中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“靈活適度”，降準(zhǔn)降息落地概率提高
杜川
在貨幣政策重提“靈活適度”后，2024年貨幣政策最新定調(diào)來了。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行，全面總結(jié)2023年經(jīng)濟(jì)工作，深刻分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，系統(tǒng)部署2024年經(jīng)濟(jì)工作。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好背景下，明年宏觀政策走向是眼下市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì)議要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。
貨幣政策：靈活適度
去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。
對(duì)比來看，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在貨幣政策的具體表述上，整體延續(xù)了去年的基調(diào)，但也出現(xiàn)了一些調(diào)整。
一方面，貨幣政策仍然要精準(zhǔn)有力，但新提出“靈活適度”；另一方面，“保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”表述調(diào)整為“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”等。
今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。保持流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，盤活存量、提升效能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方面的支持力度。促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
不久前的中共中央政治局會(huì)議在分析研究2024年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)也要求：“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。”
實(shí)際上，“靈活適度”這一提法在歷史上曾不止一次出現(xiàn)。例如，2020年“更加靈活適度”、2022年“靈活適度”。
民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，“靈活適度”的提法在2019~2021年均有出現(xiàn)，政策基調(diào)保持穩(wěn)中偏松。2024年，穩(wěn)健的貨幣政策將根據(jù)內(nèi)外部形勢(shì)、流動(dòng)性情況變化等相機(jī)抉擇，充分運(yùn)用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具靈活調(diào)整，保持流動(dòng)性合理充裕，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，貨幣政策“靈活適度”意味著，在2024年物價(jià)水平仍將低位運(yùn)行的前景下，著眼于提振內(nèi)需，支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。
值得注意的是，此次會(huì)議將原有目標(biāo)“名義經(jīng)濟(jì)增速”拆分為“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”和“價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)”，側(cè)重強(qiáng)調(diào)貨幣政策在穩(wěn)定價(jià)格水平預(yù)期方面的重要作用。
對(duì)于這一提法，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，這或意味著政府將通過貨幣金融政策發(fā)力，增加流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣義貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而提振價(jià)格水平。
溫彬認(rèn)為，通脹或成為下一階段判斷貨幣政策是否“有效”的重要因素。2023年以來，物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2024年貨幣政策有望適度發(fā)力，推動(dòng)物價(jià)水平溫和上升。
降準(zhǔn)降息會(huì)適時(shí)落地
今年以來，我國(guó)加快調(diào)整優(yōu)化宏觀政策，出臺(tái)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的政策措施。特別是下半年開始，政策組合拳加快落地實(shí)施力度，疊加效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，提振了經(jīng)營(yíng)主體的信心和預(yù)期。
從貨幣政策看，今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策較為有力，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持服務(wù)力度不斷加大。金融管理部門兩次降低存款準(zhǔn)備金率累計(jì)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超過1萬億元；兩次調(diào)降逆回購(gòu)操作和中期借貸便利(MLF)等政策利率，分別累計(jì)下降20個(gè)、25個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)1年期、5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)分別累計(jì)下降20個(gè)、10個(gè)基點(diǎn)。
展望2024年，外部環(huán)境或有所改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)需求有望持續(xù)修復(fù)。貨幣政策將如何操作？降準(zhǔn)降息是否仍然可期？
12月12日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，認(rèn)為貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，加之企業(yè)融資需求動(dòng)力逐步增強(qiáng)，新增信貸規(guī)模有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。此外，隨著萬億國(guó)債資金陸續(xù)到位，有望撬動(dòng)更多的資金進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域。
該報(bào)告預(yù)計(jì)2024年M2、社融增速在10%、9%左右。在信貸投放方面，將引導(dǎo)金融資源繼續(xù)流向普惠小微、綠色、科技創(chuàng)新、涉農(nóng)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域信貸增速有望維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。
招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，下一階段，貨幣政策將在保持穩(wěn)健基調(diào)的基礎(chǔ)上更加精準(zhǔn)有力，加大實(shí)施力度，更具前瞻性、有效性、精準(zhǔn)性。第一，要加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，更加靈活地進(jìn)行前瞻性的預(yù)調(diào)、微調(diào)，助力宏觀經(jīng)濟(jì)熨平周期波動(dòng)和外在沖擊；第二，要在總量上保障流動(dòng)性更加充裕，在價(jià)格上適度降低成本，并加強(qiáng)與財(cái)政政策等協(xié)調(diào)，發(fā)揮好政策集成效應(yīng)；第三，運(yùn)用好存量結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，必要時(shí)創(chuàng)設(shè)新的工具。
政策利率還將保持低位。上述報(bào)告預(yù)計(jì)，2024年通過降準(zhǔn)、擴(kuò)大使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等方式投放流動(dòng)性的可能性較大，但也不排除降息可能性。
“考慮到最近兩個(gè)月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)年底前降息或降準(zhǔn)落地的概率比較大。”明明說。
溫彬分析認(rèn)為，在外部加息周期步入尾聲、掣肘減弱以及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的訴求下，貨幣政策穩(wěn)健寬松的基調(diào)未變，降準(zhǔn)降息仍有一定空間，以助力銀行體系流動(dòng)性保持穩(wěn)定、促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
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