中新經緯12月28日電 題：貨幣寬松大方向短期未變，降準降息有空間
作者 溫彬 民生銀行首席經濟學家
2023年寬貨幣較多發力，但在市場預期整體偏弱下，需求端改善并未超出市場預期，在信貸社融增量和存量較高、資金運行效率下降的背景下，后續貨幣政策將更多關注于存量資源向實體經濟傳導的通暢性，以及其效果的持續性和穩定性。
預計2024年穩健的貨幣政策將更加“靈活適度、精準有效”，寬松幅度適宜，更加注重做好跨周期和逆周期調節，長短結合，著力盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優化新增貸款投向，為經濟高質量發展注入新動力。
貨幣政策適度寬松，降準降息有空間，著力盤活存量
貨幣寬松的大方向短期未變。當前實體經濟復蘇的基礎尚需穩固，仍需要金融層面的支持，在宏觀經濟穩步回升、有效信貸需求回暖之前，收緊貨幣政策并不合時宜；同時，海外加息進程步入尾聲、降息提上日程，也為中國貨幣政策寬松打開空間。此外，在貨幣供應量方面，中央經濟工作會議強調“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，將原有目標“名義經濟增速”拆分為“經濟增長”和“價格水平預期目標”，側重強調貨幣政策在穩定價格水平預期方面的重要作用，通脹或成為下一階段判斷貨幣政策是否“有效”的重要因素。考慮到當前物價持續低位運行，2024年貨幣政策有望適度發力，推動物價水平溫和上升。在“經濟增長水平目標5%左右+價格水平預期目標3%+浮動1%-2%”情況下，預計社融和M2(廣義貨幣)增速維持在9%-10%附近。
降準降息仍有一定空間，以穩定銀行體系流動性、促進融資成本持續下降。預計2024年或有兩次降準，1-2次降息。降準方面，參考近年來貨幣政策操作規律，一般每隔半年左右時間，央行需深度釋放一次中長期資金，來穩定銀行體系內流動性，并助力優化銀行資金結構、提振信心、穩固經濟運行。2023年3月和9月實施兩次降準，單次降幅均為25bp(基點)，兩次操作間隔約6個月，符合近年來操作頻度。據此，在歷史規律和配合化債等需求下，2024年或仍有兩次降準，單次步長維持25bp。降息方面，近期各項重要會議均強調要保持流動性合理充裕，促進融資成本穩中有降，同時考慮到城投等風險化解仍需維持寬松友好的貨幣金融環境、CPI(居民消費價格指數)、PPI(工業生產者價格指數)維持低位導致實際利率被動走高，預計2024年政策利率有1-2次的小幅下降空間，合計幅度在10-20bp左右，并帶動LPR(貸款市場報價利率)小幅下調1次。
貨幣信貸政策也不會大幅寬松，“總量適度、節奏平穩、盤活存量、效率提升”為主思路。在當前OMO(公開市場操作)和MLF(中期借貸便利)不斷累積的情況下，降準不斷被推后，表明穩匯率、防空轉的考量進一步提升。央行在解讀中央金融工作會議時提出“既滿足經濟發展需要，也堅決不能讓老百姓的票子變‘毛’，要守護好老百姓手里的錢袋子”，意味著貨幣信貸政策不會“大水漫灌”。在降準、降息等傳統政策空間縮小、效力亦邊際收斂的背景下，預計央行未來會以各種工具和方式向市場投放資金、采取更多更大膽的非傳統政策工具，包括PSL(抵押補充貸款)在內的結構性工具有望發揮更大作用。后續貨幣政策也會根據內外部形勢變化和經濟金融高質量發展要求，做好跨周期和逆周期調節，既著眼當下、又放眼長遠，更加注重平衡好短期經濟增長和長期結構優化問題。
在“準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，加強貨幣供應總量和結構雙重調節”“盤活存量資金，提高資金使用效率”的要求下，后續信貸增長將更為克制，更加關注質量和存量結構的調整優化，將一些低效、無效占用領域或空轉的信貸資源騰挪出來，鼓勵和引導信貸向國家鼓勵的領域投放；此外，除在不同領域進行信貸結構調整外，加大不良貸款核銷力度，騰挪增量信貸空間也是題中之義。
為此，一方面，2024年新增信貸將合理增長、節奏均衡，著力平滑月度、季度間信貸波動，增強信貸總量增長的穩定性和可持續性。另一方面，信貸結構“有增有減”，持續加強對科技創新、制造業、綠色發展、普惠小微等重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務，優化資金供給結構，并在房地產市場、地方融資平臺、基礎設施領域實現自然縮量、結構優化和效率提升；融資結構“有升有降”，隨著資本市場穩步發展，提升直接融資占比，對貸款融資產生良性替代效應，實現融資結構優化。
結構上有進有退，優化投向，加快培育新動能新優勢
2023年以來，在政策驅動和銀行集中加力下，制造業、基建、綠色、普惠小微等重點領域維持較高投放強度。三季度末，本外幣綠色貸款、工業中長期貸款、普惠小微貸款、基礎設施中長期貸款余額增速分別為36.8%、30.9%、24.1%、15.1%，較整體信貸增速高25.9、20、13.2和4.2個百分點。房地產貸款余額同比下降0.2%，低于信貸總量增速11.1個百分點。
在中央金融工作會議部署下，2023年三季度貨幣政策報告進一步指出“把更多金融資源用于促進科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，加快培育新動能新優勢”。
為此，2024年結構性貨幣政策工具將堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的主基調，把握好“進”“退”兩方面的平衡，落實好調增的再貸款再貼現額度，實施好存續工具，優化資金供給結構，激勵和引導金融機構優化信貸資源配置。在推進金融高質量發展要求下，“5+3”領域將成為金融業重要的展業方向。五篇大文章(科技、綠色、普惠、養老、數字金融)和三大工程(“平急兩用”公共基礎設施、城中村改造、保障房建設)領域的加大發力，將加快推動經濟發展動能轉變，助力房地產業新模式構建，也符合央行提出的盤活存量資金、提高資金使用效率的大方向，為經濟高質量發展注入新動力。
此外，為更好支持擴大內需，加強優質金融服務，保持按揭貸款穩定，促進消費提質增效，以及配合地方政府化債、優化政信類業務結構，也為重要落地方向。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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