21世紀經濟報道記者孫燕 上海報道
11月22日，上交所上市審核委員會2024年第32次會議審核通過勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“勝科納米”）的首發申請。
勝科納米成立于2012年，是行業內知名的半導體第三方檢測分析實驗室，此番擬在科創板上市，募資2.97億元擬用于蘇州檢測分析能力提升建設項目，為該公司主營業務產能擴充項目。
當前，半導體檢測產業競爭格局較為分散。招股書顯示，由于半導體客戶對檢測分析服務的時效性要求較高，第三方實驗室檢測分析機構具有一定的服務半徑，因此半導體第三方檢測分析實驗室的區域性特點也較為明顯，整體行業的市場集中度較低，行業總體呈現機構眾多、單個機構規模較小的競爭格局。
A股此前已有華嶺股份（430139.BJ）、廣電計量（002967.SZ）、華測檢測（300012.SZ）等半導體第三方檢測公司，勝科納米有望成為第一家科創板上市的專業半導體第三方實驗室。
Labless模式興起
近年來，在全球半導體產業整體快速發展的大背景下，產品制造過程的低容錯率與技術方法的更新迭代助推著半導體檢測分析需求的增長。同時，隨著半導體產業專業化分工趨勢的加深，檢測分析這一產業鏈重要環節也逐步分化為獨立產業。
根據中國半導體行業協會數據，2023年我國半導體第三方實驗室檢測分析市場規模已達80億元，2027年行業市場空間有望達到180-200億元。
傳統的半導體產業最早采用 IDM（Integrated Device Manufacturing，整合制造）的經營模式，即將芯片設計、晶圓制造、芯片封測等在企業內部進行一體化整合。勝科納米采用的Labless模式即 Lab（實驗室）與 Less（無）的組合，是將檢測分析環節委托半導體第三方檢測分析實驗室完成的模式。
但隨著半導體技術的快速更新換代和下游應用多元發展，半導體產業的投資成本攀升、新品研發的窗口期變短、產品的定制化比重提升，傳統 IDM 模式在分散投資風險、快速響應市場需求變化、產品多樣性等方面面臨挑戰。
由此，以Fabless+Foundry+OSAT為代表的半導體專業分工模式應運而生。國盛證券指出，Fabless廠商獨立經營芯片設計環節，Foundry廠商進行晶圓制造的代工服務，OSAT廠商進行封裝和測試，同時檢測環節采取Labless模式，將檢測業務分包第三方機構完成，該專業分工模式有效協同各產業鏈，研發效率較高，當前是行業最主要運營模式之一。
勝科納米在招股書中指出，Labless理念逐步得到市場的認可，現階段部分客戶處于“Lab-lite”的過渡狀態，即保留小規模自建實驗室以滿足緊急和部分保密程度較高的檢測需求，同時將大部分檢測分析需求委托至第三方完成。
華西證券同樣認為，垂直分工模式不斷成熟的背景下，未來將實驗室測試業務外包將成為趨勢，Labless有望成為繼Fabless后的行業新趨勢，從而增加第三方測試需求。
收入增長可持續性、凈利潤下滑風險被問詢
作為半導體第三方檢測分析實驗室，勝科納米主要服務于半導體客戶的研發環節，提供樣品失效分析、材料分析與可靠性分析等檢測實驗。
半導體檢測是保障良率重要手段，貫穿芯片設計、晶圓制造、芯片封裝各環節。從勝科納米的招股書看，來自芯片設計、晶圓代工、設備及材料環節客戶的收入占比較高：在2021年、2022年、2023年及2024年上半年，芯片設計環節客戶收入比例分別為46.83%、45.66%、49.05%和39.31%，晶圓代工環節客戶收入比例分別為3.45%、15.60%、20.77%和 32.78%，材料與設備環節客戶收入比例分別為12.14%、9.57%、7.99%和 9.13%。
分業務類型來看，從2024年上半年看，失效分析、材料分析、可靠性分析分別構成了勝科納米主營業務的66.10%、30.99%、2.91%，比例與2021年—2023年相近。
勝科納米在招股書中表示，未來將在當前深耕半導體失效分析及材料分析領域的基礎上，重點加強車規級芯片失效分析、可靠性分析領域的布局，在優勢領域鞏固自身競爭力的同時積極拓展航空航天、生物醫藥等新領域，向更加綜合的檢測分析廠商發展。
業績方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，勝科納米實現營業收入分別約為1.68億元、2.87億元、3.94億元及1.85億元；凈利潤分別約為2750.34萬元、6558.59萬元、9853.85萬元及2993.22萬元。
可以看到，今年上半年勝科納米的營收、凈利均有所下滑。這也成為上市委會議現場問詢的兩大重點問題：一是請結合Labless模式、實驗室服務半徑、行業單個機構規模較小特點、行業市場空間及競爭等情況，說明公司收入增長的可持續性。二是請結合主要客戶構成、毛利率、折舊攤銷、實驗室建設等情況，說明公司凈利潤是否存在下滑風險，相關風險披露是否充分。
實控人負債金額較大
而在增速放緩前，勝科納米于2022年8月、2023年3月先后實施兩次現金分紅，分別分去3800萬元、7500萬元，占兩年歸母凈利潤的68.85%。
“在實施現金分紅前，公司經營狀況良好、貨幣資金較為充足，具備現金分紅的條件?！眲倏萍{米解釋道，兩次現金分紅主要基于兩方面考慮：其中一方面是，作為對創始股東、老股東長期以來支持公司發展的回報，同時考慮到公司股東亦存在一定的資金需求，相關股東取得分紅款后可用于繳納股改及資本公積轉增股本產生的個稅等。
值得注意的是，股權結構顯示，勝科納米的控股股東暨實際控制人、董事長李曉旻直接持有43.79%的股份，并通過江蘇鳶翔控制6.69%的股份、通過蘇州禾芯控制5.52%的股份、通過蘇州勝盈控制1.98%的股份、通過寧波勝諾控制1.74%的股份——其通過直接和間接方式合計控制59.72%的股份，也是現金分紅的主要受益者。
而在報告期內，因李曉旻與外部投資人同步增資以進行反稀釋等，存在從部分外部投資人及金融機構處取得借款的情況，截至2024年10月31日尚未到期的負債合同金額總計為9375萬元，應付利息金額合計為814.82萬元。
盡管招股書顯示，經測算，李曉旻主要依靠薪酬收入、現金分紅、變現資產等資金來源，即可在2029年提前償還全部債務。但勝科納米也在招股書中提醒道，如極端情況下李曉旻無法償還到期債務，則將可能對公司及實際控制人造成一定不利影響。
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