罕見！黃金觸及歷史新高后狂瀉100美元，牛市能否持續(xù)
作者：周艾琳
黃金在周一(12月4日)經(jīng)歷了史上罕見的日內(nèi)逆轉(zhuǎn)之一，國(guó)際黃金現(xiàn)貨觸及2148美元?dú)v史新高后暴跌100美元，而后穩(wěn)定在2035美元附近，暴跌后暫時(shí)找到了買盤。
“最初的上漲勢(shì)頭可能是因?yàn)榭疹^止損，周一亞洲早盤交易量低，但價(jià)格很快逆轉(zhuǎn)。”StoneX資深策略師斯考特(DavidScutt)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。上周開始，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期攀升，金價(jià)隨之沖高，而未來如果美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)不及預(yù)期，則可能暫時(shí)限制黃金的表現(xiàn)。對(duì)于黃金這一非生息資產(chǎn)而言，降息意味著投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本將降低，反之亦然。
12月5日(周二)，黃金板塊大幅回調(diào)，赤峰黃金早盤跌超3%。早在周一，受國(guó)際金價(jià)創(chuàng)歷史新高的提振，4日A股貴金屬板塊逆勢(shì)走高，其中黃金概念股漲幅居前，截至收盤，申萬二級(jí)貴金屬板塊盤中一度漲近5%，最終收漲3.51%；山東黃金、四川黃金漲超4%。
世界黃金協(xié)會(huì)研究負(fù)責(zé)人安凱(JuanCarlosArtigas)5日接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示，四大因素驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲――經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張水平、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、機(jī)會(huì)成本(利率)以及市場(chǎng)動(dòng)能。今年以來，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)危機(jī)、通脹壓力等都推動(dòng)金價(jià)走高，歷來加息的轉(zhuǎn)折點(diǎn)都是金價(jià)騰飛之際。在他看來，金價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)，全球央行今年以來購金需求強(qiáng)勁，但后續(xù)的動(dòng)能取決于美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)能否符合或超出市場(chǎng)預(yù)期。
四大因素驅(qū)動(dòng)金價(jià)
經(jīng)歷了此次劇烈波動(dòng)，金價(jià)周二處于震蕩盤整之中。
斯考特對(duì)記者表示，在周二的早盤交易中，金價(jià)試圖延續(xù)反彈并繼續(xù)突破的嘗試已經(jīng)失敗，能否在2035美元附近企穩(wěn)，對(duì)于金價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)十分關(guān)鍵。
金價(jià)周一一度沖至2148美元附近，顯然受到短期動(dòng)能的驅(qū)動(dòng)而被大幅超買。回顧整個(gè)11月，黃金從10月初以來累計(jì)上漲了近230美元，漲幅高達(dá)13%，11月以2036美元收官創(chuàng)月線收盤的新高。正如安凱所述，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張水平、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、機(jī)會(huì)成本(利率)以及市場(chǎng)動(dòng)能決定了黃金的表現(xiàn)。這段時(shí)間的漲幅背后，有以色列哈馬斯沖突引發(fā)的避險(xiǎn)情緒的推波助瀾，但更主要的還是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率前景預(yù)期發(fā)生了根本性的改變。
一般而言，黃金和美元、美債收益率都呈負(fù)相關(guān)性。近期，各期限美債收益率在過去一個(gè)月大幅回落，10年期美債收益率目前逼近4.2%附近，此前最高一度沖破5%，而近期美元指數(shù)同樣遭到拋售，這些都成為近階段金價(jià)上漲的推動(dòng)力。
美國(guó)11月初的非農(nóng)報(bào)告顯示，10月僅新增了15萬非農(nóng)就業(yè)人口，大幅低于前值29萬(從33.6萬下修)和預(yù)期的18萬，失業(yè)率小幅升至2022年以來最高的3.9%，同比時(shí)薪增速從4.3%降至4.1%，三項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)全部暗示就業(yè)市場(chǎng)放緩；11月中旬的通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI從3.7%回落至3.2%，核心CPI從4.1%降至兩年來的新低4%，兩者均低于預(yù)期；11月末的PCE數(shù)據(jù)再次明確了通脹的降溫和連續(xù)加息所取得的成果。
也正是從11月中旬開始，利率市場(chǎng)隱含的加息預(yù)期幾乎蕩然無存，取而代之的是不斷升溫的2024年降息押注。相比市場(chǎng)樂觀的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部尚未形成統(tǒng)一意見，但鷹派和鴿派的分歧已經(jīng)日益明顯。美聯(lián)儲(chǔ)理事、票委、鷹派代表沃勒(ChristopherWaller)認(rèn)為，當(dāng)前利率水平已足夠使通脹回歸到2%的目標(biāo)水平，并表示若數(shù)據(jù)在未來3~5個(gè)月持續(xù)下降，將考慮降息，而這與經(jīng)濟(jì)是否衰退或放緩無關(guān)。這番表態(tài)大大降低了降息門檻，可能意味著官方的態(tài)度來到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該言論一出，利率市場(chǎng)押注明年將有約110BP即最多5次的降息幅度，為9月以來最激進(jìn)的預(yù)測(cè)。
