承銷規模難題：普降超七成 頭部券商排名下降
券商投行業績持續承壓。
投行業績繼2023年上半年普遍降超20%、全年縮水超30%后，2024年開年以來更是大比例下滑超七成。
往年IPO項目數量多、常年位居行業前列的老牌頭部投行業績下滑尤為明顯。
從3月1日―3月27日(下同)股權業務承銷規模來看，包括中信證券、中金公司、中信建投、華泰證券、海通證券在內的傳統強勢投行同比降幅均在75%以上。其中，2023年全年一度逆勢增長10.39%的海通證券、2023有所下滑但近年來投行業績整體提升顯著的中信建投，年內股權業務承銷規模更是跌超九成。
由于開年以來新股IPO數量由去年的83個跳水至30個，IPO業務縮水無人幸免。得益于增發規模提升的招商證券和國金證券，實現股權承銷金額的逆勢增長；開源證券受益于去年基數小、今年新增一單大額可轉債，股權承銷金額同樣跑出加速度。
“從3月15日證監會發布的系列政策來看，未來IPO上市標準將進一步提升、現場檢查比例再度擴大。受此影響，投行IPO業績可能將進一步下滑。尤其是頭部券商投行，由于基數較大、儲備項目較多，所受沖擊也相對更大，短期內數據或更為難看。”受訪保代告訴21世紀經濟報道記者。
股權承銷規模普遍降超七成
相較于2022年，2023年一季度IPO數量已經有所下降，2024年進一步縮水。受此影響，券商投行業績在去年不高的基數之上進一步下滑。
截至3月27日，開年以來16家券商實現IPO項目30個、金額185.15億元；2023年同期28家券商實現IPO項目83個、金額766.92億元。這意味著，與去年同期相比，IPO沒開張的券商多出12家、開張的合計少做項目53個、總承銷規模縮水75.86%。
去年一季度IPO降速之初，一些頭部券商將增發視為“救命稻草”，憑借大幅提升的增發規模實現股權承銷總規模的基本穩定。
然而，隨著“827新政”對大額融資的限制，如今增發規模也不及此前。開年以來，18家券商實現增發項目35個，金額379.02億元，較去年同期分別減少19家、47個、1342.61億元，后二者降幅高達57.32%和77.98%。
由于投行股權業務大頭為IPO和增發，伴隨IPO和增發規模的雙雙下跌，投行股權承銷規模同樣銳減，承銷金額大降76.57%至704.05億元，項目個數縮水63.08%至79個。
行業整體跳水之下，券商投行的日子普遍不太好過。相對而言，少數具備鮮明特色的地方中小券商、投行業務尚可但IPO業務優勢不明顯的頭部券商，年內投行業績相對穩健。前者如國金證券、開源證券，后者如招商證券、廣發證券。
歷來投行實力強勁的頭部券商投行年內無論IPO承銷規模還是股權承銷規模均跌勢頗重，IPO表現相對最好的是華泰證券，承銷規模僅縮水23.98%，但由于其增發規模銳降88.39%，致使其股權承銷規模大減84.50%。
常年穩居投行榜首的“券業一哥”中信證券雖然股權承銷規模仍然排在第一，但其增發承銷規模被中金公司、招商證券反超，差距達31.18億元和20.89億元；中信證券IPO承銷規模雖保住冠軍之位但僅比位居第二的華泰證券微高0.28億元，去年二者的差距高達711.25億元。
中信建投、海通證券股權承銷規模排名下降10個位次
頭部投行中下滑最為顯著的是中信建投和海通證券，中信建投股權承銷規模排名由去年的第二名連降10個位次至行業第12名，承銷規模由2023年同期的470.59億元大降至14.25億元。跌幅如此之大，系因其IPO承銷規模和增發承銷規模雙雙大跌，跌幅分別高達94.54%和99.82%。
實際上，從IPO項目個數來看，中信建投年內數量雖然較去年同期減少5家但仍然達到3個，年內IPO項目超過3個的券商僅有國泰君安(4個)，中信證券、華泰證券、民生證券則同樣為3個。不過，從IPO承銷規模來看，中信建投所做項目明顯偏小，3個IPO項目僅為其帶來7.92億元的承銷金額，中信證券和華泰證券3單IPO業務帶來的承銷金額均在42億元以上，民生證券規模較小亦達20.40億元。
