“這樣不掙錢，何時是個頭？”
近期，我們研究院的調研團深入部分車企，發現“造車不賺錢”成為新能源車企的一大難題。那么，面對持續虧損的態勢，車企們該如何“活”下去，并走向盈利呢？
可從一則小故事說起。古時有二僧，一貧一富，均想去南海拜佛，富僧耗費家資忙著造船，貧僧拿著“一瓶一缽”就出發了。結果，貧僧靠“不斷趕路、不斷化緣”，終于到達南海，完成目標，而此時富僧的船尚未造好。
目前尚未盈利的新能源車企，沒法像“富僧”那樣有錢，先“造船”再出發，不妨學學這位“貧僧”，只要能不斷“化到緣”，即持續獲得融資，就能確保現金流不斷，支撐自己走到“南海”—— 盈利。
故事中的貧僧能“化到緣”的前提，是讓施主看到施舍的未來價值。新能源車企能高頻融資的前提是高頻創新。在如今的智能化下半場，新能源汽車進入到了“摩爾時代”，已具備高科技、快消品屬性，12 個月到 18 個月就要推出新的汽車產品投放…… 通過這樣的高頻創新，讓投資者這個“大施主”看到車企未來的價值，才能獲得高頻的投資，“活”到盈利的那一天。
這個“玩法”并不新鮮，互聯網行業一直在這樣“玩”。互聯網企業在擴張階段，幾乎沒想過如何掙錢，有些企業甚至連商業模式都沒弄清楚，但不耽誤它們持續融資，不斷創新。譬如，如今短視頻直播的佼佼者 —— 快手，創立于 2011 年 3 月，直到剛剛過去的 2023 年才首次實現整體盈利。這十幾年間，融資對快手發展壯大起到了不小作用。
那么，靠融資“活下去”的新能源車企，如何快速抵達盈利的“南海”？有“方便法門”沒有？車企盈利之前的高頻融資，該去哪里“化緣”……
本文圍繞新能源車企“造車不賺錢”的話題，主要闡釋以下幾個觀點，與同行及同好交流：
1、新能源車企盈利的“南海”在于規模化。
2、車企跨越規模化鴻溝的方式，可以是新型合作模式。
3、車企跨越規模化鴻溝之前，可靠高頻創新、高頻融資“活”下去。
4、融資環境對尚未跨越規模化鴻溝的車企很重要。
5、當下，車企融資與其求助于美元基金，不如依靠人民幣基金。
1、少數車企盈利的原因雖然不少新能源車企處在“賣一輛虧一輛”階段，但是，也有少數自主新能源車企開始了盈利，且盈利能力比較好。
譬如比亞迪，若依據毛利率這個指標，目前的盈利能力不輸特斯拉：2023 年第三季度，比亞迪毛利率為 22.12%，特斯拉毛利率為 17.9%。
理想也連續四個季度實現盈利，且盈利規模處于快速擴大態勢。
另據廣汽集團發布的研報，廣汽埃安在 2023 年的 6 月-9 月連續四個月實現了盈利，而且，與比亞迪、理想多插混（增程）車型不同，埃安是僅次于特斯拉、第二家以純電動車型實現盈利的車企。
這三家盈利的新能源車企，有個共同的特點，那就是規模化做得非常好：
比亞迪：據 2014 年 1 月 3 日的英國《金融時報》，比亞迪已取代特斯拉，成為全球最大的電動汽車市場商。
截圖于 2024 年 1 月 3 日《金融時報》
理想：2023 年全年共計交付 37.6 萬輛，這是新勢力車企有史以來第一次邁過 30 萬輛年交付大關。
埃安：作為傳統車企轉型新能源賽道的典型，2023 年以超 48 萬輛的年銷量位居全球新能源汽車品牌第三，僅次于比亞迪和特斯拉。
可見規模化對車企十分重要，有“規模化是車企賺錢的要訣所在”這樣的說法。
汽車行業是注重規模化效應的重資產行業，只有大規模的投入，才有可能獲得大規模的產出，進而獲得豐厚利潤。借用查理?芒格《窮查理寶典》里的類比來表述：這就像一個油罐，隨著油罐的增大，表面需要的鋼鐵以平方速度增加，而油罐的容量就會以立方的速率增加。這里的鋼鐵，就是“投入”；而“油罐的容量”就是“產出”、以及“利潤”。
汽車行業的規模化生產，源于福特。1910 年 1 月，福特開始運營高地公園工廠，通過流水線將各個工序的工人安排在一線，以超大規模來生產組裝復雜的 T 型車，一舉改變了當時的汽車工業。T 型車的產量上升，導致成本下降，進而降價銷售，引發需求量上升，又導致產量增加，成本再次下降，進一步降價銷售…… 達成良性循環。
1908 年 T 型車的售價為 850 美元，經過八年的持續降價，1916 年的售價已降至 360 美元，但因產量猛增導致單車成本下降的幅度更大，福特利潤猛增。
福特故事源于《影響美國歷史的商業七巨頭》
汽車行業發展到新能源時代，依然逃不脫“規模化鴻溝”的桎梏。盡可能短的時間邁過“規模化鴻溝”，或是目前大部分新能源車企走向盈利的最好路徑。
2、新型合作模式在如今的智能化下半場，持續虧損的新能源車企跨越“規模化鴻溝”，從供給側來看，或許可以換個方式 —— 何不學習 ICT 行業，不大包大攬，采用較為省錢的新型合作模式？
如華為的智選模式，華為的工業團隊、軟件團隊、用戶體驗團隊等參與到汽車制造中，與車企共同進行產品設計、品牌打造，并通過華為的銷售渠道為汽車銷售提供支持。
