21 世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道
醫械“一哥”與電生理“新秀”的聯姻事件，在資本市場持續發酵。
繼 1 月 29 日大跌5.39%后，1 月 30 日，邁瑞醫療（300760.SZ）再跌0.46%。
反觀被收購一方，惠泰醫療（688617.SH）則漲勢如虹，1 月 29 日、1 月 30 日連續兩日分別上漲4.57%、3.51%。
1月28日晚間，邁瑞醫療、惠泰醫療同步公告，邁瑞醫療擬通過全資子公司深圳邁瑞科技控股有限責任公司（以下簡稱“深邁控”）協議收購惠泰醫療21.12%股份，轉讓金額合計為約66.52億元，轉讓價格471.12元/股。同時，深邁控擬受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙權益，珠海彤昇目前持有惠泰醫療3.49%的股份。
而截至 1 月 30 日，在連續上漲兩天后，惠泰醫療的收盤價也僅為390.25元/股，總市值261 億元。
連日來，關于此次收購方案的爭議不斷。
部分投資者認為，邁瑞醫療以66.52 億元的高價僅收購惠泰醫療逾 20%的股份，或并不劃算。但亦有行業人士指出，對于亟需尋找新增長點的邁瑞醫療來說，以相對合理的價格平穩獲得一家快速增長、且存在較大市場空間的龍頭企業控制權，不算吃虧。
創投基金15.75 億高價退出
早前，21 世紀經濟報道記者曾在《2024年首單“A吃A”：惠泰醫療上市剛滿三年“易主”，邁瑞溢價25%接盤》一文中指出，此次收購方案出爐時，惠泰醫療上市才剛滿三年（惠泰醫療上市時間為2021 年1 月7 日）。
方案披露的兩天前，惠泰醫療剛剛發布了《關于首次公開發行部分限售股上市流通的公告》，2 月 2 日，惠泰醫療實控人成正輝、成靈持有的2168.55 萬股將迎來解禁。
有部分投資者質疑，惠泰醫療即將迎來限售股解禁，直接從二級市場買入，或者以小部分現金+部分等值股權實現控股，也不失為好選擇。
面對這一說法，華南一家資深投行人士向記者表示，“上市公司發行股份需要經過股東大會審議、監管審核，時間成本比較高，不確定性也比較大。而對賣方的創始人來說，沒有比協議轉讓更好的方式，近期二級承壓，大量新股破發，科創板的流動性也經歷考驗，再加上近期監管對于創始人減持也很嚴格。”
北京一家大型券商醫藥生物分析師也向 21 世紀經濟報道記者分析指出，當前二級市場對于收購案的反應并非意料之外，“因為按照海外的行情慣例，就是被收購的漲、收購方跌。這一次行情跟市場整體行情壓力也有關系，如果直接二級市場要約收購，也不一定更便宜。”
此外，21 世紀經濟報道記者注意到，邁瑞醫療此次的交易對手中，除了實控人父子、高端、員工持股計劃之外，還有啟明系基金和一系列創投機構，后者通過協議轉讓渠道獲得高溢價退出。
收購方案顯示，邁瑞醫療擬受讓蘇州工業園區啟華三期投資中心（有限合伙）（以下簡稱“啟華三期”）、蘇州工業園區啟明融科股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“啟明融科”）、蘇州啟明融盈創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“啟明融盈”）、QM33LIMITED（以下簡稱“QM33”）95.84 萬股、93.11 萬股、29.30 萬股、116.05萬股。
以每股轉讓價格471.12元計算，上述創投機構合計獲得資金 15.75 億元。
收購籌謀已久
值得一提的是，對于此次收購方案的推進，邁瑞醫療顯然籌謀已久，勢在必行。
21世紀經濟報道在《惠泰“狂飆”、邁瑞“重挫”：醫械“一哥”66 億收購買貴了嗎？》中確認，在此次股權轉讓協議簽署前，邁瑞醫療已經通過揚州浵旭、珠海彤昇拿下了惠泰醫療4.89%股權，距離 5%的舉牌線僅一步之遙。