海通證券股權承銷規模由去年的第五名下滑至行業第15名，下滑位次與中信建投相同。海通證券年內僅完成一單股權業務，為一個IPO項目，規模9.33億元；去年同期，海通證券完成6個合計規模76.43億元的IPO項目、3個規模共44.41億元的增發項目。
值得注意的是，海通證券投行業務2021年曾一度遭遇滑鐵盧，此后逐步恢復元氣，2023年股權承銷規模逆勢大增10.39%。這意味著，與大多數券商不同，海通證券投行業績年內滑坡是建立在較高基礎之上；同時，其投行業績此前雖遭波折但仍保持在前五之列，此番掉至第15名實屬罕見。
不過，根據受訪保代分析，中信建投和海通證券的業績排名大降屬于特殊情況。一方面，二者作為老牌頭部投行IPO綜合實力強勁，后續隨著IPO節奏的提升業績自然會有所改善。
另一方面，當前排在二者之前的不少券商，主要得益于增發等非IPO業務，此類業務可以大幅充實投行股權承銷規模，但帶來的創收相對有限，投行收入大頭來自于IPO項目，中信建投、海通證券的投行創收排名可能與其股權承銷規模排名相比更好。
與此同時，保代們對短期IPO業務看法并不樂觀。“從證監會近期發聲來看，投融資動態平衡、加大現場檢查核查覆蓋面并對中介機構進行延伸檢查、提升上市標準等，對于投行IPO業務開展而言皆為利空。接下來，IPO業務將受到更為嚴格的監管，由于中小券商排隊項目有限，身為‘好學生’的頭部券商所受影響更大。”多位保代表達類似觀點。
投行業務具備特色的地方中小券商業績相對穩健
記者綜合調研與采訪發現，與頭部券商投行承銷規模普遍大跳水不同的是，中小券商投行股權業務有所分化。一方面，諸多券商投行無論IPO、增發，還是可轉債、配股等股權業務均開不了張，與去年同期相比，開年以來股權業務掛零的券商多出26家，其中大部分為中小券商。
另一方面，個別中小券商投行IPO業務雖然承壓，但股權承銷規模卻逆勢大增。此類券商的共同特點是：以投行為優勢業務；投行業務具備特色，在某些領域具有行業領先優勢；重視北交所業務。最為典型的代表是國金證券和開源證券。
開源證券去年同期股權業務基數較小，僅完成3個IPO項目，承銷規模2.61億元；其今年IPO項目減少一家，規模微降8.81%至2.38億元。由于開源證券年內完成一單20億元規模的可轉債承銷業務，使得其年內股權承銷規模達到22.38億元，同比大增757.47%，排名也由去年同期的47名躍升至行業第十。
開源證券自2016年起專注于新三板業務，由于在中小企業服務上擁有多年積累，使得其在北交所業務上具有天然優勢。去年“827新政”后滬深交易所上市節奏收緊，北交所成為例外；盡管開年以來北交所新股IPO數量有所下滑，但相較于滬深交易所上市速度仍然相對更快，這使得主攻北交所、滬深交易所IPO業務鮮少涉及的開源證券所受沖擊較小，在行業業績集體大降之下排名顯著提升。
國金證券同樣以投行為優勢業務，并且在中小企業IPO上長期發力，北交所業務也具備先天優勢。與此同時，相較于開源證券，國金證券投行綜合實力更為強勁，近年來多次躋身行業前十；所涉領域也更為多樣，在科創板、創業板等板塊上亦有所布局。
國金證券的特色在于：服務好中小企業的同時，一方面，著力培育重點產業，在醫療健康、新能源與汽車、信息通訊技術等行業領域重點發力并打造出優勢；另一方面，在地域布局方面有所為有所不為，重點深耕長三角、珠三角、京津冀、華中、川渝、海峽西岸等重要經濟區域。
受其投行業務布局影響，國金證券股權承銷規模年內逆勢大增53.45%，主要源于增發規模的提升，其2023年同期增發規模僅為2.62億元，年內達到40.41億元，同比增幅高達1442.37%。
與國金證券類似，得益于增發規模大增而股權承銷規模改善的頭部券商還有招商證券和廣發證券，兩家券商年內IPO業務均為零。但招商證券增發規模由去年同期的10.20億元增至72.60億元，廣發證券去年同期無增發項目今年增發承銷規模達41.75億元。在增發規模大增的助力下，招商證券股權承銷排名由第29名飛升至行業季軍；廣發證券提升較小，由第12名前進至行業第七名。
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