余承東曾表示，華為擅長的是智能化、電力化、聯網化，強項是軟件、算法、芯片設計能力，缺乏的是硬件生產能力。但是，在如今的智能化下半場，華為這種軟件優化的能力比硬件生產更重要。而且，截至 2022 年底，國內乘用車的產能利用率僅為 54.48%，新能源汽車制造已經出現產能過剩，找到較強硬件生產能力的“合作伙伴”并不難。
另一方面，對于乘用車制造工廠來說，目前汽車產業已進入智能化新階段，其本身就面臨產業重構的難題。可是，這些工廠軟件研發及優化能力不強，如果重頭再來，投入大、效率慢，甚至可能資源浪費。不如采用合作化的模式，與第三方研發力量合作，互相配合、同頻共振，達到“1+1>2”的效果。汽車產品的銷售、售后也都可以采用新型合作的方式，提高效率，從而更快更早地實現規模化。
如今的部分乘用車制造工廠或可將制造資源社會化，為別人生產，既能解決產能過剩，也是自身能力外溢的體現。如臺積電的芯片代工，不但為全球半導體行業的繁榮做出貢獻，自身也成為半導體行業的佼佼者。
目前華為與賽力斯的“合作”，已成為業內較好范例。AITO 問界系列 2023 全年累計交付 94380 輛，單就剛剛過去的 2023 年 12 月，就已交付新車 24468 輛。可預測的是，在規模化效應下，華為車 BU、賽力斯的虧損情況，2024 年將有好轉。
總之，這種新型合作的模式，不僅大幅降低產業整體的生產成本，而且能使車企更好地聚焦于高頻創新、高頻融資。
3、高頻創新、高頻融資2024 年的新能源車市，形勢依然嚴峻。在跨越規模化鴻溝之前，大部分尚未盈利的新能源車企，將面臨更加激烈的“內卷”。
卷，得有策略。借鑒文首二僧的故事，車企或可學習“貧僧”，只要能不斷“化到緣”，即持續獲得融資，就能確保現金流不斷，支撐自身走到“南海”—— 盈利。
為了能順利“化到緣”，新能源車企需向投資者證明其未來的價值。目前汽車業已經進入 “摩爾時代”，新能源汽車產品已經具備高科技、快消品的屬性，與家電、手機產品類似，車企不僅要在商業層面進行價格競爭，而且要高頻地進行產品創新和技術突破。
一方面，國內消費者的需求已變得多元化和個性化，汽車正在進化為“和人一起成長的伙伴”，得像快消品那樣 “快速迭代”，譬如 12 個月到 18 個月就要推出新的汽車產品投放市場。
另一方面，新能源汽車行業發展到如今的智能化下半場，實際已具備高科技屬性，只要能高頻創新，就有可能持續獲得融資，用未來的錢來做今天的事情，從而走向盈利。
投資者之所以愿意“投”這些車企，看中的不是這些車企的現在，而是這些車企高頻創新的底層邏輯，他們相信這些車企在智能化的未來會走向盈利。
實際上，在智能化的未來，新能源車企除了賣硬件，還可以持續靠軟件賺錢，且軟件的利潤更高。馬斯克甚至表示，等到有一半的用戶選擇特斯拉的 FSD，特斯拉就可能零利潤賣車，靠軟件賺錢即可。
4、融資可考慮人民幣基金在跨越“規模化鴻溝”之前，靠高頻創新、高頻融資 “活下去”，其中一個重要的制約因素就是融資環境。
目前融資環境并不好。在新能源汽車快速發展時期，投融資比較寬松，車企乃至供應鏈企業融資都相對容易，目前新能源汽車行業進入存量結構調整時期，又疊加美國加息、國際資金回流美國等因素，以美元為代表的海外資本相對不寬松。
2021 年以來，美元投資數量與金額逐年減少 圖源：車百智庫
不過，高頻創新的車企，融資也不會太難。
如今，國內投融資市場的主導者，已經從美元基金轉移到人民幣基金這邊。據財聯社創投通-執中數據對 2015 年-2022 年里的出資 LP（有限合伙人）變化情況的統計，政府資金量在八年間不斷增長，已經成為第一大出資主體。目前全國范圍內國家級、省級、地級、縣級引導基金共有出資主體 1227 個，政府 LP 認繳出資近 3.43 萬億元。僅 2023 年這一年，456 家政府引導基金就累計“出手”1012 起，認繳出資總量近 3598 億元。
政府母基金的熱門賽道中就有新能源、新材料、智能制造、半導體、先進制造等。對于高頻創新、在智能化下半場有贏的可能的新能源車企及供應鏈企業，與其尋求國外資金，不如求助于人民幣基金。對新能源汽車產業，有關地方及部門一定會尊重其高科技的發展模式，給予可融資的環境。
想當年，合肥對蔚來的投資，已成為新能源汽車行業投融資的經典手筆。如今，這筆經典投資已經形成良性循環。在央視《對話》節目中，李斌透露，合肥對蔚來的投資獲得了很好的投資回報。合肥用這個回報資金設立了一支專注于新能源汽車發展的基金，繼續支持新能源汽車產業鏈的發展，不少企業已經通過這支基金投資落戶合肥。合肥案例是可以復制到其他地區的。
總之，面對“不掙錢”的現狀，新能源車企要么高頻創新，展現未來的價值，從而獲得高頻融資，走向盈利；要么專心做好軟件優化，與整車制造工廠合作進行硬件生產，走出一條新路。而專業的整車制造工廠，不斷磨礪自身的硬件生產能力，成為新能源汽車制造業的“富士康”，也是一條重要路徑。這個過程中，有贏，也有輸，而兼并重組將一路隨行。
本文來自微信公眾號：車百智庫 （ID：EV100_Plus），作者：張永偉
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