A股企穩(wěn)回升后，“年報行情”在龍年到來之際回到了機構(gòu)投資者視野當中。從最新披露的A股公司2023年業(yè)績預(yù)告來看，資產(chǎn)負債表修復(fù)力度仍然較弱，但利潤增速已較2022年有所改善。逾190家公司凈利潤超10億元，12家公司凈利潤更是過百億，貴州茅臺以735億元位居利潤榜首，中國神華、寧德時代、比亞迪、格力電器等龍頭凈利潤均在200億元以上。
基金經(jīng)理直言，公司經(jīng)營韌性利于接下來的行情演繹，部分超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司展現(xiàn)出良好投資價值。特別是持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績的優(yōu)質(zhì)成長股，PE估值在20倍以下，已到合理偏便宜位置，具備較高風(fēng)險收益比。這些個股主要分布于科技、高端制造、消費等行業(yè)，但對個股基本面和估值要求，會更加苛刻。
整體利潤增速有所改善
根據(jù)A股披露規(guī)則，截至目前有條件強制披露的2023年年報業(yè)績預(yù)告已披露完畢。根據(jù)財通基金觀察，從企業(yè)盈利來看，A股公司2023年年報預(yù)告整體披露率超50%，其中預(yù)喜率約42%，業(yè)績低預(yù)期的公司占比約70%。“顯示出在2022年低基數(shù)背景下，2023年A股公司資產(chǎn)負債表修復(fù)力度仍然較弱。”此外，根據(jù)中信證券估算，總體來看披露業(yè)績預(yù)告的上市公司2023年凈利潤同比增速中位數(shù)為15%，較2022年有所改善。
從行業(yè)分布來看，藍籌板塊業(yè)績較為突出。金融和消費業(yè)績預(yù)告同比增速中位數(shù)分別達到72%和56%；周期和科技的中位數(shù)分別只有-51%和-15%。從產(chǎn)業(yè)分布來看，紡織服裝和光伏產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤增速中位數(shù)達到47%和43%。從單家公司來看，2023年業(yè)績預(yù)增的公司數(shù)量超過600家，略增的公司約150家，業(yè)績扭虧的公司超過370家。此外，業(yè)績預(yù)減、略減的公司分別有489家和60家。
具體看，逾190家公司凈利潤超10億元，逾30家公司年報凈利潤超50億元，12家公司年報凈利潤超100億元。其中，貴州茅臺以735億元的年度凈利潤位居榜首，中國神華、寧德時代、比亞迪、格力電器年度凈利潤分別為608億元、455億元、310億元、293億元。此外，中遠海控、紫金礦業(yè)預(yù)計2023年歸母凈利潤超200億元。
鵬華基金權(quán)益投資一部副總經(jīng)理伍旋表示，已披露業(yè)績預(yù)告的上市公司中，公用事業(yè)和交運等穩(wěn)健行業(yè)盈利增速領(lǐng)先。在近期市場動蕩中，這些樂觀因素未得到足夠重視，但政策預(yù)期的邊際變化和上市公司的經(jīng)營韌性，對A股市場相對有利。投資方向上，防御性增長和股息收益較高的資產(chǎn)類別仍受青睞，部分超跌優(yōu)質(zhì)龍頭公司展現(xiàn)出良好投資價值。
優(yōu)質(zhì)個股提前見底，估值存在修復(fù)可能性
不難發(fā)現(xiàn)，財報業(yè)績之所以成為機構(gòu)投資關(guān)注焦點，是因為財報業(yè)績會反映在股價上，從而形成所謂的財報行情。一般而言，在上市公司季度業(yè)績披露后，市場會出現(xiàn)圍繞業(yè)績表現(xiàn)進行的交易行情。如果業(yè)績超出預(yù)期，資金會給予更高估值，進而帶動股價上漲；反之則會帶來殺估值和股價大幅調(diào)整。但由于2024年來市場出現(xiàn)非理性下跌，如何在估值定價中處理這些情況，成為了本輪年報行情布局的重點所在。
“從1月以來走勢看，業(yè)績預(yù)告不達預(yù)期的公司跌幅較大。總體來看，市場風(fēng)險有所降低，在風(fēng)險快速出清階段，價值風(fēng)格相對占優(yōu)。但我們也注意到，一些持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績的優(yōu)質(zhì)成長股，其PE估值在20倍以下，已經(jīng)到了合理偏便宜的位置，具備較高的風(fēng)險收益比。”長城基金的基金經(jīng)理陳良棟說。
