21世紀經濟報道記者賴鎮桃 廣州報道
上周，全球市場遭遇DeepSeek出圈、特朗普關稅落地等多重沖擊波，美股在震蕩中行情分化，歐洲主要股指則全線收高。
1月31日，特朗普加征關稅的大棒落在墨西哥、加拿大，歐洲暫時幸免，歐洲Stoxx 600指數和德國DAX 30指數上周連續四個交易日創下歷史新高，德國DAX 30指數周漲1.58%，英國富時100指數周漲2.02%，法國CAC 40指數周漲0.28%。
剛過去的一月，歐股創造了比美股更優異的表現，為了對沖科技股回調的風險，大西洋兩岸出現了一定的資金輪動。但在機構和受訪專家普遍看來，DeepSeek不會撼動AI科技信仰，強勁的財報業績也會為“七巨頭”股價形成有力支撐，因而美股依然比歐股更獲看好。
這周，市場焦點之一在于英央行即將召開年度首次議息會議，市場普遍預期增長停滯的壓力下英央行會啟動25個基點的降息。歐元區1月CPI 初值也將成為3月歐央行利率決議的關鍵數據，上周兩位歐央行管委的發言反映出，決策者對通脹回落持樂觀態度。
歐股逆襲背后
剛結束的1月份，歐股一掃2024年的陰霾，表現亮眼。歐洲Stoxx 600指數連續六周上漲，1月累計上漲6.3%，創下2023 年11月以來的最佳表現，開年一個月的增幅就超過了2024年全年漲幅。同時，歐股還跑贏道指（4.7%）、標普500（2.7%）、納指（1.6%）、日本東證指數（0.1%）等全球主要股指。
歐央行連續降息是這波上漲行情的催化劑之一，但美股的板塊輪動或是近期歐股反彈的主要動力。
美國銀行的數據顯示，今年1月，美股出現了近10年來規模最大的資金流向歐股，投資者紛紛逃離估值頗高的科技股，轉向歐洲防御型和增長型股票，包括銀行、制藥和奢侈品零售商板塊等。
杰富瑞經濟學家Mohit Kumar表示，在AI板塊出現震蕩后，投資者轉而涌入歐洲，因為歐股對科技股的敞口偏低。
截至上周五收盤，美國科技七巨頭的市值較上上周蒸發了4100 億美元。根據法國興業銀行的計算，歐洲Stoxx 600指數中，IT行業的占比只有8%，而標普500的IT公司就有約30%。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍向21世紀經濟報道記者分析，1月份資金從美股流出進入歐股的跡象比較明顯，主要在于美股的科技股泡沫化成形，一旦出現利空因素就可能引發大幅調整，近期DeepSeek的橫空出世打破了美國AI科技股估值的邏輯，一些資金恐高從美股科技股中撤出。歐股的估值相對于美股要低一些，加上歐央行降息也提振了經濟復蘇的預期，于是歐股的吸引力相對提升。
近期美股向歐股的資金輪動，更多是在調整此前投資者對美股尤其是科技股的過度重倉。
上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷告訴21世紀經濟報道記者，相當一段時間以來，美國股價偏高，標普500的PE值（市盈率）約為30，市場一直在警惕任何風吹草動帶來回撤。這種情緒之下，美股持續的資金投入相對變少，配置到歐洲等其他市場的資金相對變多。
不過胡捷仍對美股更為樂觀，在他看來，市場并未對美股喪失信心，僅僅是對于資金集中追捧的少數股票（如“科技七仙女”）變得謹慎，因此不認為美股會持續跑輸歐股。
DeepSeek擾動，科技股作何調整
1月底，國產大模型DeepSeek引發全球關注，更低的算力投入、同樣亮眼的性能表現，撼動大模型“煉丹”的傳統敘事，投資者開始質疑科技巨頭在先進芯片和其他AI基礎設施上巨額支出的合理性，英偉達、AMD等“賣鏟人”，還有Vistra、Constellar Energy等電力廠商上周股價都遭受重挫。