據了解，珠海彤昇與揚州浵旭分別成立于2023年4月、5月，由有“并購女王”之稱的前華泰聯合董事長劉曉丹創立的晨壹充當執行合伙人，有限合伙人均為邁瑞醫療，后者的出資比例為99.8%。
邁瑞醫療回 A的保薦機構及聯席主承銷商正是華泰聯合。
公開資料顯示，珠海彤昇是惠泰醫療2023年中報披露時，首次出現在其前十大流通股股東之列，通過持有4.48%的流通股股份穩居前十大流通股股東之首。2023年三季度，珠海彤昇繼續增持惠泰至流通股比例的5.17%。
而前期的二級市場潛伏，顯著拉低了邁瑞醫療的整體入股成本。
邁瑞醫療在一場投資者活動上介紹，此次交易邁瑞醫療的收購綜合成本約為450元/股，較創始團隊的471.12元/股的轉讓價格顯著降低。合并估值為302億元，對應惠泰醫療1月26日收盤價溢價率為25%，參照惠泰醫療前60日均價溢價率為23%。
新賽道，非拓不可
費勁心機收購惠泰醫療，邁瑞醫療在下一盤什么樣的棋？
“邁瑞著急找一個新賽道，惠泰的產業邏輯合適，且后有追兵，現在正好能賣好價錢。”前述醫藥生物分析師說道。
根據公開資料顯示，邁瑞醫療從2018年上市以來，一直保持著20%以上的營收和凈利潤增速。其營收從2018年的137.53億元增長至2022年的303.66億元，凈利潤也從37.19億元增長至96.11億。
2022 年初，邁瑞醫療曾推出A股上市后首個員工持股計劃，涉及金額約10億元，覆蓋人數近2700名。在業績考核方面，邁瑞醫療把凈利潤每年(2022年至2024年)增長20%作為解鎖條件。
然而，進入 2023 年以來，隨著宏觀經濟環境變化、醫藥政策影響以及內外部挑戰持續嚴峻等，邁瑞醫療的業績增長已現疲態，收入增速降至 20%以下。
在2023 年三季報中，邁瑞醫療凈利潤同比增長21.38%，但營業收入同比增長僅為17.20%；其中，第三季度營業收入僅88.28 億元，同比增長11.18%；凈利潤33.92 億元，同比增長20.52%。
而惠泰醫療所處的電生理和外周血管介入賽道，均為高值醫療耗材，發展空間較大，且處于高速增長的過程中。
西南證券的研究報告顯示，國內電生理器械市場規模由2017年24.2億元增長至2021年的65.8億元，預計2025年電生理器械市場規模將達到157.3億元。
年報數據顯示，惠泰醫療2022年實現歸母凈利潤3.58億元，同比增長72.19%，2023年預計實現歸母凈利潤5.10-5.65億元，同比增長42%-58%。
“全球的頭部醫療公司，其實有很多都是靠這種高值耗材拉動的，但是邁瑞手里沒有高值耗材，邁瑞手里大多數都是醫療設備，醫療設備和高值耗材相比，肯定高值耗材更賺錢。”華南一家醫療器械服務商對記者指出。
邁瑞醫療在方案披露當晚的投資者電話會中也曾吐露心聲：“邁瑞目前已經布局的領域主要為醫療設備和體外診斷，但在高值耗材領域的布局十分有限。 縱觀全球前十的醫療器械公司，其中超過一半以高值耗材業務為主導，未來，在人口老齡化以及中國和其他發展中國家投入醫療大基建的背景下，耗材類產品的臨床使用量勢必長期快速增長，因此逐步進入高值耗材領域對邁瑞長期的發展而言十分重要。”
本文鏈接：21 深度丨邁瑞、惠泰“聯姻”揭秘：收購案籌謀已久 新賽道拓展或已箭在弦上http://www.lensthegame.com/show-3-8520-0.html
聲明：本網站為非營利性網站，本網頁內容由互聯網博主自發貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔任何法律責任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權等問題請及時與本網聯系，我們將在第一時間刪除處理。