在摩根士丹利基金看來，歷經(jīng)大幅調(diào)整后，一些優(yōu)質(zhì)的公司股價已經(jīng)提前見底，市場一旦企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)公司的估值就會得到修復(fù)。估值就像鐘擺，短期達到極值后開始回擺。市場回擺不意味著指數(shù)會一帆風(fēng)順上漲，但賺錢效應(yīng)有望開始恢復(fù)，基本面優(yōu)質(zhì)的公司將會被發(fā)掘并獲得資金追捧。因此，業(yè)績穩(wěn)定性強、估值因市場大跌而錯殺的公司值得重視。
長城基金的基金經(jīng)理龍宇飛表示，2023年底由于市場已反映了多數(shù)長期問題，對2024年一季度行情走勢相對樂觀。“基于對市場環(huán)境的判斷，我們對彈性資產(chǎn)的布局做了一些調(diào)整，適當降低了風(fēng)險偏好。未來，市場或?qū)I(yè)績的穩(wěn)定性有更多關(guān)注，我們將密切關(guān)注一季度業(yè)績情況。”
“二月份春節(jié)長假占據(jù)了較大比例的交易時間。綜合考慮宏觀經(jīng)濟走勢、地緣政治風(fēng)險等因素，處于自然壟斷地位、業(yè)績穩(wěn)定性高、現(xiàn)金流好的大市值個股，仍有望成為短期資金的避風(fēng)港。順周期板塊中，真正競爭格局好、偏剛需的板塊個股也將成為配置的首選。此外，需要密切關(guān)注之前由于資金面因素非理性下跌，但基本面并未惡化的個股超跌反彈的機會。”長城基金的基金經(jīng)理楊建華說。
對基本面和估值要求會更加苛刻
具體到年報行情的板塊布局策略上，基金經(jīng)理遵循的是業(yè)績基本面和估值性價比的平衡思路。
長城基金的基金經(jīng)理韓林看好科技板塊。他分析道，經(jīng)歷了一波較大的估值調(diào)整后，部分具備扎實產(chǎn)業(yè)邏輯和基本面的科技成長標的吸引力突出，部分公司2023年的業(yè)績預(yù)告也相對穩(wěn)健。除“中特估”和科技成長股之外，GARP型個股，即價格合理的成長股的價值也在弱市中有所體現(xiàn)。“GARP型個股業(yè)績增速穩(wěn)健、估值相對較低、擁擠程度和股價位置相對較低，也具備在當前市場中防守反擊的潛力。”
陳良棟表示，接下來會持續(xù)關(guān)注科技、高端制造、消費等行業(yè)，但對公司的基本面和估值要求將更加苛刻。隨著通用人工智能實現(xiàn)非線性突破和持續(xù)發(fā)展，預(yù)計會帶動科技行業(yè)和高端制造行業(yè)進入新的產(chǎn)業(yè)趨勢，帶來新一輪投資機會。
以科技中的半導(dǎo)體為例，金信基金認為，半導(dǎo)體尤其是設(shè)備的國產(chǎn)替代等細分方向，是突破外圍科技封鎖的主戰(zhàn)場，是我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型、成功穿越中等收入陷阱的關(guān)鍵之一。相關(guān)代表性標的公司業(yè)績，證明了他們的努力與成色。我國仍擁有世界上基數(shù)最龐大、最勤奮的工程師群體，擁有得天獨厚的人力資本紅利，終將點亮人類科技樹上所有的高壁壘分枝。
此外，低迷多日的白酒消費類公司，也重新回到了基金經(jīng)理視野中來，只不過投資出現(xiàn)了新思路。
“多數(shù)公司的內(nèi)在價值都是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)而來的。從這個角度出發(fā)，目前很多優(yōu)質(zhì)的白酒上市公司是被低估的，核心觀察指標包括批發(fā)價、庫存、公司業(yè)績等，當然這也和市場情緒有關(guān)，類似于2021年時受情緒波動影響的估值水平是偏高的。目前來看，白酒批發(fā)價未出現(xiàn)大幅下滑情況，2024年預(yù)期也不會出現(xiàn)這樣的情況。”中歐消費主題股票基金經(jīng)理成雨軒說。
成雨軒表示，她關(guān)注的是行業(yè)集中度提升邏輯，在這條邏輯里精選好公司。實際上，在2016年之后隨著行業(yè)復(fù)蘇，很多公司業(yè)績在底部反轉(zhuǎn)的同時，估值也有所提升。但過去10年間，白酒產(chǎn)量是在下滑的，非上市的公司被淘汰了，上市公司中也有一些企業(yè)在掉隊。“未來能夠保持長期穩(wěn)健增長的公司，會有非常強的護城河作為壁壘，會有少數(shù)具備超額收益機會的公司，依然有非常出色的競爭力。”白酒批發(fā)價目前看來并未出現(xiàn)像2012年觀察到的大幅下滑的情況，2024年我們預(yù)期也不會出現(xiàn)這樣的情況。
（來源：證券時報·券商中國 作者：余世鵬）
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