不過歐洲科技股卻沒有受到太多DeepSeek沖擊波的影響。歐洲科技股股指（.SX8P）上周累漲2.12%，歐洲科技股龍頭阿斯麥上周公布四季度財報，訂單需求的關鍵指標凈預定量比上一季度增長了169%，上周股價暴漲11.7%，貝思半導體、ASM國際等芯片行業股均錄得周線上揚。
面對DeepSeek引發的巨震，阿斯麥CEO傅恪禮則認為DeepSeek的出現是行業的“福音”。 他表示，為了AI的普及和推廣，我們需要在成本和能源消耗方面取得重大進展。任何降低成本的公司對阿斯麥來說都是好消息，因為更低的成本意味著AI可以更廣泛的投入應用，更多的應用意味著更多的芯片需求，阿斯麥的業務是向制造芯片的公司提供設備。
DeepSeek的革新，或許會引發AI產業鏈上不同公司盈利前景和估值的調整。
胡捷認為，DeepSeek觸發了美國科技股的大面積回撤，但這個回撤不是對AI技術革命的否定，而是對于AI發展中各種要素權重的重估。算力在AI競爭中的關鍵地位變得不那么確定了，大模型的競爭門檻或許會有所降低，相關的能源需求也有可能不如預期那么大。
“目前市場還在反思AI發展的規律和模式，尚未形成明確結論。這種不確定性對于AI基礎大模型、AI硬件、相關能源等股票形成了較大壓力。AI大模型的應用層，之前受到關注較少，預期未來會有更多資金投入相關股票。”胡捷說道。
楊德龍也指出未來應該更多關注應用公司，“AI會深刻影響人們的工作和生活方式，但最終要與消費結合起來才能釋放出潛力，才有更持久的業績表現。”
英央行或迎年內首降
這周四，英國央行將舉行今年首次利率決策會議，市場普遍預期利率將從4.75%下調至4.5%,同時這次會議還將更新經濟增長和通脹預測。
此前公布的英國1月PMI初值只能說好壞參半。綜合PMI從12月的50.4微升至50.9，略好于經濟學家的預期，但仍僅略高于50的榮枯分界線。就業市場則不容樂觀，標普表示，英國1月和去年12月的裁員速度為2009年以來除疫情期間的最快，標普全球市場財智首席商業經濟學家Chris Williamson表示，通脹壓力重燃，“暗示滯脹的環境給英國央行構成越來越大的政策困境”。
本周的降息基本已是板上釘釘，但滯脹幽靈下，英央行今年的降息路徑則仍存不少分歧。目前金融市場普遍預計2025年會有三次降息，到今年年底基本利率將保持在4%。
不過高盛則認為現在到明年春季，英央行可能會降息多達六次，大幅寬松的基本面來源于經濟增長緩慢以及勞動力市場的降溫。
RSM會計師事務所經濟學家Thomas Pugh則表示，很明顯，經濟增長已經大幅減弱，這意味著貨幣政策委員會可能會下調今年的增長預測，然而，通脹壓力現在又開始上升。他預測今年將總共降息四次，至3.75%。
英央行議息會議前，市場已開始消化降息的預期，英鎊對美元從上周開始就進入看跌通道，英國債市壓力也可能在更積極的降息節奏下得到緩解。
荷蘭國際銀行在上周研報中預測，在第二季度，英鎊/美元將跌至1.20，歐元/英鎊將接近0.85。短期英國國債可能受益于英央行偏向鴿派的立場，2年期英債收益率可能會大幅下降，而 10 年期英債收益率則會因10年期美債收益率高企而保持在較高水平。
這周將陸續發布歐元區1月PMI終值、1月調和CPI初值、零售貿易數據、生產者價格以及德國工業訂單和生產數據，歐央行首席經濟學家Philip Lane周三在彼得森研究所發表講話，將為歐元區經濟復蘇和歐央行3月降息提供更多線索。
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