南方財(cái)經(jīng)全媒體記者謝鴻州 廣州報(bào)道
1月LPR報(bào)價(jià)出爐
今年首次貸款市場報(bào)價(jià)利率LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.20%，均維持不變。1月LPR維持不變是否符合市場預(yù)期？自去年8月實(shí)現(xiàn)非對稱下調(diào)以來，LPR為何持續(xù)“按兵不動(dòng)”？一起來聽聽東方金誠首席宏觀分析師王青的解讀。
LPR報(bào)價(jià)不變符合預(yù)期
王青：1月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場普遍預(yù)期，主要原因是當(dāng)月MLF操作利率保持穩(wěn)定，再加上銀行凈息差有低位下行趨勢，報(bào)價(jià)行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
我們知道，LPR報(bào)價(jià)由MLF操作利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)決定。1月MLF操作利率保持穩(wěn)定，這就是說當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，已經(jīng)在很大程度上預(yù)示了這個(gè)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。更重要的是，盡管受央行通過大規(guī)模加量續(xù)作MLF等方式向市場注入流動(dòng)性，以及降息預(yù)期逐步升溫等因素影響，近期包括銀行同業(yè)存單利率、DR007等市場利率有所下行，但當(dāng)前銀行凈息差存在下行壓力，這會(huì)降低報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
我們判斷，在2023年9月銀行凈息差降至1.73%、創(chuàng)有歷史記錄以來新低后，2023年四季度銀行凈息差還會(huì)有一定幅度的下行。需要指出的是，近期銀行啟動(dòng)了新一輪存款利率下調(diào)，這是應(yīng)對凈息差下行壓力的必要舉措，但難以增加銀行主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
后續(xù)引導(dǎo)LPR下行必要性較高
王青：展望未來，受物價(jià)水平偏低影響，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資成本上升，著眼于提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求，2024年上半年LPR報(bào)價(jià)有可能跟進(jìn)MLF利率下調(diào)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年GDP平減指數(shù)為-0.54%。與此同時(shí)，央行最新數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度企業(yè)貸款利率平均下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，居民房貸利率平均下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。我們估計(jì)，盡管2023年四季度企業(yè)貸款和居民房貸利率還會(huì)有小幅下行，但全年利率下行幅度仍會(huì)遠(yuǎn)低于GDP平減指數(shù)降幅。這就是說雖然2023年央行兩次降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)也分別有不同程度下調(diào)，但企業(yè)和居民實(shí)際融資成本不降反升，因?yàn)閷?shí)際融資成本=名義融資成本-通脹率?？紤]到短期內(nèi)GDP平減指數(shù)還會(huì)保持在負(fù)值區(qū)間，著眼于緩解企業(yè)和居民實(shí)際融資成本上升壓力，下一步通過引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行，降低企業(yè)和居民名義融資成本的必要性較高。
更為重要的是，主要受房地產(chǎn)行業(yè)下行、消費(fèi)需求不振等因素影響，2023年四季度官方制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)運(yùn)行在收縮區(qū)間。我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)官方制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間存在一定難度，2024年一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，貨幣政策實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)的必要性上升。
市場預(yù)測降息降準(zhǔn)仍有可能
多家機(jī)構(gòu)均預(yù)測，后市仍有可能降息和降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)LPR下調(diào)空間會(huì)有多少？整體來看，目前宏觀政策對房地產(chǎn)市場的支持力度如何？來看看光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華的分析。
預(yù)計(jì)今年LPR調(diào)整幅度低于去年
周茂華：LPR貸款利率基準(zhǔn)調(diào)整需要綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、政策利率、實(shí)體融資需求、銀行經(jīng)營等各方面的情況。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)階段，有效需求復(fù)蘇相對滯后，復(fù)蘇不夠平衡，微觀主體不夠活躍等問題較為突出，加之海外需求前景存在不確定性，國內(nèi)有必要適度加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，合理降低消費(fèi)和投資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)平衡。從貨幣政策看，國內(nèi)有望進(jìn)一步通過降準(zhǔn)、適度調(diào)降MLF利率等，暢通貨幣政策傳導(dǎo)，引導(dǎo)LPR利率適度下降。但相較于去年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段與態(tài)勢，預(yù)計(jì)今年LPR利率調(diào)整幅度將低于去年。
