南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 周蕊 向秀芳 華盛頓 廣州報(bào)道
在投資者日益相信抗擊通脹之戰(zhàn)即將勝利，全球央行貨幣政策即將轉(zhuǎn)向?qū)捤芍H，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）警告，部分經(jīng)濟(jì)體的通脹下降趨勢(shì)可能會(huì)停滯，這將給投資者帶來(lái)“意外”。IMF還提醒，在抗通脹的“最后一里路”上，各國(guó)央行必須對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)保持警惕。
IMF最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》顯示，通脹在全球范圍內(nèi)迅速放緩之后，最近在各國(guó)之間出現(xiàn)了分化。今年的數(shù)據(jù)顯示，與之前三個(gè)月相比，一些主要的發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)體（捷克共和國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利、菲律賓、南非、瑞典、英國(guó)和美國(guó)）最近三個(gè)月的核心通脹率加速走高，并且仍然高于央行的目標(biāo)水平——法國(guó)、英國(guó)和美國(guó)設(shè)定的是2%，巴西和墨西哥設(shè)定的是3%。與此同時(shí)，地緣政治緊張局勢(shì)加劇，可能會(huì)進(jìn)一步干擾航運(yùn)和能源生產(chǎn)，并再次推高通脹水平。
IMF金融顧問(wèn)兼貨幣與資本市場(chǎng)部主任Tobias Adrian在一篇分析文章中提醒，“最后一里路”上的不利沖擊之一可能是通脹水平高出預(yù)期。盡管如上所述，一些國(guó)家未來(lái)通脹預(yù)期將會(huì)上升，但是投資者預(yù)計(jì)今年政策利率將大幅下調(diào)——?dú)W洲中央銀行和巴西中央銀行將降息約75個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)方面盡管通脹率出現(xiàn)一連串高出預(yù)期的狀況，但是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將降息約50個(gè)基點(diǎn)。
Tobias Adrian指出，投資者似乎相信，當(dāng)通脹進(jìn)一步放緩時(shí)，以數(shù)據(jù)為決策依據(jù)的央行將放松貨幣政策。但他警告，如果通脹居高不下，這種高遠(yuǎn)的期望可能會(huì)落空，導(dǎo)致債券、股票乃至加密資產(chǎn)等的相關(guān)拋售。他還提醒，在該情景下，金融環(huán)境將普遍收緊。最直接的后果是一些投資者將面臨所持資產(chǎn)虧損的問(wèn)題，尤其是杠桿投資者的負(fù)收益將會(huì)放大。在全球范圍內(nèi)，由于債券收益率上升，借款人將會(huì)更難償還債務(wù)。尤其是新興市場(chǎng)借款人往往會(huì)受到極大影響。比較脆弱的新興市場(chǎng)面臨的利率漲幅最大，再融資變得更加困難。
在抗擊通脹的“最后一里路”中，IMF如何看待緊縮的貨幣政策與金融穩(wěn)定性之間的平衡？一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息步伐，對(duì)全球其他國(guó)家和地區(qū)將產(chǎn)生什么影響？在當(dāng)前全球環(huán)境下，新興市場(chǎng)面臨哪些獨(dú)特挑戰(zhàn)？在2024年IMF與世界銀行春季年會(huì)期間，我們專訪了國(guó)際貨幣基金組織貨幣與資本市場(chǎng)部助理主任Jason Wu，就上述問(wèn)題進(jìn)一步深入解讀。
穩(wěn)定通脹是金融穩(wěn)定的先決條件
南方財(cái)經(jīng)：鑒于在對(duì)抗通脹的“最后一里路”中金融部門(mén)處于脆弱狀態(tài)，IMF如何評(píng)估不斷緊縮的貨幣政策與預(yù)防金融不穩(wěn)定之間的平衡問(wèn)題？
Jason Wu：穩(wěn)定通脹是金融穩(wěn)定的先決條件。這是最重要的。因此，中央銀行目前應(yīng)專注于完成對(duì)抗通脹的相關(guān)工作，將貨幣政策調(diào)整到能夠?qū)崿F(xiàn)其通脹目標(biāo)的程度。當(dāng)然，通脹居高不下的情況有時(shí)不可避免會(huì)出現(xiàn)，并且金融系統(tǒng)中存在不穩(wěn)定的狀況。例如，去年3月，當(dāng)世界各地?cái)?shù)家大型銀行倒閉時(shí)，通脹仍然很高，并且出現(xiàn)金融不穩(wěn)定。在那種情況下，大多數(shù)中央銀行手中都有處理金融不穩(wěn)定的工具，例如流動(dòng)性工具，可以用來(lái)向金融部門(mén)提供流動(dòng)性，同時(shí)仍然將自己的貨幣政策專注于控制通脹。我們已經(jīng)看到一些中央銀行，包括歐洲中央銀行和美聯(lián)儲(chǔ)，在去年3月成功地做到了這一點(diǎn)。話雖如此，也會(huì)出現(xiàn)金融不穩(wěn)定變得更嚴(yán)重以至于要求貨幣政策作出回應(yīng)的情況。例如，2020年10月英國(guó)就出現(xiàn)過(guò)這種情況。面對(duì)這種情況，中央銀行應(yīng)適時(shí)使用所有工具來(lái)應(yīng)對(duì)金融不穩(wěn)定，同時(shí)堅(jiān)定地表明，他們打算在金融壓力消退后，繼續(xù)致力于將通脹率恢復(fù)到目標(biāo)水平。
