美聯儲新年首秀，給3月降息“潑冷水”
北京時間周四(1日)凌晨，美聯儲公布今年首份利率決議。聯邦公開市場委員會(FOMC)以一致同意的方式決定維持利率區間在5.25%-5.50%。
決議聲明內容有較大幅度修改，放棄了長期以來對利率可能進一步上升的提述，不過委員會強調降息需要得到通脹下降的更多信心。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上表示，利率已經接近峰值，但認為3月降息不太可能。受此影響，美股盤中跳水，美元和美債收益率企穩回升，國際金價回吐日內漲幅。
降息尚未開始正式討論
決議聲明稱，委員會尋求在長期內實現最大就業率和2%通脹目標。委員會判斷，實現其就業和通貨膨脹目標的風險正在更好地平衡。不過經濟前景不確定，委員會仍高度關注通脹風險。
美聯儲聲明中刪除了“可能進一步收緊政策”的措辭。美聯儲強調，在考慮對聯邦基金利率目標范圍進行任何調整時，委員會將仔細評估即將到來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會預計，在對通脹持續向2%邁進有更多信心之前，降低目標區間是不合適的。
鮑威爾在發布會伊始表示，近幾個月來通脹率一直在下降，但沒有宣布勝利，還有一段路要走。“去年下半年較低的通脹數據是受歡迎的，但我們需要看到持續的證據以建立信心，相信通脹正在可持續地朝著目標下降。”他表示，除了收緊貨幣政策外，當前的反通脹過程通過供應鏈和勞動力市場的愈合來實現。在評估近期數字時，很大程度上源于商品通脹，這意味著服務業將不得不作出更多貢獻。
對于利率路徑，鮑威爾表示，美聯儲很可能已經完成了本次經濟緊縮周期所需的所有加息。“我們認為，政策利率可能處于本緊縮周期的峰值，如果經濟如預期發展，那么在今年的某個時候開始放松政策約束可能是合適的。”
美聯儲主席強調，FOMC尚未開始考慮降息。“我們還沒有真正處于那個階段，我們沒有積極考慮降低聯邦基金利率。根據今天的會議，我認為委員會不太可能在3月會議之前達到一定程度的信心，以確定是時候采取行動，但這有待觀察。”他補充道，“(3月)可能不是最有可能的情況，也不是我們所說的基本情況。”
不過政策仍有選擇余地。“如果勞動力市場出現意外疲軟，我們將不得不對此作出回應，這就是為什么在這里保留選擇，并不著急。”鮑威爾稱，不確定性依然存在，通脹可能再次加速。
在上月談及量化緊縮技術因素討論后，本次會議美聯儲并沒有進行進一步溝通。鮑威爾表示，計劃3月份開始深入討論資產負債表問題。同時他認為，沒必要等到隔夜逆回購協議(RRP)徹底降至零才放慢縮表進程。
政策路徑有待明朗
去年12月，美聯儲在利率點陣圖中預測今年將降息75個基點。不過至今為止，美聯儲尚未在政策轉向問題上給出明確線索。
隨著商品通脹趨于穩定，美聯儲實現物價目標需要占經濟總量約三分之二的龐大服務業的逐漸降溫。雖然服務業通脹一直在放緩，但仍處于高位，一些政策制定者擔心這種情況可能會持續下去。
本周公布的數據顯示，就業市場整體依然健康，將為經濟提供更多支持。美國勞工部數據顯示，12月JOLTS職位空缺略有增加，三個月來首次突破900萬，不過薪資壓力有降溫趨勢，第四季度企業雇傭工人的成本增長了0.9%，創下兩年半以來的最小增幅，這是疫情后工資快速增長正在減弱的又一跡象。本周五美國將公布1月非農報告，外界也將密切關注接下來的就業市場走勢。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經采訪時表示，美聯儲需要看到需求疲軟的確鑿證據，才能確信通脹率正在朝著2%的可持續方向發展。這首先需要證據表明名義工資增長放緩，從而對消費支出形成壓力。根據上周政府數據，美國四季度GDP增速達到3.3%，顯示經濟韌性相當強勁。
貝萊德在近日發布的報告中警告，地緣政治分裂也是維持通脹高于目標的風險。“碎片化是我們看到持續通脹壓力的一個關鍵原因，使政策利率保持在新冠疫情前的水平之上。 我們預計2024年主要國家之間的碎片化程度會加深，競爭加劇，合作減少。 ”
聯邦基金利率期貨顯示，交易員已經放棄了3月份降息的押注，5月行動的定價也在降溫。Nationwide首席經濟學家博斯特揚基奇(Kathy Bostjancic)認為，消費者的韌性為美國經濟實現軟著陸提供了可信度，但也應該向市場發出一個信號，即美聯儲不太可能像市場現在定價的那樣迅速降息。“經濟活動越強勁，通脹下降就越慢，美聯儲降息的反應也就越慢。”
施瓦茨向第一財經表示，接下來利率對消費端的影響將逐漸顯現，家庭支出的結果越來越依賴于收入而不是XYK。他預計，在勞動力市場溫和的情況下，實際收入和支出將繼續恢復平衡。第一季度仍有動力，但隨后經濟增速將逐步回落到長期趨勢的下方，這也將給美聯儲降息提供條件。對于降息前景，施瓦茨預計有望從二季度開始，每季度調整一次。
在量化緊縮問題上，美聯儲的調整可能要先于利率。作為流動性參考指標，在去年達到2萬億美元峰值后，目前美聯儲隔夜逆回購協議(RRP)使用規模已經回落至6000億美元左右。機構普遍認為，相關進程可能是漸進的，以避免2019年回購市場危機重演，當時短期融資市場的利率飆升，最終迫使美聯儲干預市場。Citadel Securities利率交易全球主管德帕斯(Mike de Pass)表示：“這表明美聯儲希望謹慎行事，上次的結果留下了深刻印象。”
凱投宏觀北美首席經濟學家阿什沃斯(Paul Ashworth)表示，他預計美聯儲將在6月前縮減資產負債表規模，量化緊縮將于12月結束。 “如果經濟增長放緩幅度超過我們的預期，美聯儲仍有可能立即放松量化緊縮的步伐。”
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