美聯(lián)儲(chǔ)政策將主導(dǎo)金價(jià)后續(xù)走勢(shì)
接受記者采訪的機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，金價(jià)有望維持在1900~2000美元/盎司的強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，進(jìn)一步的上行動(dòng)力仍將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策前景。畢竟黃金是非生息資產(chǎn)，面對(duì)當(dāng)前仍高達(dá)5.25%~5.5%的美國(guó)聯(lián)邦基金利率，金價(jià)很難持續(xù)受到買盤追捧。
具體而言，斯考特表示，美國(guó)實(shí)際利率應(yīng)該和金價(jià)呈負(fù)相關(guān)性，但美國(guó)的10年期實(shí)際利率從2021年的負(fù)值大幅攀升至目前的2%以上，同期黃金并沒有出現(xiàn)明顯的跌幅。利率和金價(jià)之間的脫節(jié)，使得部分交易者對(duì)金價(jià)前景保持謹(jǐn)慎，他們認(rèn)為金價(jià)理論上應(yīng)該處于比現(xiàn)在低得多的位置。
“因此，風(fēng)險(xiǎn)在于，若美聯(lián)儲(chǔ)遲遲沒有轉(zhuǎn)向，目前過于樂觀甚至激進(jìn)的降息時(shí)間點(diǎn)(5月)和幅度(125BP)或許不得不進(jìn)行修正，以使得實(shí)際利率繼續(xù)維持在2008年以來的高位更長(zhǎng)時(shí)間，從而限制黃金漲幅甚至形成拖累。”斯考特說。
在近期沒有美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言的情況下，本周晚些時(shí)候即將公布的美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI和美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注。
就在本周五21:30，美國(guó)將發(fā)布非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次新增18萬就業(yè)人口，前值15萬，失業(yè)率維持在3.9%，時(shí)薪同比增速從4.1%放緩至4%。分析師認(rèn)為，若失業(yè)率升破4%這一關(guān)乎是否實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的敏感水平，或?qū)㈧柟探迪㈩A(yù)期，并令美元遭到持續(xù)拋售。持續(xù)降溫的就業(yè)報(bào)告將催生更多的鴿派呼聲，從而延續(xù)當(dāng)前市場(chǎng)中的樂觀情緒(美股、黃金和非美貨幣上漲)。但若數(shù)據(jù)體現(xiàn)出就業(yè)市場(chǎng)依舊強(qiáng)勁，則可能適度修正較為樂觀的降息預(yù)期，緩解美元的跌勢(shì)。在非農(nóng)公布之前，本周的其他就業(yè)數(shù)據(jù)亦頗為重要，包括周二的職位空缺數(shù)、周三的ADP以及周四的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)。
12月的FOMC議息會(huì)議結(jié)果要到12月14日才能揭曉，屆時(shí)“點(diǎn)陣圖”至關(guān)重要。FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正對(duì)記者表示，假如“點(diǎn)陣圖”顯示2024年年底前利率維持5%~5.25%區(qū)間，也就比目前利率只低25BP，市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期或有所降溫，美元或再次受到追捧。
全球央行購金趨勢(shì)仍將持續(xù)
未來，全球央行的購金趨勢(shì)亦受到矚目，央行過去兩年加速購金，這與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等息息相關(guān)，而央行也是支撐金價(jià)的長(zhǎng)線買家。
安凱告訴記者，超七成受訪央行預(yù)計(jì)，未來12個(gè)月內(nèi)全球黃金儲(chǔ)備將增加。在他看來，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，新興市場(chǎng)更有可能增加黃金儲(chǔ)備，當(dāng)前發(fā)達(dá)國(guó)家央行的黃金持有量已經(jīng)不少。
由世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，全球央行持續(xù)強(qiáng)勁購金態(tài)勢(shì)，為黃金需求提供助力，三季度全球央行凈購黃金337噸，為有史以來第三高的季度凈購金量。盡管未能打破2022年三季度的紀(jì)錄，但2023年年初至今的央行購金需求已達(dá)800噸，創(chuàng)下了協(xié)會(huì)有該項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最新紀(jì)錄。各國(guó)央行預(yù)計(jì)在今年剩余時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的購金需求，這預(yù)示著2023年全年的央行購金需求總量有望依舊保持堅(jiān)挺。
此外，三季度黃金投資需求為157噸，同比增長(zhǎng)56%，但與五年平均水平相比仍顯疲軟。歐洲需求的下降影響了三季度全球的金條和金幣投資總需求，不過296噸的需求較上季度仍有所增長(zhǎng)，并顯著高于五年平均水平。三季度全球黃金ETF繼續(xù)流出，主要受到投資者預(yù)期利率將持續(xù)高企的情緒影響。不過，場(chǎng)外投資持續(xù)走強(qiáng)，三季度場(chǎng)外投資達(dá)120噸，部分緣于土耳其高凈值群體需求的增長(zhǎng)以及其他市場(chǎng)的庫存補(bǔ)充。
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