要對(duì)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)保持警惕
南方財(cái)經(jīng)：你剛才提到控制通脹是中央銀行的優(yōu)先事項(xiàng)之一。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)在控制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間進(jìn)行平衡時(shí)，IMF對(duì)于央行未來(lái)的貨幣政策調(diào)整有什么建議，尤其是針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)？
Jason Wu：我們現(xiàn)在正處于抗擊通脹的“最后一里路”。最后一里路還沒(méi)有走完，而且，越來(lái)越明顯的是，這最后一里路相當(dāng)崎嶇。由于許多國(guó)家的通脹下行趨勢(shì)可能已經(jīng)停滯，你知道，我們?cè)诳箵敉浀倪M(jìn)展有點(diǎn)時(shí)好時(shí)壞。鑒于實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)是中央銀行最重要的工作目標(biāo)之一，因此對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)最重要的是，在完成工作目標(biāo)之前確保貨幣政策適當(dāng)緊縮。目前，有一些國(guó)家在抗擊通脹方面已經(jīng)取得更為突出的進(jìn)展，在這種情況下它們可以逐漸轉(zhuǎn)向更中性的政策立場(chǎng)，甚至可能會(huì)降息。但我們建議，各國(guó)央行在這樣做之前，尤其要對(duì)通脹上行（風(fēng)險(xiǎn)）繼續(xù)保持警惕。另外，金融市場(chǎng)對(duì)降息抱有不切實(shí)際或過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，我們將建議，各國(guó)央行應(yīng)當(dāng)適度回?fù)暨@些預(yù)期。
南方財(cái)經(jīng)：鑒于不同經(jīng)濟(jì)體之間存在差異，例如新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作可能會(huì)如何影響不同經(jīng)濟(jì)體？
Jason Wu：這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行所采取的政策確實(shí)對(duì)新興市場(chǎng)、低收入國(guó)家和前沿經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了全球溢出效應(yīng)。這在全球化的貨幣體系和全球化的金融市場(chǎng)中是不可避免的。但在某種程度上，這些國(guó)家受到多大程度的影響取決于自身的基本面。最重要的因素是與美國(guó)的利率差距。與美國(guó)利差較大的國(guó)家，例如拉丁美洲的某些國(guó)家，在過(guò)去兩年中盡管面臨美國(guó)高利率的情況，總體上仍表現(xiàn)出了一定的韌性。原因在于，當(dāng)利率差很大時(shí)，能夠?yàn)橘Y本流動(dòng)創(chuàng)造一個(gè)緩沖，也能使匯率保持在較高水平，減輕貶值壓力。利差較小的國(guó)家就可能會(huì)經(jīng)歷更多動(dòng)蕩。另一個(gè)方面，財(cái)政狀況較好的，外債規(guī)模較少的國(guó)家，一般來(lái)說(shuō)在面對(duì)長(zhǎng)期全球高利率的情況時(shí)也會(huì)更具韌性。而那些正在努力償還外債的高負(fù)債國(guó)家將會(huì)受到更大影響。
必要時(shí)可采用外匯干預(yù)措施
南方財(cái)經(jīng)：你能否詳細(xì)說(shuō)明在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策影響下，新興市場(chǎng)將面臨哪些獨(dú)特挑戰(zhàn)？
