024年10月，深圳發(fā)布《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024—2026）（公開征求意見稿）》，首次在全國范圍內(nèi)提出要發(fā)展“大膽資本”。
2025年廣東省政府工作報告則是再度明確，健全政府投資基金長周期考核機(jī)制，壯大耐心資本。
“近年來，廣東省，廣州市、深圳市等各級政府都有許多行之有效的舉措，值得各地學(xué)習(xí)借鑒。”中國投資協(xié)會創(chuàng)投委會長沈志群此前在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時，對廣東近期有關(guān)探索表示肯定。他還建議，一部分創(chuàng)投新政，如果還不適合馬上在全國推開，建議可以在廣東省、深圳市等創(chuàng)業(yè)投資相對發(fā)達(dá)地區(qū)先行先試，積累經(jīng)驗(yàn)。
不過，如何真正讓國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的考核評價機(jī)制、投資損失容錯機(jī)制優(yōu)化落到實(shí)處，仍是各市場參與主體最關(guān)切的追問。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副教授胡波認(rèn)為，當(dāng)前對國資創(chuàng)投盡職免責(zé)并不缺乏共識，缺乏的是可執(zhí)行、可落地的操作細(xì)則。
胡波建議，應(yīng)制定具有可操作性的盡職免責(zé)制度，建立不同主體的權(quán)責(zé)事項清單、對重點(diǎn)工作 (盡職調(diào)查、投資決策、投后管理、風(fēng)險管理、基金估值等) 出臺工作指引，作為判斷盡職的依據(jù)，與此同時明確啟動責(zé)任認(rèn)定程序的條件、主體、程序，明確予以免責(zé)的具體情形。
本文鏈接：國資創(chuàng)投現(xiàn)“頂格容錯”！廣州一50億元科創(chuàng)母基金提出“最高容虧率100%”http://www.lensthegame.com/show-1-36158-0.html
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