南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 曹媛 深圳報(bào)道
“今年（2023年）我們頻繁往香港、東南亞還有中東迪拜跑。”深圳某私募股權(quán)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，VC/PE普遍面臨募資難困境，紛紛組團(tuán)境外“淘金”。
目前，中國(guó)風(fēng)投創(chuàng)投正在“艱難轉(zhuǎn)舵”中。清科數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度我國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)6510起，同比下滑25.9%；披露投資金額5070.94億元人民幣，同比下滑31.8%。
在深圳市兩會(huì)上，深圳市政協(xié)委員、松禾資本董事長(zhǎng)厲偉建議，支持風(fēng)投、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)科技型初創(chuàng)企業(yè)的支持。對(duì)符合要求，投資布局符合深圳產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)給予重點(diǎn)支持和鼓勵(lì)。以產(chǎn)業(yè)化為導(dǎo)向進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化，讓科研機(jī)構(gòu)距離產(chǎn)業(yè)需求更近，更迅速地從需求端解決根本問題。建立科研機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)之間的對(duì)接平臺(tái)，促進(jìn)雙方更緊密合作。
盡管行業(yè)整體承壓，但深圳風(fēng)投創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展也不乏一些亮點(diǎn)，仍在韌性發(fā)展。如為緩解募資難，深圳國(guó)資LP頻頻出手；為推動(dòng)深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“20+8”產(chǎn)業(yè)基金穩(wěn)步展開；深圳“村集體”試水股權(quán)投資，“村民”做起LP，深圳也在2023年引入中東基金。
1月30日，深圳市市長(zhǎng)覃偉中在深圳“兩會(huì)”上作政府工作報(bào)告，其中提到要爭(zhēng)創(chuàng)科創(chuàng)金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)和國(guó)家綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，探索開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。還強(qiáng)調(diào)要打造香蜜湖、深圳灣、前海灣等國(guó)際風(fēng)投創(chuàng)投集聚區(qū)，新設(shè)立低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)基金。
錢從哪里來？錢又要投到哪里去？如何順利退出？這些目前普遍困擾中國(guó)VC/PE的難題，深圳作為中國(guó)三大創(chuàng)投重鎮(zhèn)之一，正積極探索轉(zhuǎn)型路徑。
募資：深圳“村民”做起LP，VC/PE組團(tuán)境外“淘金”
2023年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)活躍度整體仍處低位。具體到深圳，從2023年前三季度基金募集數(shù)量和規(guī)模看，深圳創(chuàng)投業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。根據(jù)清科數(shù)據(jù)，2023年前三季度深圳基金募集數(shù)量為334只，同比下降12.8%；2023年前三季度基金募集金額為558.51億元，同比下降38.1%。
盡管募資端呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但深圳股權(quán)投資市場(chǎng)在募資端也不乏一些亮點(diǎn)。近年來，政府引導(dǎo)基金等國(guó)資背景的LP已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)股權(quán)投資行業(yè)資金的重要來源，深圳國(guó)資LP也頻頻出手。
近年來，深圳成立了全國(guó)規(guī)模最大的千億級(jí)引導(dǎo)基金、百億級(jí)的天使母基金以及灣區(qū)首家“出海”人民幣投貸基金等。深圳各區(qū)也在發(fā)力產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，帶動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
值得注意的是，繼出臺(tái)“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策后，深圳按照“一集群一基金”思路，發(fā)布“20+8”產(chǎn)業(yè)基金。今年9月18日，深圳首批“20+8”產(chǎn)業(yè)基金GP遴選結(jié)果出爐。今年7月，深圳市還發(fā)布了第二批產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立計(jì)劃，按市場(chǎng)化方式配置5只專項(xiàng)基金。
此外，從2022年底以來，一支新興深圳本土LP的出現(xiàn)也吸引了諸多市場(chǎng)目光，盡管他們出資規(guī)模并不大，但意義重大。2023年初，深圳市首支“市區(qū)國(guó)企+股份合作公司”股權(quán)投資基金簽約設(shè)立，深圳“村集體”試水股權(quán)投資，這一創(chuàng)新給總資產(chǎn)近2500億，凈資產(chǎn)超1200億的深圳村集體社區(qū)股份公司帶來了“新價(jià)值選擇”。此后，羅湖區(qū)、坪山區(qū)、龍崗區(qū)“村民”作為L(zhǎng)P，紛紛掏出數(shù)億元投向深圳20+8產(chǎn)業(yè)集群。
