21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 上海報道
隨著零售巨頭沃爾瑪財報釋放樂觀消費信號，美國經(jīng)濟軟著陸的可能性又多了一分。
美國東部時間2月20日，沃爾瑪公布超預(yù)期財報，2024財年第四財季營收1733.9億美元，高于市場預(yù)期的1703.5億美元，較上年同期的1640.5億美元增長5.7%。
消費韌性是支撐沃爾瑪業(yè)績的關(guān)鍵原因。沃爾瑪表示，美國購物者在假日季的熱情助推電商營收創(chuàng)下兩位數(shù)增速，帶動公司季度收入強勁增長。山姆會員收入強勁增長，同比增長10.0%，季度末會員總數(shù)和滲透率創(chuàng)歷史新高。與上年同期相比，美國客戶交易量增長了4.3%，但客戶平均消費額略有下降。
此外，沃爾瑪在電話會議中宣布，將年度股息提高9%，這是十多年來的最大增幅。20日，沃爾瑪股價創(chuàng)下歷史新高，盤中一度大漲逾5%，為2022年11月以來最大漲幅，收盤上漲3.23%。截至2月20日，今年以來沃爾瑪已累計上漲11.55%，跑贏標普500指數(shù)4.31%的漲幅。
消費韌性支撐經(jīng)濟
作為美國零售市場的晴雨表，零售巨頭沃爾瑪?shù)臉I(yè)績是市場觀察消費情況和美國經(jīng)濟的重要窗口。
沃爾瑪首席財務(wù)官John David Rainey表示，未來美國零售情況“喜憂參半”。一方面，高利率環(huán)境下消費者面臨挑戰(zhàn)，顧客在購物時仍然表現(xiàn)得很謹慎，他們購物籃里的商品越來越少，購物頻率卻越來越高。但另一方面，消費放緩程度或好于此前預(yù)期，預(yù)計今年消費將繼續(xù)保持一定韌性。
需要注意的是，私人消費是美國經(jīng)濟的重要支撐力量，消費支出占美國經(jīng)濟的三分之二左右，被視為美國經(jīng)濟支柱。中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，疫情后美國政府通過大量直接轉(zhuǎn)移支付，保障居民收入水平，由此形成的居民超額儲蓄支撐了美國私人消費增長，在拉動美國經(jīng)濟增長中發(fā)揮了重要作用。
目前消費韌性仍在支撐經(jīng)濟。美國2023年第四季度GDP環(huán)比折年率增長3.28%，體現(xiàn)出較強的韌性，其中美國個人消費支出環(huán)比折年率增長2.8%，對GDP增長的拉動達到1.91%，凸顯了私人消費對美國經(jīng)濟的主要支撐作用，其他三大分項國內(nèi)私人投資、進出口、政府消費和投資合計拉動GDP增長1.37%。2023年前三季度，美國GDP環(huán)比折年率分別為4.87%、2.06%、2.25%，其中個人消費支出分別拉動了2.11%、0.55%、2.54%。
與此呼應(yīng)的是，隨著工資增長超過物價漲幅，密歇根大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，2024年1月美國消費者信心指數(shù)飆升至78.8，創(chuàng)下2021年7月以來的最高水平，2023年11月以來飆升29%，為1991年以來最大的兩個月增幅，進一步顯示消費者情緒正在改善。
硬著陸風(fēng)險不高
消費韌性是去年美國經(jīng)濟沒有陷入衰退的重要因素，但隨著消費者面臨持續(xù)的通脹、借貸成本上升和儲蓄減少等挑戰(zhàn)，2024年強勁的消費勢頭料將減弱。
美國消費已經(jīng)出現(xiàn)一些逆風(fēng)。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國1月零售銷售環(huán)比大跌0.8%，跌幅為近一年來最大，預(yù)期為環(huán)比下跌0.2%，去年12月數(shù)據(jù)從環(huán)比上漲0.6%下修至0.4%。細分數(shù)據(jù)顯示，1月13個品類中有9個品類出現(xiàn)下降，建筑材料和園藝商店的銷售下滑4.1%，雜項商店銷售下降3%，汽車零部件和零售商銷售下降1.7%，由于1月油價下跌，加油站銷售也下降了1.7%。
中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，個人消費支出是美國GDP的最大組成部分，占到美國經(jīng)濟總量的70%左右，也是2023年美國經(jīng)濟超預(yù)期表現(xiàn)的重要支撐。從近期數(shù)據(jù)來看，美國消費市場增長表現(xiàn)正在經(jīng)歷較為復(fù)雜的變化。一方面，在經(jīng)歷了2023年12月圣誕假日的消費旺季后，2024年1月美國零售消費數(shù)據(jù)環(huán)比增速為-0.8%，大幅低于預(yù)期-0.1%的水平，創(chuàng)近一年來的最大降幅，汽車消費也出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱，環(huán)比下降1.7%，美國消費市場正在經(jīng)歷降溫。另一方面，1月美國非農(nóng)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)均高于預(yù)期，反映出美國經(jīng)濟仍具有較強韌性。2024年美國經(jīng)濟增長表現(xiàn)可能面臨更多不確定性。
