中新經緯12月1日電 題：美聯儲降息預期濃烈，如何把握資產配置的上下半場？
作者 明明 中信證券首席經濟學家
近日，市場上對于美聯儲2024年將連續大幅降息的預期不斷增強。德銀經濟學家在11月27日發布的報告中警告，隨著美國經濟在2024年上半年步入溫和衰退，美聯儲的降息幅度將超過市場目前的預期，預計美聯儲將于2024年6月降息50個基點，拉開降息周期的序幕，2024年的降息幅度達到175個基點。法國興業銀行則預計，到2024年底美聯儲將降息150個基點。瑞銀集團和摩根士丹利等金融機構也預計美聯儲將在2024年大幅降息。
市場方面也已經開始進行降息交易，美國10年期美債收益率連續走跌。CME(芝加哥商品交易所)利率期貨交易數據顯示，市場預期降息幅度或超過100個基點。
那么，美國2024年是否會迎來降息周期？
首先，從通脹數據來看，近期美國通脹黏性已有所下降。10月美國消費者價格指數(CPI)以及核心CPI已經全面降溫，CPI同比回落至3.2%，核心CPI同比回落至4.0%。未來美國通脹上行風險預計較為可控，CPI或將于2024年年末回落至2.5%左右，核心CPI同比增速下行斜率或逐步放緩，2024年年底核心CPI同比或回落至2.5%左右。其次，未來不論是美國消費支出還是固定投資方面都將面臨逆風，因而預計2024年美聯儲將開啟降息推動美國經濟復蘇。近期，美國消費增長已開始表現乏力，而隨著美國超額儲蓄存量告急，實際收入增長逐步下降，后續對消費的支撐力度預計將進一步下降。數據顯示，美國2023年感恩節大餐人均消費價格同比下降了4.5%，為2020年以來首次下降。而截至2023年9月，美國超額儲蓄總額僅剩約4300億美元。此外，美國貸款利率整體上行，居民償債壓力加大，也將進一步抑制消費。因此，筆者預計美國經濟增長動能或將從2023年四季度開始減弱，經濟惡化或發生于2024年年中，降息或于2024年年中附近。美聯儲降息會降低資金成本，刺激企業投資以及居民消費，進而推動美國就業增長。所以美聯儲降息后，美國經濟預計將開始好轉。
除了美國，分析預測歐盟也可能在2024年開啟降息。若世界兩大經濟體都進入降息周期，對中國而言會有哪些影響？我們該做好哪些應對？
歐美降息預計發生在其經濟下行壓力較大的時期，這個階段初期往往會對國內出口造成下行壓力。針對這一情況，建議國內可以采取擴張性的貨幣政策與財政政策加以應對，擴大內需以抵御外需壓力，等待歐美政策利率下降后海外經濟復蘇。從更長期來看，降息后歐美經濟企穩回升將利好中國出口。此外，若歐美進入降息周期，則國內貨幣政策放松空間將有所增加，并且人民幣的被動貶值壓力也將有所減緩。
降息周期下，資產配置方面，可以根據美國經濟明顯惡化時點和全球流動性轉松時點分為上、下半場。上半場的主基調為國內政策發力與海外經濟惡化風險加大，大類資產表現可能“內優于外”，建議在這一階段重點關注國內政策發力所帶來的人民幣風險資產的做多機會，但也需要防范海外避險情緒蔓延所帶來的沖擊；進入下半場后，各類資產可能均已充分定價美國經濟惡化風險，隨著美聯儲降息周期的開啟與全球流動性環境的改善，主要大類資產可能都表現不差，但由于資產彈性不同，大類資產整體表現可能“外優于內”，全球權益資產在這一階段的彈性可能最高。
具體來看，2024年全年，無論是美國經濟惡化風險，還是美聯儲貨幣政策轉向寬松的可能，均有望推動美債利率下行。而降息周期開啟后，美股往往會經歷一段時期的下行并定價經濟惡化，隨后再轉向上行。黃金的金融屬性則決定了其有望從中受益。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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