日本股市持續(xù)奏樂(lè)狂歡。
2月9日，作為日本股市基準(zhǔn)的日經(jīng)225指數(shù)盤中一度突破37000點(diǎn)，持續(xù)刷新近34年來(lái)新高，逼近其上世紀(jì)80、90年代之交的歷史最高點(diǎn)。
隨著日本股市關(guān)注度的不斷抬升，近期多家機(jī)構(gòu)發(fā)布日本股市相關(guān)策略展望。不少機(jī)構(gòu)仍看好2024年的日本股市，認(rèn)為或延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
值得注意的是，今年以來(lái)有不少機(jī)構(gòu)提示了有關(guān)日本股市投資的風(fēng)險(xiǎn)。一家機(jī)構(gòu)稱，在日本股市持續(xù)上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，日本股市“核心競(jìng)爭(zhēng)力”正不斷減弱，短期配置性價(jià)比減弱。另有機(jī)構(gòu)指出，日本股市的上行有經(jīng)濟(jì)和金融方面的雙重因素，這些因素在2024年均可能面臨反轉(zhuǎn)，投資者需關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。
突破近34年新高
自2023年一季度以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)保持上行趨勢(shì)，2023全年漲幅達(dá)30.13%。
2024年以來(lái)日本股市亦表現(xiàn)亮眼，截至2月9日收盤，日經(jīng)225指數(shù)收盤報(bào)36897.42點(diǎn)，持續(xù)刷新1991年以來(lái)的最高水平，年初以來(lái)上漲超10%。
值得一提的是，2月9日盤中，日經(jīng)225指數(shù)一度突破37000點(diǎn)大關(guān)，最高達(dá)到37287點(diǎn)，為近34年來(lái)最高點(diǎn)，距離上世紀(jì)80年代末、90年代初錄得的歷史最高點(diǎn)38957點(diǎn)僅相差4%。
野村東方國(guó)際證券近日在日本股市月度投資策略中指出，2024年日股開(kāi)年反彈背后有四大因素：
第一，日經(jīng)225指數(shù)突破34000點(diǎn)的重要關(guān)口，CTA（商品交易顧問(wèn)）等市場(chǎng)參與者加大期貨購(gòu)買力度；
第二，個(gè)人投資者拋售壓力緩解，供需端呈現(xiàn)賣方不足的狀況；
第三，日央行不會(huì)急于退出負(fù)利率政策，支撐日元走弱；
第四，由于國(guó)際上地緣政治不確定性較高，資金轉(zhuǎn)而涌向日本市場(chǎng)。
野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，上述四大因素暫且有望持續(xù)發(fā)力，未來(lái)日股市場(chǎng)強(qiáng)勁表現(xiàn)有望持續(xù)，但需關(guān)注企業(yè)2023財(cái)年三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。建議關(guān)注可抵御日元升值影響、受益于提價(jià)和日本資本支出復(fù)蘇的行業(yè)，如建筑、房地產(chǎn)、半導(dǎo)體制造設(shè)備、系統(tǒng)應(yīng)用和食品等。
交銀國(guó)際在2月7日發(fā)布的一份研報(bào)中指出，2023年之前，日本股市表現(xiàn)一直不瘟不火，主要受到兩大結(jié)構(gòu)性問(wèn)題困擾：通縮與企業(yè)治理不善，導(dǎo)致市場(chǎng)給予日股較低的估值。而2023年以來(lái)，日本股市完成蛻變，實(shí)現(xiàn)了從估值陷阱到價(jià)值洼地的轉(zhuǎn)變，主要得益于短期周期性因素和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變化的疊加作用。2024年年初，日本股市延續(xù)上漲勢(shì)頭，旗艦指數(shù)日經(jīng)225以及TOPIX指數(shù)均距離其90年代的歷史高點(diǎn)僅一步之遙。
日本股市如何完成從估值陷阱轉(zhuǎn)為價(jià)值洼地？交銀國(guó)際指出，短期周期性因素在于出口及國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)，長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素則是日本逐漸走出通縮，疊加公司治理改革出現(xiàn)實(shí)質(zhì)變化。
具體來(lái)看，短期因素方面，2023年，日元大幅貶值，顯著促進(jìn)了日本出口增長(zhǎng)，并提振了占日股上市公司較大比例的出口商的盈利增長(zhǎng)；此外日本國(guó)際和國(guó)內(nèi)旅游復(fù)蘇也刺激了本土消費(fèi)。長(zhǎng)期因素方面，在經(jīng)歷了三十年的低通脹甚至通縮之后，日本在2023年通脹創(chuàng)下了近30年新高，而工資增速同樣創(chuàng)下新高。
公司治理方面，2023年3月，東京證券交易所采取強(qiáng)力措施，要求日本上市企業(yè)披露提高資本回報(bào)率的計(jì)劃，特別針對(duì)PB小于1的公司，如不能證明如何有效利用資本，股票將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。此舉推動(dòng)并加快了日本上市公司增加股東回報(bào)的行動(dòng)，提升日本股市的吸引力。同時(shí)，作為全球僅剩的“便宜錢”，日元大幅走低也吸引了海外投資者借日元、投日股。
后市如何？
