險企2023年“補血”超兩千億，預計未來融資需求仍盛
在“償二代”二期影響下，保險公司的償付能力出現普遍下滑，于是通過發債和增資來“補血”成為部分險企2023年的必選動作。
第一財經記者根據金融監管總局官網的2023年全年相關批復情況統計，保險公司2023年獲批的發債和增資規模共計超過2000億元，涉及超過40家險企。
業內人士表示，“償二代”二期對保險公司的資本要求認定趨嚴，且部分險企選擇“償二代”二期的過渡政策并將在2025年正式執行，因此預計未來險企融資需求仍會擴張。
“補血”超兩千億
第一財經記者根據金融監管總局數據統計，2023年全年，獲得監管批復的險企“補血”規模為2110億元左右，涉及約44家險企。
盡管2110億元的獲批規模理論上是融資額的上限并不一定是最終的當年融資額，但總體來看，險企的“補血”規模仍是2022年的成倍之多。金融監管總局數據顯示，2022年，保險行業通過市場化方式補充資本540.47億元，其中20家保險公司股東增資412.67億元，10家保險公司發行資本補充債127.80億元。
不過，從險企的“補血”方式來看，和2022年的增資多發債少相反，2023年險企的發債獲批規模則大幅高于增資規模。
第一財經記者統計發現，共有23家險企的增資計劃在2023年獲批，增資額度為約400億元，其中愛心人壽、中國人壽海外以及泰康養老三家險企在一年內獲批了兩次增資方案。而約21家險企在2023年獲批了發債方案，發債額度約為1710億元，大幅超過增資額度。
從增資和發債的險企來看，大多數上市大型險企均選擇發債的方式來進行“補血”，規模動輒達到百億，直接拉高了全年的險企發債總額。同時，也有類似太保產險這樣的大型險企在2023年同時選擇增資和發債的方式補充資本，其中獲批的增資規模為4.78億元，而發債規模則為100億元。
國泰君安非銀首席分析師劉欣琦在研報中分析稱，保險公司主要通過股權融資和債權融資兩大方式補充資本。受制于壽險行業轉型壓力，近幾年行業增長承壓，不利于權益資產定價和獲取回報，保險公司通過股權融資補充資本的難度較大；相比之下債權融資具有約束少、發行周期短、發行成本低等優勢，因此監管政策放開背景下債權融資需求大幅提升。
從險企2023年的獲批發債品種來看，主要為資本補充債、永續債以及次級債。其中，隨著險企發債品種的逐漸開閘，次級債這一前幾年保險發債的主要品種之一在2023年僅在年底有一筆來自海保人壽4億元規模的批復。而資本補充債和永續債2023年全年的獲批規模均在800億元~900億元的區間內，其中農銀人壽及建信人壽在2023年均既有資本補充債又有永續債獲批。
國泰君安表示，保險公司用于資本補充的債券主要有四類：保險公司次級定期債務、保險公司次級可轉換債券、保險公司資本補充債券以及保險公司無固定期限資本債券。這四類債券可差異化滿足保險公司的資本補充需求。
具體來說，保險公司發行次級定期債務和資本補充債券可補充附屬資本，提升綜合償付能力充足率，其中相較于次級定期債務只能采用私募形式發行，資本補充債券可采用公募發行，一些核心償付能力較為充足、為了滿足部分特殊險種(如農險)的業務發展需求的公司會主要選擇發行資本補充債券。
而發行無固定期限資本債券(永續債)可補充核心二級資本，提升核心償付能力充足率。當前對于核心償付能力充足率較為緊缺的公司，尤其是人身險公司將聚焦無固定期限資本債券的發行。
2022年8月，中國人民銀行與原中國銀保監會聯合發布《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，標志著保險永續債正式“開閘”。2023年底，保險公司的永續債融資計劃密集出現。第一財經統計發現，光是11月及12月，就有6家險企共計477.7億元的永續債募集申請獲批。
東方證券數據顯示，一級市場永續債12月融資熱度有所回落，保險永續債貢獻主要額度，去年12月新發9只金融永續債，共計融資358億元，其中保險永續債新發達308億元。
預計未來險企融資需求仍會擴張
在險企的發債公告中，發債理由基本都是“補充公司資本，提高公司償付能力”。
這背后，顯示的是“償二代”二期帶來的影響。2021年末原銀保監會發布《保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)》(業內簡稱為“償二代”二期規則)，于2022年一季度開始正式實施。
華創證券非銀團隊此前在研報中分析稱，由于“償二代”二期加強了資本認定標準，對實際資本進行分級，并新增了交易對手、大類資產及房地產集中度風險的最低資本要求等，壽險行業核心償付能力充足率和綜合償付能力預計將普遍下降，保險公司的風險抵御能力和分紅空間亦將承壓，需要補充資本。
北京大學經濟學院教授、北京大學中國保險與社會保障研究中心副主任朱南軍則撰稿表示，“償二代”二期規則對夯實資本質量、優化資本風險計量起到了積極的作用；但同時也給保險公司資本管理帶來更大調整，尤其是在利率走低、投資波動的環境下，保險業呈現逆周期經營特征，隨著償付能力監管政策趨嚴，保險公司資本管理矛盾更加凸顯。
在“償二代”二期之下，2022年及2023年保險公司的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率明顯下滑。盡管2023年三季末保險公司上述兩個指標由于各種“補血”行動已基本回升至2022年底的水平，但126%的核心償付能力充足率和194.0%的綜合償付能力充足率較2021年末的219.7%及232.1%仍大幅下降。
值得一提的是，上述兩個行業數據整體上離120%及60%的監管“紅線”尚有距離，但由于業務結構影響、規模擴張需求等因素，部分險企對于償付能力的消耗較快，因此需要“未雨綢繆”，及時“補血”。
2023年的“補血”大年之后，險企的融資需求是否還會延續？
對此，國泰君安預計稱，考慮到2022~2024年為“償二代”二期實行的過渡期，有大量的保險公司申請采用過渡期政策，在部分監管規則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執行到位。隨著過渡期政策結束，預計大量保險公司會選擇通過發債融資的方式緩解資本壓力。“保險公司在資本監管趨嚴以及行業轉型的雙重壓力下短期面臨資本壓力，但大部分公司仍然具有極強的流動性和償債能力。”國泰君安表示。
朱南軍則建議從完善逆周期監管政策體系角度，對“償二代”二期部分規則做適當調整，例如適當調高計入核心資本保單未來盈余的比例上限，鼓勵成長型公司開展長期高價值業務發展；繼續加大力度有效優化股權、股票等權益資產風險因子；適當放寬附屬資本不得超過核心資本100%的限額。“‘償二代’二期規則新增保單未來盈余分級后，部分保單未來盈余計入附屬資本，這可能會造成對資本補充債發行規模的擠占作用。”朱南軍表示。同時，他也建議在發行資本補充債、永續債等的審批方面給予更多支持。
作者：楊倩雯
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