南方財(cái)經(jīng)全媒體記者也觀察到，在市場(chǎng)化資金募資難的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)資LP活躍，多類長(zhǎng)期資金、耐心資本等主流長(zhǎng)線資本都參與到投資深圳及粵港澳大灣區(qū)中，包括深圳市政府引導(dǎo)基金、險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)、國(guó)家級(jí)超級(jí)LP全國(guó)社會(huì)保障基金等。
2023年9月，為支持險(xiǎn)資發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，深圳市引導(dǎo)基金與國(guó)壽集團(tuán)、太平保險(xiǎn)、平安集團(tuán)等三家世界五百?gòu)?qiáng)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立基金，定向支持城市基礎(chǔ)設(shè)施、“20+8”產(chǎn)業(yè)基金以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，首期合作總規(guī)模達(dá)420億元。據(jù)悉，這也是國(guó)內(nèi)頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)首次大比例出資。
值得注意的是，作為國(guó)家級(jí)超級(jí)LP，全國(guó)社會(huì)保障基金此次也參與投資粵港澳大灣區(qū)。據(jù)介紹，與深圳市政府合作、由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)獨(dú)立出資設(shè)立的“粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新專項(xiàng)基金”宣布進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)階段。據(jù)悉，該基金將重點(diǎn)支持粵港澳大灣區(qū)科技企業(yè)開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、科技成果轉(zhuǎn)化，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。
除中國(guó)本土LP外，在全球交流恢復(fù)正常后，普遍面臨募資難題的深圳VC/PE們組團(tuán)去境外“淘金”。“今年我們頻繁往香港、東南亞還有中東迪拜跑。”位于深圳前海私募股權(quán)機(jī)構(gòu)一村凇靈總經(jīng)理劉濤告訴記者。在全球交流恢復(fù)正常后，普遍面臨募資難題的深圳VC/PE們組團(tuán)去境外“淘金”。
目前，股權(quán)投資行業(yè)呈現(xiàn)的整體趨勢(shì)是“歐美地區(qū)LP逐漸撤退，中東和東南亞等地LP的資金比例正在提升。中東LP正成為新金主，特別是出海項(xiàng)目的金主。”青松基金合伙人之一向記者表示。今年1月，深圳宣布首次引入中東基金——沙特阿拉伯基金，在境內(nèi)成立藍(lán)海太庫(kù)（深圳）私募股權(quán)投資基金有限公司，發(fā)起首支中東合作基金。
投資：資本市場(chǎng)估值回歸理性，深圳硬科技投資持續(xù)活躍
硬科技賽道始終深受深圳股權(quán)投資市場(chǎng)青睞。根據(jù)清科研究統(tǒng)計(jì)，2018年以來，深圳市股權(quán)投資市場(chǎng)在IT、半導(dǎo)體與電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機(jī)械制造、清潔技術(shù)等硬科技行業(yè)的投資持續(xù)活躍。
記者發(fā)現(xiàn)，深圳PE/VC紛紛押注硬科技賽道。“在投資端，一方面，國(guó)家大力推進(jìn)科技自立自強(qiáng)，鼓勵(lì)依靠創(chuàng)新提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，不斷培育壯大發(fā)展新動(dòng)能。在政策的推動(dòng)下，大家創(chuàng)業(yè)的熱情會(huì)越來越高，隨之而來的投資機(jī)會(huì)也會(huì)水漲船高；另一方面，一批從國(guó)外回來的高精尖人才，他們大部分會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)，所以投資項(xiàng)目并不會(huì)稀缺。”松禾資本管理合伙人汪洋告訴記者。
目前松禾資本主要圍繞科技賽道進(jìn)行投資，包括智能汽車領(lǐng)域及高端裝備領(lǐng)域，“一硬一軟兩個(gè)底層基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)步，會(huì)帶來高端裝備和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。”汪洋表示。
位于深圳的中美創(chuàng)投也聚焦硬科技領(lǐng)域投資，目前投資企業(yè)/項(xiàng)目涉及人工智能、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造、航空航天等高科技高成長(zhǎng)公司。深圳某險(xiǎn)資LP副總經(jīng)理也告訴記者，目前比較看好的賽道是醫(yī)療健康、新能源和新材料、硬科技或智能制造。
“但很多此前投資互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)的投資機(jī)構(gòu)也紛紛入場(chǎng)開展科技項(xiàng)目的投資，一定程度上造成了硬科技項(xiàng)目的估值虛高，反而不利于創(chuàng)業(yè)者保持打磨好產(chǎn)品的良好心態(tài)。”力合科創(chuàng)集團(tuán)董事長(zhǎng)、深圳市力合科創(chuàng)股份有限公司總經(jīng)理賀臻向記者表示。