記者注意到，隨著近期日本股市的走高、投資者對(duì)于日本股市的興趣提升，不少機(jī)構(gòu)也陸續(xù)發(fā)布了關(guān)于日本股市的深度研報(bào)及2024年日股市場(chǎng)投資策略展望報(bào)告。整體來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)仍看好2024年的日本股市，認(rèn)為或延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但亦有一些機(jī)構(gòu)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
海通國(guó)際日前發(fā)布2024年日本股票市場(chǎng)投資策略，海通國(guó)際繼續(xù)看好2024年日本市場(chǎng)，對(duì)上半年更樂(lè)觀。
具體而言，海通國(guó)際認(rèn)為，日本走出通縮預(yù)期加強(qiáng)，工資連續(xù)上漲帶來(lái)的正循環(huán)形成，同時(shí)穩(wěn)定而可控的貨幣政策正常化。資金面上，需關(guān)注海外長(zhǎng)線資金和日本國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者。在行業(yè)方面，2023年跑贏的行業(yè)包括硬件（AI及半導(dǎo)體）、汽車、材料，而醫(yī)藥、必選消費(fèi)、通訊行業(yè)則相對(duì)跑輸；展望2024年海通國(guó)際看好可選消費(fèi)、IT服務(wù)、銀行、醫(yī)藥、硬件和電子行業(yè)。
交銀國(guó)際認(rèn)為，日本股市在2024年有望延續(xù)增長(zhǎng)，受持續(xù)再通脹推動(dòng)企業(yè)盈利，以及日本正縮小與發(fā)達(dá)市場(chǎng)盈利差距的結(jié)構(gòu)性變革所驅(qū)動(dòng)。結(jié)構(gòu)層面，交銀國(guó)際認(rèn)為2024年，價(jià)值風(fēng)格相較于成長(zhǎng)風(fēng)格應(yīng)更值得投資者配置。
值得注意的是，今年以來(lái)有不少機(jī)構(gòu)提示了有關(guān)日本股市投資的風(fēng)險(xiǎn)。
比如，國(guó)聯(lián)證券策略團(tuán)隊(duì)在1月下旬一份研報(bào)中，討論了日本股市當(dāng)前是否面臨過(guò)熱的問(wèn)題。
國(guó)聯(lián)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，在全球比較視角下，對(duì)比部分發(fā)達(dá)國(guó)家主流市場(chǎng)指數(shù)，在2023年初日本股市具備標(biāo)的優(yōu)、資產(chǎn)便宜、集中度低三項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，綜合“核心競(jìng)爭(zhēng)力”較高。但在當(dāng)前日本股市持續(xù)上行、全球投資者不斷加碼日本的背景下，其“核心競(jìng)爭(zhēng)力”正不斷減弱，或表明短期配置性價(jià)比減弱。此外，RSI指數(shù)（相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)）同樣反映日股短期內(nèi)波動(dòng)性升高，交易情緒大幅升溫，或反映日股階段性過(guò)熱。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊及策略分析師楊超等人亦在1月一份研報(bào)中揭示了日本股市上漲背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)。銀河證券認(rèn)為，從基本面角度考慮，日本經(jīng)濟(jì)的疫后恢復(fù)雖然相對(duì)羸弱，但日股的上行也受到經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的支撐。此外，日本央行維持超寬松的貨幣政策，為股市流動(dòng)性提供支撐，同時(shí)外資大幅加倉(cāng)，帶動(dòng)全球資本增持日本股市。
銀河證券指出，然而，日本股市的上行有經(jīng)濟(jì)和金融方面的雙重因素，這些因素在2024年均可能面臨反轉(zhuǎn)。例如，美聯(lián)儲(chǔ)降息，日本有退出負(fù)利率的預(yù)期，日元升值可以說(shuō)是大概率事件。此外，2024年日本的經(jīng)濟(jì)政策仍然具有不確定性，日本企業(yè)回報(bào)充分受益于全球化，長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)的日本股市并不比其他新興國(guó)家市場(chǎng)更有吸引力。因此，中國(guó)投資者在投資日本股市時(shí)，需要充分考慮人民幣和日元之間的匯兌變化，并注意全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、日本經(jīng)濟(jì)羸弱風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)及幅度不確定性風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際地緣因素不確定性風(fēng)險(xiǎn)、日本市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)等因素。
（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó) 作者：云中月）
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