Jason Wu：我認(rèn)為“全球潮水正在退去”，與以前相比，“水漲船高”的現(xiàn)象也會(huì)出現(xiàn)變化。新興經(jīng)濟(jì)體將會(huì)面對(duì)一個(gè)貨幣貶值壓力較大的時(shí)期，也許會(huì)面臨資本外流壓力。外國(guó)投資可能會(huì)離開(kāi)他們的國(guó)家并流向海外。這些挑戰(zhàn)在最近幾年這個(gè)特定周期中其實(shí)并不罕見(jiàn)。但如果利率水平持續(xù)居高不下，情況也可能會(huì)非常嚴(yán)重。因此，我們對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的建議是，要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹情況，必要時(shí)使用抵御外部壓力的工具，包括采用相關(guān)財(cái)政和貨幣政策工具。如果情況變得過(guò)于混亂，在IMF綜合政策框架下要考慮的壓力太大，我們也會(huì)建議它們使用外匯干預(yù)措施來(lái)緩解一些外部壓力。
主動(dòng)加強(qiáng)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管
南方財(cái)經(jīng)：你剛才談到了去年3月發(fā)生在幾家大型銀行身上的銀行危機(jī)以及歐美國(guó)家的商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，你認(rèn)為這些地區(qū)的銀行業(yè)會(huì)受到什么潛在的影響？
Jason Wu：這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。我們?cè)凇度蚪鹑诜€(wěn)定報(bào)告》中的評(píng)估是，全球銀行業(yè)形勢(shì)總體向好。這是因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)中仍然擁有充足資本和流動(dòng)性來(lái)抵御商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)以及其他借款人群體可能出現(xiàn)的損失。然而，我們?cè)谝荒昵皩W(xué)到的一個(gè)重要教訓(xùn)是，總有某些企業(yè)會(huì)陷入困境。當(dāng)這些企業(yè)陷入困境時(shí)，可能很快會(huì)對(duì)其他企業(yè)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。在這份報(bào)告中，我們建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極主動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管，使用壓力測(cè)試和早期糾正措施等工具，以便在早期對(duì)可能陷入困境的銀行進(jìn)行干預(yù)，并確保該銀行在商業(yè)房地產(chǎn)等領(lǐng)域遭受的損失不會(huì)進(jìn)一步向外擴(kuò)散。
南方財(cái)經(jīng)：你認(rèn)為壓力測(cè)試是只適用于少數(shù)幾家大銀行，還是應(yīng)該適用于所有銀行？
Jason Wu：這要根據(jù)不同的司法管轄區(qū)來(lái)決定。我認(rèn)為底線是任何對(duì)其自身經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響的銀行都需要進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)管。雖然壓力測(cè)試只是其中一個(gè)工具，但它是應(yīng)該重點(diǎn)考慮使用的工具。但這并不是說(shuō)每個(gè)銀行都需要進(jìn)行壓力測(cè)試。你知道，美國(guó)有約4000家銀行，中國(guó)也有約6000家銀行。這是一個(gè)監(jiān)管判斷問(wèn)題。任何銀行系統(tǒng)，任何對(duì)經(jīng)濟(jì)體自身而言影響重大的銀行，都應(yīng)受到適當(dāng)監(jiān)管。
本文鏈接：直擊華爾街｜IMF貨幣與資本市場(chǎng)部助理主任Jason Wu：全球“潮水”正在退去，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)積極應(yīng)對(duì)貨幣貶值壓力http://www.lensthegame.com/show-3-17448-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營(yíng)利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻(xiàn)，不代表本站觀點(diǎn)，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會(huì)到餡餅，請(qǐng)大家謹(jǐn)防詐騙！若有侵權(quán)等問(wèn)題請(qǐng)及時(shí)與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間刪除處理。