評論丨日本為何繼續維持負利率？
特約評論員 黃亞南
在2024年日本央行第一次金融決策會議上，與會成員一致同意維持包括負利率在內的大規模量化寬松的金融政策。會后日銀宣布，在短期利率方面，維持負0.1%的利率。在長期利率方面，繼續靈活地運營YCC，使長期利率變動的上限維持在1%左右。而有關購入上市投資信托方面的措施也維持現狀。
實際上這個公告基本上照抄了去年最后一次決策會議的決定，甚至連措辭也沒有什么變化。但實際上這一個月來，日本社會發生了很多變故，影響了日本經濟，日銀應該對此有所反應的。
今年元旦，日本石川縣能登地區發生了三四千年一遇的大地震，不僅有上百名人員的死亡，而且，當地地表出現了4米左右的抬升，漁港遭到毀滅性破壞，給漁民帶來了巨大的損害。地震后，日本政府迅速地宣布拿出40億日元規模賑災費用，卻遭到了災民的非議，因為當時日本外相出發外國，帶的伴手禮就超過了50億日元。岸田政府見狀不妙，就又宣布要追加1000多億日元的支援款。從這點來看，這次地震給日本經濟也帶來很大的影響。同時，新年后秘密違法吃回扣的執政黨議員遭到司法機關的追責，招致了日本社會空前的政治不信任。這些天災人禍，似乎應該對日本銀行的金融政策的決策多少會有點影響，實際上日本銀行也討論了這些天災人禍對日本經濟的影響，但最終還是決定維持既有的方針，并且老調重彈般地強調，一定要等到能確定物價的上漲和薪資的增加出現良性循環時，才能放棄目前大規模量化寬松的金融政策。
結果，焦點依然是物價和薪資，而實際上，日銀盯的是薪資的漲幅。
這次金融決策會議還公布了今后三年的物價展望。根據這份報告，2023財年不包括生鮮食品的CPI預計上漲2.8%，與去年10月公布的上一次展望持平。但2024財年的物價只會上漲2.4%，低于上一次的展望的2.8%。到2025年，預計會出現1.8%的物價上漲，比上一次預計的1.7%稍微多一點。日銀表示，“盡管不確定性仍然很高，但這一前景實現的可能性繼續逐漸增加?！北M管這樣說，如果今年的物價上漲有2.4%的話，那么從2022財年開始連續3年物價上漲超過日本銀行設定的2%的目標，應該如約放棄大規模量化寬松的金融政策。
但是，日本央行還不能改變金融政策，因為物價只是日銀列出的一個目標，另外一個目標更為重要，那就是薪資的上漲幅度。能不能放棄現有的金融政策，還要看企業員工的薪資增加是不是超過物價上漲。也就是說，只有在薪資上漲幅度超過物價上漲幅度，并且穩定地實現物價上漲2%的目標，日銀才會放棄量化寬松金融政策。
實際上日本員工的薪資也的確在每年增長。2022年，他們的平均收入為458萬日元(約合人民幣22萬元)，比10年前增加了44萬日元，其中2022年比2021年增加11.9萬日元。但由于物價的上漲以及消費稅率的大幅度提高，日本國民的實際收入反而從2022年4月以來一直處于負增長的狀態，即便是2023年春季的薪資調整幅度達到3%左右，依然沒有改變這種倒掛現象。這倒不是因為日本企業業績下滑，無力給員工加薪，實際上，日本企業業績持續改善，盈利水平連創新高，有充分條件但為什么日本企業就是不太愿意給員工加薪呢？
這或許與日本企業的業績是如何連創新高的實際內容有關。根據對在東證主板上市的1074家企業去年第二、三季度的業績分析得知，日本制造業的業績上升主要得益于日元貶值以及因此而出現的物價上漲。比如豐田汽車因此而獲得了約2600億日元的額外收益，而明治控股等9家食品企業也獲得了超過1000億日元的外快。而銀行等非制造業也在金融等虛擬經濟擴大中受益匪淺，日本5大金融集團獲得了近2兆日元的純收益，這是自日本金融大爆炸以來的最高紀錄。
也就是說，日本企業當然明白，如此的良好業績并不是他們的競爭力的提高帶來的，而是非常幸運地在虛擬經濟中碰到的好運氣。有了這樣的運氣，可以毫不費力地創造收益的新紀錄。所以，這些企業就不愿意重視人的投資，不愿意重視設備的投資。與10年前相比，日本企業的勞動分配率，即企業盈利轉到薪資方面的比例，下降了6個百分點，設備投資也是負增長水平。
企業不愿意給員工增加薪資，不僅會影響國民的生活水平，而且還會造成實體經濟方面的投入減少，使得實體經濟進一步弱化。日本企業在制造業方面逐步失去競爭力后，有可能學習美國，朝著虛擬經濟方面發展。但問題是，從貿易立國，科技立國出發的日本，能不能在虛擬經濟方向上得到進一步的發展呢？日本銀行似乎很難評估，從而不得不保持高度的警戒。他們現在能做的就是希望日本企業積極投資設備，投資員工，扎扎實實地把實體經濟搞上去。所以，他們不斷地放出風聲，把是否放棄量化寬松的金融政策與企業員工薪資調整幅度聯系起來，從而給日本企業施加了最大的壓力。
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