此外，科技項(xiàng)目的成長(zhǎng)邏輯有別于互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目和消費(fèi)類項(xiàng)目。賀臻直言，“從 2022 年開始，我們發(fā)現(xiàn)，由于許多科技項(xiàng)目的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)不如之前投資機(jī)構(gòu)的預(yù)期，很多科技項(xiàng)目的融資因?yàn)榍捌诠乐堤叱霈F(xiàn)了一定的困難。”
但上述深圳某險(xiǎn)資LP副總經(jīng)理觀察到，現(xiàn)在資本市場(chǎng)的估值邏輯是逐漸回歸到理性的狀態(tài)。這幾年通過政策、資本市場(chǎng)的回調(diào)，整體把投資人的心態(tài)從狂熱回歸到一種理性中，真正用數(shù)據(jù)、用成長(zhǎng)性去說話。
在目前資本市場(chǎng)估值邏輯回歸理性的狀態(tài)下，“現(xiàn)在大家越來越回歸到項(xiàng)目本身，這個(gè)項(xiàng)目它到底值多少錢？即便是非常明星的團(tuán)隊(duì)，還是會(huì)看一些很硬的東西，如訂單、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品市場(chǎng)等。”她表示。
退出：IPO節(jié)奏階段性收緊，VC/PE尋求多元退出
目前，如何尋找有效的退出渠道也是行業(yè)難題之一。當(dāng)下一個(gè)明顯的行業(yè)趨勢(shì)是，IPO節(jié)奏階段性收緊，VC/PE陷入“退出難”困境。
根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，2023年前三季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生2,251筆退出案例，同比下降35.8%。前三季度共有322家中企境內(nèi)外上市，同比下降8.5%。
在行業(yè)普遍退出難背景下，2023年前三季度深圳市股權(quán)投資市場(chǎng)退出數(shù)量288筆，同比下降14%。根據(jù)德勤中國(guó)數(shù)據(jù)，截至2023年12月10日，上海、深圳主板等候上市的正常審核狀態(tài)企業(yè)數(shù)量為100家，較2022年12月31日正常審核狀態(tài)企業(yè)的308家減少200家，另外有136家企業(yè)中止審核。
在被投企業(yè)IPO收緊情況下，并購(gòu)重組熱潮再起。優(yōu)山資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)陳十游告訴記者，“在IPO收緊的情況下，行業(yè)都面臨著退出的問題，投資創(chuàng)新企業(yè)起碼得有十年才能真正孵化出真正的技術(shù)、得到大規(guī)模應(yīng)用，但目前企業(yè)未盈利很難上市，這種情況下可以尋求一些收購(gòu)兼并的機(jī)會(huì)來破局，另外我們也在研究北交所的機(jī)會(huì)。”
除收并購(gòu)重組之外，S基金（Secondary Fund）目前被寄予厚望。S基金，也稱二手份額轉(zhuǎn)讓基金，是專注于私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的基金，投資于私募股權(quán)投資基金的二手份額或投資項(xiàng)目組合。S基金與傳統(tǒng)PE基金的不同之處在于，S基金是從投資者手中收購(gòu)企業(yè)股權(quán)或基金份額。
青松基金合伙人告訴記者，青松基金主要傳統(tǒng)的退出渠道包括項(xiàng)目IPO、并購(gòu)等，但由于青松投資階段比較早，出于基金年限的考慮，有些項(xiàng)目需要及時(shí)退出以保證LP的收益，因此也會(huì)主動(dòng)積極尋找“隔輪退”等退出機(jī)會(huì)，或通過設(shè)立S基金的方式退出。
從美國(guó)等成熟市場(chǎng)來看，S基金已經(jīng)成為行業(yè)退出的重要組成部分，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金通過被投項(xiàng)目IPO退出的約占12%，而通過份額轉(zhuǎn)讓退出的約占20%。因此，為豐富投資退出渠道。前海支持符合條件的機(jī)構(gòu)在前海依法合規(guī)建設(shè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，探索私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額跨境轉(zhuǎn)讓。
但需要承認(rèn)的是，S基金在我國(guó)還是一個(gè)新事物。“S基金雷聲大、雨點(diǎn)小，原因是S基金的核心邏輯是打大折扣+拿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在定價(jià)上S基金代表的新LP與老LP的利益沖突很難解決，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也很難在外部循環(huán)。除非強(qiáng)勢(shì)GP主導(dǎo)+政府基金參與，S基金能發(fā)揮的空間才夠。”青松基金合伙人告訴記者。
2023年6月8日，大灣區(qū)首個(gè)S基金聯(lián)盟也在深圳成立。在今年深圳市兩會(huì)，中國(guó)資本市場(chǎng)學(xué)院院長(zhǎng)、黨委副書記金立揚(yáng)建議盡快在深圳啟動(dòng)創(chuàng)投基金份額轉(zhuǎn)讓，“國(guó)內(nèi)北京、上海、浙江、廣州等地均以地方股權(quán)交易中心為依托，開展了創(chuàng)投基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。建議盡快推動(dòng)深圳前海股交中心理順管理體制機(jī)制，建立本地的創(chuàng)投份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。”
雖然S基金在中國(guó)還是個(gè)“新事物”，但也為“退出難”私募股權(quán)機(jī)構(gòu)提供了一條可參考的路徑。
本文鏈接：南財(cái)觀察｜深圳風(fēng)投創(chuàng)投韌性發(fā)展，加強(qiáng)科技型初創(chuàng)企業(yè)支持力度http://www.lensthegame.com/show-3-8743-0.html
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