1個(gè)項(xiàng)目10多個(gè)風(fēng)投 解碼PE/VC“抱團(tuán)”式投資
站在2023年的年尾，回望今年的創(chuàng)投市場(chǎng)，從業(yè)者都能感受到風(fēng)向的變化，例如人民幣基金站上舞臺(tái)中央，政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本成為出資主力、硬科技投資備受關(guān)注等。
募資難、退出難的壓力也在擠壓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的生存空間。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，國(guó)內(nèi)新募集基金規(guī)模超13500億元，同比下降20.2%；在投資端，投資金額也同比下滑31.8%，為5000多億元。
用北京某國(guó)資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的話說(shuō)，“現(xiàn)在是國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)的變革期，募資端、投資端都在收緊。依賴以前的經(jīng)驗(yàn)是沒(méi)辦法在變化中找準(zhǔn)機(jī)會(huì)的，每家機(jī)構(gòu)都要思考自己的生存方法論，找到自己的‘底牌’。”
新舊投資周期交替之際，又有哪些結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，即使在當(dāng)前相對(duì)冷淡的季節(jié)里，依然有一批項(xiàng)目單輪融資就聚集了10個(gè)或以上投資方，且投資方中大多包含國(guó)資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、VC機(jī)構(gòu)等多種背景，圍繞它們，也正在衍生出更多上下游產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。
“吸金”賽道有哪些？
財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，共有80個(gè)投融資事件，單個(gè)聚集了10個(gè)或以上投資方的參與，主要集中在集成電路、先進(jìn)制造、新能源、新材料、人工智能、醫(yī)療健康六大領(lǐng)域。
從行業(yè)賽道來(lái)看，以集成電路和先進(jìn)制造為首的硬科技賽道，是VC/PE“抱團(tuán)投資”的主要領(lǐng)域。其中，集成電路領(lǐng)域有27個(gè)投融資事件獲得10個(gè)或以上投資方參與，先進(jìn)制造則有11個(gè)，占到了近半份額。
融資金額最大的三個(gè)項(xiàng)目也都與其有關(guān)，分別是廈門海辰儲(chǔ)能科技股份有限公司(C輪，超45億元)、安徽長(zhǎng)飛先進(jìn)半導(dǎo)體有限公司(A輪，超38億元)、北京奕斯偉計(jì)算技術(shù)股份有限公司(D輪，30億元)。
多名投資人在談到集成電路和先進(jìn)制造的超高熱度時(shí)表示，以上兩大賽道在今年機(jī)構(gòu)出手的方向里面可以排在前三，有的機(jī)構(gòu)還專門設(shè)了集成電路子基金，這種熱門賽道的頭部項(xiàng)目自然會(huì)受到更多投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
“項(xiàng)目資金需求大也是兩大賽道的特點(diǎn)，像半導(dǎo)體、芯片的項(xiàng)目到了中后期都需要建設(shè)生產(chǎn)線，一次流片動(dòng)輒上億。為了保障項(xiàng)目進(jìn)度，融資規(guī)模一般都在數(shù)億乃至數(shù)十億元，一兩家機(jī)構(gòu)根本吃不下，只有多家機(jī)構(gòu)一起參與才能達(dá)到這個(gè)規(guī)模。”某國(guó)資VC投資人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者稱。
一位半導(dǎo)體領(lǐng)域投資人則表示，集成電路賽道的圈子并不大，從業(yè)者大部分都是產(chǎn)業(yè)界的“老將”，投資人也很多都有產(chǎn)業(yè)界背景，很多融資都是在小范圍內(nèi)消化了，“抱團(tuán)投資”才顯得格外明顯。
值得注意的是，幾位投資人都提到了募資端影響，他們表示，今年以來(lái)向政府引導(dǎo)基金、地方國(guó)資募資逐漸成為很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的“功課”。各地政府在出資時(shí)普遍都有產(chǎn)業(yè)招引的訴求，其中半導(dǎo)體和先進(jìn)制造是招引的熱門選項(xiàng)，有相應(yīng)項(xiàng)目積累的機(jī)構(gòu)在募資中更有優(yōu)勢(shì)，這也促使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更樂(lè)于投資相關(guān)賽道。
涌起的AI浪潮也給集成電路賽道加了一把火。一位長(zhǎng)三角的人工智能領(lǐng)域投資人告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，現(xiàn)在只看大模型的人在變少，大家都在把目光向前移。一方面是國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目跟大廠拼算力機(jī)會(huì)不大，手上的資金也燒不起；另一方面，應(yīng)用層的國(guó)內(nèi)外都沒(méi)有跑出來(lái)，還在摸索中。但未來(lái)對(duì)算力的爆發(fā)式需求一定會(huì)傳導(dǎo)到上游的芯片領(lǐng)域，在這種底層的技術(shù)賽道上尋找機(jī)會(huì)是確定性更強(qiáng)的。
