中新經(jīng)緯12月5日電 題：金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率處于低位，降準(zhǔn)空間大于降息
作者 盛松成 中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長
四季度市場資金面往往趨緊，債券供給的放量(萬億國債和特殊再融資債)也加大了流動(dòng)性壓力。在這一背景下，市場上降準(zhǔn)降息的呼聲漸強(qiáng)，但筆者認(rèn)為降準(zhǔn)的概率大于降息。
目前，中國金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率處于低位，降準(zhǔn)對(duì)調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性較為有效。數(shù)據(jù)顯示，中國金融機(jī)構(gòu)的加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)已創(chuàng)2019年改革以來新低，可見降準(zhǔn)的空間大于降息。
同時(shí)，中國商業(yè)銀行持有的國債占比達(dá)64%，商業(yè)銀行持有的地方債達(dá)86%。降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發(fā)行，這也是中國貨幣政策配合財(cái)政政策的主要手段。截至9月末，中國銀行業(yè)三季度末凈息差為1.73%(二季度為1.74%)，延續(xù)下行趨勢(shì)；2023年前三季度，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.9萬億元，同比增長1.6%。9月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.8%，處于歷史最低水平。加之中美利差仍位于歷史較高水平，這制約了中國降息的空間。
長期以來，中國貨幣政策基本是總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)性調(diào)控相互配合。尤其近年來，中國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具不斷創(chuàng)新，發(fā)揮越來越重要的作用。未來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將在支持經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，加之市場對(duì)中國刺激政策預(yù)期增高，人民幣近期不斷升值，較前兩個(gè)月一度累計(jì)升值約2000基點(diǎn)。中美利差將進(jìn)入穩(wěn)定期，但中國貨幣政策需要考慮內(nèi)外平衡，這也是中國降息比較審慎的原因之一。未來，中美兩國利差及其變化趨勢(shì)是決定匯率的重要因素之一，所以，人民幣可能保持溫和升值態(tài)勢(shì)，但升值幅度有限。但美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不具備降息的基礎(chǔ)。一方面，美國的通脹水平即使有所下行，但也仍遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)；另一方面，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍較強(qiáng)勁，就業(yè)市場緊俏，并沒有降息的必要。至少到2024年一季度美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息，當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)仍將依靠最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相機(jī)決策。(中新經(jīng)緯APP)
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