21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道
日前，并行科技（839493.BJ）發布了上市以來首份股權激勵計劃，擬向董事、高級管理人員和核心員工等授予股票期權，行權價為50元。
并行科技是一家超算云服務和算力運營服務提供商，主要服務包括并行通用超算云、并行行業云、并行AI等。公司于2016年11月掛牌新三板創新層，2023年11月1日在北交所上市。
對于這份股權激勵計劃，并行科技表示，公司旨在充分調動董事、高級管理人員、員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益、核心團隊及員工個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠可持續發展。
但記者注意到，上述行權價明顯高于二級市場股價。截至1月26日收盤，并行科技股價報收于48.03元/股，草案公布前一交易日公司股價為44.36元。與此同時，以2025年凈利潤考核指標上限2000萬元計算，每股收益約0.34元，對應市盈率約147倍。
展望未來，公司是否有足夠的成長空間以支撐該估值？
行權價高于當前股價
值得注意的是，并行科技股權激勵計劃的行權價格50元/股，略高于當前二級市場的股價。公司還設置了2024-2025年的業績考核標準。
本次激勵計劃向激勵對象擬授予的股票期權數量合計200萬份，占公司股本總額5823萬股的3.43%。其中：首次授予160.79萬份，占本激勵計劃授予總量的80.4%；預留39.21萬份。
行權價格本激勵計劃授予激勵對象股票期權的行權價格為50元/份，在滿足行權情況下，激勵對象獲授的每一份股票期權擁有在有效期內以行權價格購買1股公司股票的權利。
公告顯示，上述行權價格是激勵計劃草案公告前1個交易日股票交易均價44.36元的112.72%，前20個交易日交易均價52元的96.16%，前60個交易日交易均價59.04元的84.69%。
激勵計劃首次授予的激勵對象共174人，占截至去年年末公司員工總數443人的39.28%，包括董事、高級管理人員和核心員工以及對公司經營業績和未來發展有直接影響的其他員工。
21世紀經濟報道記者發現，該股權激勵草案首次授予160.79萬份。其中，實際控制人陳健、賀玲夫婦獲授的股票期權數量均為2萬份，董事喬楠、劉海超分別獲授2萬份，財務總監楊愛紅獲授4萬份，董秘師健偉獲授3萬份，其余168位激勵對象共獲授145.79萬份。
本次股權激勵計劃還設置了業績考核指標，考核年度為2024-2025年兩個會計年度，每個會計年度考核一次。
具體而言，公司設定了2024-2025年營業收入觸發值分別為6.5億元、8億元，目標值分別為7億元、9億元的考核目標；2024-2025年凈利潤觸發值分別為-5000萬元、1000萬元，目標值分別為-4000萬元、2000萬元的考核目標。
要想達到上述目標，以公司2023年營業收入預告上限為基數，2024年至2025年，營業收入增長率分別要達到30%、60%；以歸母凈利潤預告上限為基數，2024年、2025年歸母凈利潤需分別減虧3150萬元、9150萬元。
上述目標與公司在招股書中披露的經營計劃較為一致。
此前，并行科技招股書中測算，預計2025年出現盈利轉正，年度預計實現盈利約3425.02萬元，2026年預計實現盈利約1.09億元。
并行科技還曾預計，2023年可實現營業收入約4.7億元至5億元，同比增長約50%至60%；預計歸母凈利潤約為-8150萬元至-8450萬元，虧損同比縮小約26%至29%。
中國小康建設研究會經濟發展工作委員會專家余偉在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，股權激勵一般是對公司高管和核心員工的激勵措施，是一種提前設定的達到一定業績考核目標后給激勵對象的獎勵，行權價格一般會大幅低于市價。
“作為這家公司被激勵的對象，現在二級市場上股價是40多元，激勵價格是50元。而且還要在完成一個比較高的目標之后才能逐漸分批次拿到，那為什么不直接在二級市場上買呢？”他質疑道。
余偉提到，并行科技的行權價格高于市價，不知是對未來預期很高，還是一種市值管理的方式。
在他看來，公司雖然在股權激勵方案中設定了目標，但也要看實際能做到多少。
成長性能否支撐高估值？
記者以2025年凈利潤上限2000萬元計算，每股收益約0.34元，對應市盈率約147倍。展望未來，公司是否有足夠的成長空間以支撐該估值？
按2021年度收入規模排名，并行科技是中國第一大獨立超算服務商及中國第一大通用超算云服務商。同時，并行科技目前擁有約65萬個超算云計算核心，與阿里云、華為云等頭部企業處在同一梯隊。
2019至2021年，公司業務超算云場景下的并行行業云收入增速為200.25%，在超算云頭部企業中增速最快。
但近年來，并行科技持續處于虧損狀態。2020年至2022年營業收入分別為1.23億元、2.2億元、3.13億元，復合增長率為59.72%；歸母凈利潤分別為-3195.78萬元、-8168.21萬元、-1.14億元。
2023年前三季度，公司營業收入為3.33億元，同比增長70.84%；歸母凈利潤-5196.67萬元，同比上升35.95%。
并行科技曾表示，公司業績不理想的原因有三：一是公司超算云業務尚處于成長期，營業收入規模偏??；二是公司持續加大市場推廣和研發投入力度；三是公司相關技術服務成本持續保持較高水平。
另外值得關注的是，公司的主營業務毛利率也逐年降低。
報告期內，并行科技主營業務毛利率為42.99%、34.02%、28.26%和23.67%。公司稱，這主要是由于2021年、2022年公司超算設備固定資產持續增加，折舊成本上升，自有算力資源利用率有所下降，從而毛利率有所下滑。
從客戶層面來看，公司用戶覆蓋高校、科研機構、企業等多個領域，高校和科研機構收入比例占比高，近年來企業端增速明顯。
2020-2022年，公司超算云服務收入中，高等院校和科研機構客戶占比均在80%以上。企業端收入從2020年7.93%快速抬升至2022年17.59%，客戶數量也從118家躍升至418家。
據弗若斯特沙利文預測，超算云服務市場2025年有望達到111.9億元，市場滲透率將持續提升。
目前，公司主要算力資源為基于CPU服務器的超算算力資源和基于GPU服務器的AI云算力資源。
在其形成收入的CPU資源中，大約80%為自有算力設備資產，20%為外部接入，外部資源以各大國家超算中心資源為主。GPU資源中，外部接入的占多數，主要資源提供方為電信運營商和超算中心。
去年8月，并行科技擬向廣州聯通采購智算專屬算力服務，并與廣州聯通簽訂《智算專屬算力服務合同》，合同標的為H800集群節點及配套IT設備。
去年12月，公司披露與中創軟件簽署《銷售合同》，公司向其采購28臺AI算力服務器，采購合同金額為649.18萬元。同時，公司擬向安擎計算機、聯創萬通和南京坤前采購共175臺AI算力服務器，金額預計不超過4000萬元。
據悉，山西證券研報曾就公司三季報點評道，公司主要預收款對應的在手訂單快速增長，由于公司超算云服務付費賬戶的充值方式主要為預付費模式，公司合同負債水平相對公司未來業績有一定的前瞻性，近年來公司合同負債持續增長且增速較快，2023三季度合同負債達4.29億元，未來業績有望維持良好的增長態勢。
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