對(duì)于該領(lǐng)域“抱團(tuán)投資”的局面，她表示，這也是他們現(xiàn)在頭疼的地方，“光有資金很難投進(jìn)好項(xiàng)目里，集成電路、先進(jìn)制造其實(shí)更吃資源，不管是政策向的資源還是產(chǎn)業(yè)向的。我們現(xiàn)在也是先跟著熟悉的產(chǎn)業(yè)資本一起投，等形成了自己的圈子再往外延伸。”
可以說(shuō)，集成電路的“吸金”是集合了天時(shí)、地利、人和的特殊產(chǎn)物。以上幾位投資人都表示，集成電路賽道的投資窗口期是有限的，低端產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，如果不能跟上產(chǎn)業(yè)迭代的節(jié)奏，會(huì)很快被淘汰。
此外，新能源領(lǐng)域也在快速崛起，圍繞鋰電池、儲(chǔ)能相關(guān)的項(xiàng)目有11個(gè)獲得了10個(gè)或以上投資方參與。上文的國(guó)資VC投資人稱，因?yàn)樯嫌纬杀居兴陆担脩舳说哪茉椿ヂ?lián)網(wǎng)和新型電力系統(tǒng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)，下游產(chǎn)業(yè)鏈及可做的應(yīng)用還是非常多的，現(xiàn)在這一塊市場(chǎng)今年熱起來(lái)了。
組團(tuán)攢局or囊中羞澀
從輪次來(lái)看，VC/PE的“抱團(tuán)投資”還有著更復(fù)雜的考量。
據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者梳理，2021年、2022年，VC/PE“抱團(tuán)投資”的輪次中早期和后期分布相對(duì)均衡，但在今年B輪及B輪以前的項(xiàng)目占比超過(guò)了一半，其中A輪、A+輪、A++輪都不鮮見(jiàn)，“抱團(tuán)投資“正向早期傾斜。
一家頭部機(jī)構(gòu)人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，項(xiàng)目早期輪次就多家機(jī)構(gòu)一起進(jìn)入，可能有多種情況，如果資方都很有名，那基本可以說(shuō)明項(xiàng)目很被看好，機(jī)構(gòu)都在搶份額；而如果資方都相對(duì)普通，往往就是每家出得都不太多，一起組團(tuán)攢局。
在他看來(lái)，“組團(tuán)攢局”是現(xiàn)階段的合理現(xiàn)象，“目前大家出手都挺謹(jǐn)慎的，上投決會(huì)的時(shí)候合伙人也會(huì)關(guān)注是不是有其他機(jī)構(gòu)一起投，能夠互相背書，追求獨(dú)資的很少了。更關(guān)鍵的是，一旦出了什么問(wèn)題，也好給LP交代。”
另有投行人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，攢局的項(xiàng)目也更容易找到“下家”，因?yàn)橛卸嗉覚C(jī)構(gòu)一起投，可以給外部投資者更多的信心。 但他也提到，組團(tuán)攢局也會(huì)是一些機(jī)構(gòu)拉估值的手段，一級(jí)市場(chǎng)本身就存在信息差，抱團(tuán)投資又讓項(xiàng)目看起來(lái)“花團(tuán)錦簇”，估值有了虛高的空間。
在醫(yī)療健康等領(lǐng)域，VC/PE組團(tuán)投資還可能是更直接的原因――囊中羞澀。一位醫(yī)療領(lǐng)域的投資人表示，今年醫(yī)療賽道遇冷，募資和退出都稱不上順利，出手比以往要更謹(jǐn)慎。
“以前單個(gè)項(xiàng)目平均給到三四千萬(wàn)元的資金，現(xiàn)在可能也就一兩千萬(wàn)，甚至更少。但臨床需要的資金并沒(méi)有降，有的企業(yè)為了保證臨床不因?yàn)橘Y金壓力中斷，還會(huì)希望提高融資金額。這種情況下，我們就會(huì)拉上其它投資機(jī)構(gòu)一起抱團(tuán)投資，互相分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”她表示。
而A輪、A+輪、A++輪甚至A+++輪“拆分式”融資在“抱團(tuán)融資”項(xiàng)目中已經(jīng)占到了近兩成，也從側(cè)面反映出市場(chǎng)的資金緊張。該醫(yī)療投資人認(rèn)為，++輪融資變多，說(shuō)明早期融資更難了。
據(jù)她介紹，按照以往對(duì)融資輪次的界定，A、B、C輪區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)明確：首先要有重要里程碑事件達(dá)成，其次是估值有明顯差異，多個(gè)++輪融資往往意味著企業(yè)估值沒(méi)有大幅提升，也就是說(shuō)同一輪融資周期被拉長(zhǎng)。
不論是“組團(tuán)攢局”還是“囊中羞澀”，都是投資方在盡可能地降低風(fēng)險(xiǎn)，從變化的市場(chǎng)中為自己創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。
本文鏈接：1個(gè)項(xiàng)目10多個(gè)風(fēng)投 解碼PE/VC“抱團(tuán)”式投資http://www.lensthegame.com/show-3-6788-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營(yíng)利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會(huì)到餡餅，請(qǐng)大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問(wèn)題請(qǐng)及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。