盡管美國消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，但跌入深淵可能性并不大。在經(jīng)歷了強勁的假日購物季之后，美國1月份零售銷售環(huán)比下降并不意外，寒冷天氣也是可能的原因，嚴寒阻止了人們前往商店購物。
海軍聯(lián)邦信用合作社企業(yè)經(jīng)濟學(xué)家Robert Frick分析稱，消費者支出并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。由于假日購物，去年12月支出較高，而1月這些支出類別有所下降，寒冷天氣也造成了影響。今年消費者支出增幅可能不會很大，但隨著實際工資的增長和就業(yè)的增加，應(yīng)該足以幫助保持經(jīng)濟擴張。
在楊暢看來，當前看美國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險并不高。從就業(yè)來看，美聯(lián)儲實行限制性貨幣政策以來，就業(yè)處于放緩趨勢，但仍具有一定的韌性，例如近兩個月新增非農(nóng)就業(yè)出現(xiàn)強勁反彈，失業(yè)率保持在3.7%的低位水平，初請失業(yè)金人數(shù)并未出現(xiàn)明顯上升。同時，員工時薪環(huán)比、同比增速短期回升，剔除通脹后的實際時薪增速持續(xù)轉(zhuǎn)正，反映美國居民實際收入水平修復(fù)。自2023年11月以來，密歇根大學(xué)消費者現(xiàn)狀、信心、預(yù)期指數(shù)均從歷史低位區(qū)間有所修復(fù)，美國私人消費或仍存韌性。
雖然美國經(jīng)濟軟著陸是大概率事件，但鑒于過往華爾街經(jīng)濟預(yù)測“翻車”不少，未來仍需要保持警惕。美國經(jīng)濟也面臨一些挑戰(zhàn)，貨幣政策存在滯后效應(yīng)，隨著儲蓄減少和高息債務(wù)負擔(dān)的增加，消費者還能堅持支出多久是個問題。
美聯(lián)儲或維持高利率更久
隨著美國經(jīng)濟軟著陸可能性增加，美聯(lián)儲降息的緊迫性也少了幾分。
短短幾周前，市場還預(yù)計美聯(lián)儲最早會在3月降息，而如今一切已經(jīng)成為泡影。交易員們不僅排除了3月降息可能，也認為5月降息概率極低，甚至對6月的看法也出現(xiàn)了動搖。
美國前財長薩默斯甚至提醒，近期的一系列數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲加息周期可能并未結(jié)束，美聯(lián)儲的下一步行動可能并非降息，反而是加息，這一概率可能是15%。
此外，美聯(lián)儲降息之后再加息的可能性也需要警惕。花旗集團表示，對于美聯(lián)儲祭出短暫寬松周期、不久后再次加息的風(fēng)險，應(yīng)當建立更多的對沖。美聯(lián)儲首次降息時間可能是6月，未來幾年有可能與上世紀90年代末的做法類似。1998年，為止住由俄羅斯債務(wù)違約和對沖基金Long Term Capital Management瀕臨倒閉而引發(fā)的金融危機，美聯(lián)儲快速接連降息三次。隨后美聯(lián)儲在1999年6月開始加息周期，以遏制通脹壓力。
在近期美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷降溫背后，就業(yè)市場和消費的韌性、頑固通脹支撐美聯(lián)儲更長時間維持高利率。楊暢表示，近期在美國通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)反彈、美聯(lián)儲官員發(fā)言偏鷹的影響下，美聯(lián)儲降息時點的預(yù)期不斷推后，芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，當前美聯(lián)儲最有可能在今年6月份開啟降息。
在楊暢看來，美聯(lián)儲二季度降息的可能性仍然存在，就業(yè)市場放緩的趨勢未變，除非農(nóng)數(shù)據(jù)以外，1月ADP新增就業(yè)、ADP薪酬增速等同步回落，初請失業(yè)金四周均值回升，均指向就業(yè)市場存在放緩的跡象。1月勞動力供需缺口雖較前值擴大，但仍明顯低于前11個月均值，就業(yè)市場降溫、走向再平衡的趨勢并未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，盡管不排除就業(yè)市場短期回彈，但回彈的可持續(xù)性或較弱。消費方面，最新的2024年1月零售銷售數(shù)據(jù)有所放緩，環(huán)比增速和剔除通脹后的同比增速均轉(zhuǎn)負，利于短期通脹緩解。
此外，在高利率環(huán)境下，美國商業(yè)地產(chǎn)貸款違約風(fēng)險上升，引發(fā)金融體系風(fēng)險的擔(dān)憂，近日紐約社區(qū)銀行一度引發(fā)市場關(guān)注。盡管鮑威爾公開表示發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的概率較低，但金融風(fēng)險無疑將增加放松政策以應(yīng)對風(fēng)險和安撫市場的必要性。
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