另外，今年我們預(yù)計(jì)除了運(yùn)用總量工具外，結(jié)構(gòu)性工具可能更加倚重，今年央行可能通過運(yùn)用MLF、再貸款再貼現(xiàn)、PLS等工具引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提升信貸投放均衡性與效率。
穩(wěn)樓市政策效果仍有釋放空間
周茂華：房地產(chǎn)方面，此前出臺(tái)的金融支持房地產(chǎn)16條，首套利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，存量房貸利率調(diào)整等一系列穩(wěn)樓市政策效果仍有釋放空間。需要繼續(xù)推動(dòng)各地因城施策，用好用足政策空間，穩(wěn)定市場預(yù)期，充分釋放政策紅利。我們預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、就業(yè)和收入改善，購樓成本與門檻降低，有望促進(jìn)剛需和改善型需求釋放，國內(nèi)三大工程、盤活改造各類閑置房產(chǎn)，有助于優(yōu)化供給、改善需求等，推動(dòng)房地產(chǎn)市場整體擺脫低迷、逐步恢復(fù)平衡。
LPR報(bào)價(jià)行擴(kuò)至20家 后續(xù)政策如何發(fā)力
同時(shí)，據(jù)央行官網(wǎng)消息，LPR報(bào)價(jià)行名單從上期的18家增加為20家，新增中信銀行和江蘇銀行。這是2019年LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來，央行第二次調(diào)整報(bào)價(jià)行名單。有關(guān)政策調(diào)整的進(jìn)一步的解讀，我們來連線中國銀行研究院高級(jí)研究員李佩珈。
有利中小銀行獲取流動(dòng)性支持
《全球財(cái)經(jīng)連線》：更多中小銀行加入LPR報(bào)價(jià)行，釋放了什么信號(hào)？
李佩珈：本次的LPR改革意味著更多中小銀行將獲得LPR報(bào)價(jià)行的資格，這有利于完善LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，也更有利于中小銀行獲得流動(dòng)性支持。
具體來講，主要是由于此前的LPR報(bào)價(jià)行主要以國有大行為主，中小銀行參與度不足，導(dǎo)致市場流動(dòng)性存在一些分層現(xiàn)象。如今更多商業(yè)銀行加入LPR報(bào)價(jià)行，將提升LPR報(bào)價(jià)的代表性與多元性，使其更加科學(xué)完善。同時(shí)也更有利于不同類型的銀行，尤其是中小銀行獲取流動(dòng)性支持。
2024年降息降準(zhǔn)有空間
《全球財(cái)經(jīng)連線》：今年的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏將如何影響LPR后續(xù)的調(diào)整空間？展望下一階段，貨幣政策要如何發(fā)力？
李佩珈：2024年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)在進(jìn)一步增強(qiáng)。但有效需求不足，社會(huì)預(yù)期偏弱和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，仍是制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾。從這個(gè)意義上來看，金融需要繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，一方面要推動(dòng)貨幣信貸合理地增長，繼續(xù)為企業(yè)提供充足的流動(dòng)性的資金支持。目前來看，降準(zhǔn)是有空間的。
因?yàn)槟壳爸袊你y行存款準(zhǔn)備金率在全球仍然是處于偏高的水平。降低存款準(zhǔn)備金率，有利于幫助銀行獲得低成本的資金支持，其實(shí)也是順應(yīng)我國貨幣創(chuàng)造機(jī)制變化的一個(gè)內(nèi)在需求。
當(dāng)前，整個(gè)外匯占款趨勢性下降，帶來基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)收縮的壓力，所以有必要繼續(xù)降準(zhǔn)以對沖影響。另一方面，要幫助銀行降低負(fù)債成本，為銀行更多讓利創(chuàng)造條件。
從結(jié)構(gòu)上，要進(jìn)一步優(yōu)化基金結(jié)構(gòu)，助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化升級(jí)。
中央金融工作會(huì)議提出，科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章要進(jìn)一步加快落實(shí)，貨幣政策要進(jìn)一步創(chuàng)新和完善，針對上述領(lǐng)域的貨幣政策的支持和導(dǎo)向，通過更好的激勵(lì)約束機(jī)制，來強(qiáng)化信貸資金對上述領(lǐng)域的一個(gè)支持的力度。
總的來看，2024年貨幣政策將圍繞著總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格來進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)，為經(jīng)濟(jì)更好的穩(wěn)定的增長提供有力的支持。
（市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）
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